"הארגון מחדש של החוב היווני מחזק את האמון בשוק ביטוח האשראי" - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

"הארגון מחדש של החוב היווני מחזק את האמון בשוק ביטוח האשראי"

למרות השם הרע שיצא לעסקות ביטוח אשראי מסוג CDS סביב המשבר ב-2008, עו"ד נטלי ג'יקובס סבורה ששוק חוזי ביטוח האשראי תיפקד ביעילות ובמהירות במשבר החוב היווני; להערכתה, בעקבות ההסדר יגבר השימוש במכשירי הביטוח מסוג זה

תגובות

>> "לעסקות ביטוח אשראי מסוג CDS (Credit Default Swap) יצא שם רע, כמי שיצרו או לפחות האיצו את המשבר הפיננסי ב-2008. כעת, בעקבות הסדר החוב של יוון, אנחנו רואים שהשוק הזה דווקא פועל באופן יעיל והאמון בו עשוי להתגבר" - כך אומרת נטלי ג'יקובס, ראש תחום מכשירים פיננסיים ונגזרות במשרד עו"ד גרוס, חודק, קלינהנדלר הלוי גרינברג ושות'. "המקרה היווני מראה שמכשיר זה מאפשר לגופים שחשופים לחובות של ממשלות וחברות לנהל סיכונים ולגדר אותם".

במהלך ארגון החוב מחדש של יוון עלתה השאלה אם האירוע יוכר כאירוע אשראי ואם המחזיקים בחוזי ביטוח אשראי מסוג CDS (עסקות החלף אשראי) יזכו לקבל פיצוי. חוזים אלה מאפשרים למחזיקים בהם לקבל פיצוי במקרה שהאג"ח שברשותם אינו נפרע בהתאם לתנאיו המקוריים. בתמורה לזכות הזו משלמים רוכשי ה-CDS פרמיה.

עופר וקנין

את ההחלטה אם מדובר באירוע אשראי שמזכה בפיצוי מקבל גוף הקרוי ISDA - ארגון בינלאומי לעסקות החלף, שהוקם על ידי הבנקים הגדולים בעולם הפועלים בשוק ה-CDS במטרה ליצור בו סטנדרטים וכללי משחק קבועים וברורים. ב-ISDA יש נציגים לכל השחקנים הבכירים בשוק ה-CDS - הן אלה שכותבים את החוזים והן אלה שרוכשים אותם (לעתים קרובות אלו אותם שחקנים), וההחלטה שמתקבלת אמורה להיות נקייה מאינטרסים ולעמוד בסטנדרטים קבועים מראש.

ג'יקובס מסבירה שרק במקרה שבו 100% ממחזיקי האג"ח הפרטיים של יוון היו נענים להצעה היוונית לפרישת ומחילת חובות, האירוע לא היה מוכר כאירוע אשראי וחוזי הביטוח לא היו מופעלים. ואולם מכיוון שלהצעה נענו רק כ-95% מהמחזיקים ועל שאר מחזיקי האג"ח ההסדר נכפה, הסדר החובות הוכר כאירוע אשראי. "מכיוון שהיה סיכוי שכל המחזיקים ייענו להצעה, ה-ISDA היה צריך לחכות לרגע האחרון כדי לפרסם את החלטתו", אומרת ג'יקובס.

"ההסדר שהושג אינו אומר שיוון הוכרזה כחדלת פירעון", מבהירה ג'יקובס. "הוא גם אינו אומר כי יוון לא תפרע את חובותיה. הוא אומר כי יוון עושה הסדר חובות עם מחזיקי האג"ח שלה, וכופה אותו גם על מחזיקים שלא הסכימו לו".

פיצוי של 70 סנט על כל אג"ח

הפעלת חוזי הביטוח אינה אוטומטית. בחוזי CDS יש שני צדדים - רוכש החוזה (המבוטח) וכותב החוזה (המבטח). מחזיק החוזה יכול לבחור אם להפעיל אותו או לא. "מי שרכש הגנה בחוזה CDS צריך לתת הודעה על הפעלתו לצד השני בחוזה בתוך חמישה ימים מיום פרסום רשימה סופית של האג"ח הנתונות להסדר", מסבירה ג'יקובס. "רשימה זו מפורסמת על ידי ה-ISDA. מוכר הגנה שרוצה להפעיל את חוזה ה-CDS צריך לתת לצד השני הודעה בתוך יומיים ממועד פרסום רשימת האג"ח".

לדברי ג'יקובס, המקרים שבהם מחזיקי חוזי CDS בוחרים שלא להפעילם הם נדירים. "זה יכול לקרות אם מחזיק ה-CDS רוצה לנהל בעצמו משא ומתן עם בעל החוב מסיבות שונות. במקרה היווני, אפשר להניח שכל מחזיקי ה-CDS ירצו להפעיל את החוזה ולקבל פיצוי".

גובה הפיצוי שיקבלו מחזיקי ה-CDS ייקבע לאחר מכרז על מחירי האג"ח שבהסדר, שיבוצע ב-19 במארס על ידי ISDA. לדוגמה, אם במכרז ייקבע לאג"ח היווניות מסדרה מסוימת מחיר של 30 סנט ליורו, המחזיקים בחוזי CDS יהיו זכאים לקבל מהמבטחים שלהם את ההפרש, כלומר פיצוי של 70 סנט על כל אג"ח שבוטחה. הפיצוי יכול להתבצע הן על ידי העברת האג"ח פיסית מרוכש החוזה למבטח וקבלת תמורה מלאה כנגדו, או באמצעות סליקה כספית בלבד, ללא העברת האג"ח.

"יש כמובן הרבה ספקולנטים בשוק ה-CDS, אבל המטרה המרכזית של השוק הזה היא לשרת גופים שנותנים אשראי ורוצים לגדר סיכונים", מסבירה ג'יקובס. לדבריה, ההשפעה של שוק ה-CDS חורגת גם מעבר לשוקי האג"ח. "נניח שלבנק כלשהו יש קשר עסקי ארוך טווח עם חברה שלה הוא נותן הלוואות, ייעוץ ושירותים פיננסיים. אם החברה נקלעת לבעיה, הבנק לא תמיד רוצה או יכול לנתק איתה את הקשר. אחת הדרכים שלו להקטין את החשיפה כלפיה הוא לקנות חוזי CDS על האג"ח שלה. זו דרך לניהול סיכונים עבורו. במקרה שהחברה אכן תקרוס, הבנק יוכל לקבל פיצוי באמצעות חוזי ה-CDS שבידיו".

ג'יקובס סבורה שהמקרה היווני, יחד עם מהירות התגובה מצד ISDA, מדגימים את היעילות של שוק ה-CDS. להערכתה, הדוגמה היוונית עשויה לעודד גופי השקעות ונותני אשראי להשתמש בחוזי הביטוח האלה יותר בעתיד.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#