הסיבוב של דוידי על ורטהיים: קונה ב-18 מיליון שקל את מתדירגן שנמכרה לו ב-197 מיליון שקל

פימי מכרה לאינספייר של ורטהיים 34% מתדירגן ב-2006 אחרי הפסדים כבדים

יורם גביזון
שתפו כתבה במיילשתפו כתבה במייל
מעבר לטוקבקים1
יורם גביזון

>> קרן פימי, שהקימה בעבר את תדירגן ממצוקה פיננסית קשה, עומדת שוב למנוע ממנה להגיע לסוף דרכה הכלכלית. ועדת הביקורת ודירקטוריון של חברת תדירגן שבשליטת חברת אינספייר (65%) אישרו את ההסכם להעברת השליטה בחברה לקרן פימי. הקרן פימי תשקיע 42 מיליון שקל תמורת הקצאה של 69.6% מהונה של תדירגן (60.7% בדילול מלא). תדירגן עוסקת בייצור אגני שמן ומכסי שסתומים לכלי רכב.

ההשקעה משקפת שווי חברה של 18 מיליון שקל לפני ההקצאה ו-60 מיליון שקל לאחריה.

פימי מכרה לאינספייר שבשליטת אבי ורטהיים 34% ממניותיה של תדירגן בשלוש עסקות בין מאי 2006 לינואר 2009 במחיר משוקלל של 6.6 שקלים למניה, בעסקות ששיקפו שווי חברה של 200 מיליון שקל. כעת חוזר דוידי לתדירגן לפי שווי חברה של 18 מיליון שקל לפני ההשקעה.

אינספייר רכשה את תדירגן כשנה לפני תחילת המשבר הכלכלי העולמי, ובנוסף גרמה בכמה טעויות ניהוליות הפסדים כבדים שדירדרו את החברה לקראת סוף דרכה הכלכלית. תדירגן הפסידה 21 מיליון דולר במחזור של 164 מיליון דולר מתחילת 2008. הונה העצמי התכווץ ל-2.7 מיליון דולר בסוף הרבעון השלישי של 2010. רואי החשבון של החברה ציינו כי יש ספק משמעותי בדבר המשך קיומה כעסק חי.

חובה של תדירגן לבעלת השליטה חברת אינספייר בסכום של 19.9 מיליון שקל יומר ל-20 מיליון מניות, כך שתחזיק ב-25% ממניותיה של תדירגן (21.8%). חוב זה היה נחות ממילא לחובה של החברה כלפי הבנקים לאחר שאינספייר הסכימה בנובמבר 2010 לתת לבנקים כתב נחיתות (Subordination), שבו אינספייר מכירה בכך שלא תקבל או תגבה סכום כלשהו על חשבון ההלוואות שהעניקה לתדירגן, כולל דיווידנדים ודמי ייעוץ. כתב הנחיתות היה תנאי מבחינת הבנקים להעמיד אשראי נוסף של 6 מיליון שקל, שהקלו מעט את מצוקת הנזילות של תדירגן.

הבנקים שמממנים את תדירגן ישתתפו בתהליך ההבראה של החברה, כשימחקו חוב של 42 מיליון שקל (11.8 מיליון דולר) מחוב כולל של 30 מיליון דולר. בתמורה יוקצו להם 18.7 מיליון אופציות למימוש במחיר של 2.25 שקלים למניה, שיהיו 12.1% מהונה של תדירגן בדילול מלא. השלמת ההסכם כפופה עדיין להסכמת הבנקים ולתנאים נוספים.

בעקבות ההסדר תעבור תדירגן להון עצמי חיובי של 30 מיליון דולר ויוסר ממנה האיום של הפסקת פעילות ועצירת ההספקה של חומרי גלם.

ההשקעה בתדירגן משלימה מבחינתו של ישי דוידי סיבוב מוצלח, ואילו לאינספייר שמאבדת את השליטה בתדירגן היא תזכורת כואבת ומשפילה במידה מסוימת לאחת הטעויות הקשות שעשתה.

תדירגן ספגה הפסד תפעולי תזרימי (EBITDA) של 1.5 מיליון דולר בינואר-ספטמבר 2010 ורווח EBITDA של 2.4 מיליון דולר, שהם 4.7% מהמחזור, ב-2009. זאת בהשוואה לרווח EBITDA של 9% מהמחזור בשנה שקדמה לרכישת השליטה בתדירגן בידי אינספייר מפימי.

אינספייר נקלעה באחרונה למצוקה קשה. החברה שהפסידה 49 מיליון שקל בינואר-ספטמבר 2010 סובלת מגירעון של 106 מיליון שקל בהון החוזר ומגירעון של 44 מיליון שקל בהון העצמי. רואי החשבון של החברה ציינו כי גורמים אלו, שמעלים ספק בנוגע להמשך קיומה כעסק חי, עלולים להביא להעמדת התחייבויות בסכום כולל של 205 מיליון שקל לבנקים, לבעלי איגרות החוב ולקרן אוריגו לפירעון מיידי. מצב זה אילץ את אינספייר לפנות לפימי ולהעביר לה את השליטה במחיר שהוא כעשירית מהמחיר שבו רכשה את השליטה בתדירגן.

נראה שפימי תשאף להעלות את מחזורה השנתי של תדירגן מ-50 ל-100 מיליון דולר ולשפר את שולי הרווח התפעולי התזרימי ל-12%-13%.

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker