מיטב sell side על הראל: הקטינה חשיפה למדד, פחות חשופה לאינפלציה - זירת היועצים - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מיטב sell side על הראל: הקטינה חשיפה למדד, פחות חשופה לאינפלציה

קלינגמן: "המחיר הנוכחי כבר משקף חששות אלו ומחיר היעד שלנו נשאר על 245 שקל למניה"

"חברת הראל הציגה דו"ח טוב ב-2010", אומר היום טרנס קלינגמן, מנהל מחקר sell side במיטב בית השקעות. הרווח השנתי לפני מס הסתכם ב- 830 מיליון שקל לעומת צפי ל-775 מיליון שקל . הרווח הכולל הסתכם ב-556 מיליון שקל לעומת צפי ל-577 מיליון. התשואה על ההון במונחי רווח כולל הסתכמה ב-17%, גבוהה במעט מהתשואה הרב שנתית על ההון.

מבחן רגישות: "הראל פחות חשופה מהמתחרים לשינויים באינפלציה", מסביר קלינגמן. "אחד המשתנים שעלולים להשפיע לרעה על דו"חות 2011 הנו רמת האינפלציה שמגדילה את התחייבויות/והעתודות הביטוחיות."

"עקרונית, הראל יחסית חשופה לשניים ברמת האינפלציה (החברה וויתרה על חלק יותר גדול מהאג"ח חץ בפוליסות הישנות וקיים מנגנון של אבטחת תשואה ריאלית גם בתיק פורשי בזק). אולם, הראל הצליחה לגדר חלק ניכר מהסיכון הנובע מעליית אינפלציה", אומר קלינגמן.

"מבחני הרגישות שפורסמו על ידי חברות הביטוח הראו כי עלייה של 1% באינפלציה תקטין את רווחי הראל ב- 9 מיליון שקל לעומת 19 מיליון במגדל ו-26 מיליון בפניקס", אומר קלינגמן. "מדובר בפער משמעותי לטובת הראל- וכנראה מדובר בצעד יזום כי בסוף 2009 עלייה של 1% באינפלציה הייתה מסבה להראל הפסד של 20 מיליון שקל."

מורידים תחזיות רווח לשנת 2011: " בעקבות העלייה באינפלציה מחד, והצפי לביצועים פושרים משוק ההון מאידך, קשה לצפות לגבייה משמעותית של דמי ניהול משתנים בביטוח מנהלים ב-2011", מסביר קליגמן. "אנחנו גם מתחשבים באפשרות להפסדי הון שעלולים להיווצר לאור עליית הריבית, ולכן, אנחנו מורידים את תחזיות הרווח שלנו ל-2011 מ-500 מיליון ל- 196 מיליון שקל."

"אולם, מדובר בירידה חדה, אבל פחות דרסטית מאצל מגדל ביטוח הודות לחשיפה יותר נמוכה לאינפלציה ומקורות רווח משמעותיים בהראל שאינם תלויים בשוק ההון (כגון רווח חיתומי בביטוח בריאות)."

מדיניות דיבידנד זהירה: בדומה למגדל, על אף עודפי ההון הניכרים, החברה הסתפקה בדיבידנד צנוע יחסית של 63.6 מיליון שקל דבר המשקף אולי את החששות של ההנהלה מירידה משמעותית ברמת הרווחיות בשנה הנוכחית כפי שתיארנו מעלה.

תמחור: באופן מסורתי הראל נהנתה מתשואה על ההון גבוהה יותר ומצמיחה מהירה יותר מהממוצע בענף הודות לתמהיל עסקים נכון (ביטוחי ריסק במגזר הפרט וביטוח בריאות). בעקבות המשבר ובעקבות היישום של הערך הגלום, אנחנו ערים לכך שרוב חברות ביטוח מתחילות להתמקד בסקטורים אלו (ריסק טהור, פרט, ובריאות) כך שהיכולת של החברה להמשיך לייצר תשואה עודפת על ההון מוטלת בספק.

"אולם, המחיר הנוכחי כבר משקף חששות אלו ומחיר היעד שלנו נשאר על 245 שקל למניה (שמתבסס על תשואה מייצגת על ההון של 15% , "בטא" של 1.35 ותשואה נדרשת של 12%).



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#