כלל פיננסים: "תחתית כפולה יש רק בבירה" - זירת היועצים - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

כלל פיננסים: "תחתית כפולה יש רק בבירה"

כהנוביץ: "ברור שהכלכלה העולמית לא ראתה תחתית כפולה, לא קרובה לתחתית כפולה, וגם לגבי סימן השורש יש כבר ספקות ממשיים"

מגמה מעורבת הבוקר בבורסות אסיה ואירופה, מדדי המניות הצרפתי והגרמני עולים כל אחד ב-0.3%, על רקע תוצאות טובות מהצפוי לענק האלקטרוניקה הגרמני סימנס, במקביל, מדדי המניות במדינות ה-PIIGS רושמים ירידות, בהובלת מניות הבנקים, לאחר שספרד הודיעה על הקשחת הדרישות לנתינת אשראי.

בישראל המדדים עדיין מתלבטים עם מי ללכת. שוק האג"ח במגמה דומה למניות, הממשלתיות בארה"ב עולות הבוקר בזמן שבחלקים גדולים באירופה נרשמות ירידות. הדולר נחלש הבוקר מול רוב המטבעות המובילים בעולם בהמתנה להחלטת הריבית מחר (ראו הרחבה), מחיר הנפט יורד לאחר ששר הנפט של ערב הסעודית רמז שקרטל הנפט אופ"ק יגדיל את תפוקת הנפט כדי לעמוד בעלייה בביקוש.

משקיעים: "שיא בהזדמנויות השקעה"

הייתכן שבשוק יש כל כך הרבה הזדמנויות השקעה עד שהמגבלה העיקרית להשקעה נוספת היא מגבלת האשראי? יתכן! מסקר רבעוני שעורכת סוכנות הידיעות בלומברג בקרב משתמשיה (סוחרים, אנליסטים ואנשי השקעות) עולה כי יותר משניים מבין כל 5 נסקרים רואים היום בשוק יותר הזדמנויות "לעשות כסף" מאז התחילה הסוכנות לערוך את הסקר, ביולי 2009.

גם מכפילי הרווח של החברות נמצאים היום ברמות נמוכות ביותר וזאת למרות סביבת הריבית הנמוכה ומאותתים על הזדמנויות השקעה רבות, בנוסף, קרן המטבע העולמית עדכנה הבוקר את תחזית הצמיחה העולמית מ-4.2% (שניתנה באוקטובר) ל-4.4% וזה עוד לפני שדיברנו על נתוני הצמיחה לרבעון הרביעי בארה"ב שצפויים להצביע על האצת ההתרחבות (ראו הרחבה בהמשך).

כמו כן פורסם אתמול גם סקר של האגודה הלאומית לכלכלה עסקית ממנה גם עלה כי יותר חברות צפויות לגייס עובדים בחצי השנה הקרובה. אז מה שחסר עכשיו להאיץ את העליות זה לא הביקוש לאשראי אלא היצע האשראי, וגם כאן כבר יש חדשות טובות:

QE2 או מה שתרצו, בכל מקרה הבנקים פותחים את הברזים...

לא ברור מה ההסבר, אם זאת תוכנית רכישות האג"ח של הפד (QE2) או שיפור המצב של הבנקים, אבל בשורה התחתונה כמות ההלוואות שנותנים בנקים בארה"ב לפירמות מסחריות ותעשייתיות חזרו לעלות מתחילת חודש דצמבר, לראשונה מאז אוקטובר 2008! אין ספק כי ההתאוששות הכלכלית לא הייתה יכולה להיות שלמה בלי התאוששות של הנתון הנ"ל. אבל מה עם כל הסיפורים על "תחתית כפולה"?:

תחתית כפולה יש רק בבירה

אז נכון ש"תחתית כפולה" נשמע מונח מקצועי, ובטח אם אומר אותו מישהו אסרטיבי, אבל יומיים לפני שמתפרסמים נתוני התוצר בארה"ב לרבעון הרביעי (ביום חמישי), כבר ברור שהכלכלה העולמית לא ראתה תחתית כפולה, לא קרובה לתחתית כפולה, וגם לגבי סימן השורש יש כבר ספקות ממשיים.

הערכות הן שהמשק האמריקאי צמח ברבעון הרביעי בקצב מהיר של 3.5%, לעומת 2.6% ברבעון השני ושסעיף הצריכה בתוכו עלה בקצב המהיר ביותר מזה 4 שנים! אבל לפחות האסרטיביות נשארת.

מכירים את הסיפור על רב החובל הנערץ שספינתו טבעה והוא הגיבור הצליח להיחלץ ממנה? לאחר מכן הוא כמובן קיבל לידיו ספינה חדשה ומלכותית, שבצירוף מקרים, שכנראה לא תלוי בו, שקעה גם היא למצולות, איש כל כך נערץ שכעת גם בעל ניסיון במשברים קיבל לידיו את ספינת הדגל, אבל רצה הגורל וגם זו טבעה.... טוב נו, הוא בטח לא יכול היה לדעת.

בכניסה לבורסה הייתי מציע להתקין ציור שמן גדול ומרשים שלו שברקע הספינה הרביעית (ששקעה גם היא), השראה לכל אלה שראו בביטחון תחתית כפולה...

האם החסכונות של הבייבי בום הולכים לחוות "דאבל בום"?

דור הבייבי בום, ילידי אמצע שנות ה-40 עד אמצע שנות ה-60, בארה"ב נמצאים כעת בשנות השיא של החסכונות שלהם. חלק גדול מחסכונותיהם נמצאים באג"ח מוניציפאליים בארה"ב. סוכנויות הדירוג אומנם נותנות להם דירוגים גבוהים ולעיתים אפילו AAA, אך מי שמסתכל על מכלול החובות המתנפחים, ומבין שכשהחסכונות יתחילו להיפדות מתישהו לא יכול להישאר רגוע.

בחודש ספטמבר לדוגמה ידרשו המדינות בארה"ב, לשלם סכום שיא של החזרי ריבית לממשל האמריקאי, על הלוואות שלקחו ממנו בזמן המשבר. האם לדור הבייבי בום יקראו בעתיד דור "הדאבל בום"?

ביפן לוקחים את עניין הדמוגרפיה והשפעותיה יותר ברצינות כשאתמול בנאום הודיע ראש המשלה שם כי מתוכננות רפורמות גדולות במערכות הביטוח הלאומי והמיסוי. האם בארה"ב שאננים?

פער בין מניות קטנות לגדולות מאותת על אינפלציה?

באופן כללי סביר שחברות קטנות, שמטבען נסחרות במחזורים נמוכים יותר, ולרוב גם מסוכנות יותר, יסחרו בתנודתיות גבוהה מזאת של מניות גדולות. עליית הנזילות בשוק, שנגרמת פעמים רבות בשל אינפלציה, מטיבה בעיקר עם המניות הקטנות. בנוסף, חברות קטנות לרוב נהנות יותר מאינפלציה, בשל חובן שלרוב גדול יותר.

בשנה האחרונה עלו הציפיות האינפלציוניות ואיתן גם ביצועי היתר של המניות הקטנות. יש המאמינים כי מדובר גם בסימן הפוך, שביצועי יתר למניות קטנות מעיד על לחצים אינפלציוניים.

הזהב נשאר מאחור - סימן לדפלציה?

מתחילת החודש עלה מדד ת"א 100 בכמעט אחוז ולעומתו הזהב (שקלי) ירד ב-4.6%. גם בחודש דצמבר המגמה הייתה דומה, ת"א 100 עלה ב- 6.4% והזהב ירד ב-1.1%. למעשה ב-5 מתוך 7 החודשים האחרונים מדד ת"א "הכה" את הזהב! ובסה"כ זינק ב-25% בזמן שהזהב נפל באותה תקופה ב-0.7% (עדיין במונחים שקליים).

המילה דפלציה היא כמובן אסורה היום, וכמובן שמותר לדבר כעת רק על אינפלציה, אבל כשהזהב השתולל הרגשתם נוח ליחס את העלייה לחששות אינפלציוניים, אז שלפחות יהיה לכם את היושר להסתכל בעיניים לביצועי החסר של הזהב ולהגיד לצידם גם את המילה המנותקת, לכאורה, "דפלציה".

מט"ח - העלאת הריבית של בנק ישראל עושה את שלה

הדולר ממשיך להיחלש מול רוב המטבעות בעולם על רקע פגישה בת יומיים של הועדה המוניטרית של הפד, כשהערכות הן שגם נתוני הצמיחה הטובים הצפויים לא יהיו מספיקים כדי לדחוף להעלאת ריבית בשנת 2011, וזאת בשל שיעורי האבטלה הגבוהים.

גם מול השקל הדולר חזר להיחלש, וזאת על רקע העלאת הריבית של ב"י אמש. הדולר האוסטרלי נחלש גם הוא בצורה חדה לאחר שהאינפלציה במדינה האטה ומורידה מהערכות לגבי קצב העלאת הריבית שם.

היום - מחירי הבתים בארה"ב ואמון צרכנים

שוק הנדל"ן האמריקאי המהווה עדיין את אחת מאבני הנגף להאצת קצב ההתאוששות מראה סימני חיים חלשים. מכירות הבתים אומנם חזרו לעלייה חדה, לאחר תקופה של כמעט קיפאון, אך מחירי הבתים עדיין נשחקים. היום יפורסם מדד מחירי נדל"ן של קייס-שילר לחודש נוב', שצפוי שימשיך להצביע על ירידת מחירים שנתית של 1.6%.

הסיבה העיקרית לכך היא מספרם העצום של הבתים המוצעים למכירה, במקביל להצפת השוק בבתים מעוקלים. בנוסף יפורסמו היום מדד אמון הצרכנים, שצפוי שעלה, על רקע העלייה ברווחיות החברות ובשוקי ההון ומדד מנהלי הרכש של מדינת ריצ'מונד, שצפוי שהתקרר מעט.

הכותב הוא כלכלן ראשי ואסטרטג שווקים אגף נכסים ומחקר בכלל פיננסים.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#