והרי התחזית - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

והרי התחזית

2011 תהיה מאתגרת וסוערת הרבה יותר מ-2010

4תגובות

סיכומי שנת 2010 נלעסו מכל הכיוונים. אין ספק כי היו אלו 24 חודשים מטורפים, בלתי צפויים ומפתיעים. בדיעבד כולנו חכמים. העתיד בטווח הקצר הוא סימן השאלה הגדול כיוון שכל המספרים שאליהם הורגלנו נטרפו בשנתיים האחרונות, אבל תמונה אחת לא נטרפה והיא זו הנראית כאן למטה - יחס החוב לתוצר בארה"ב:

פוסט מלחמת העולם השנייה הביאה את ארה"ב לגדולתה, ובצדק. 20 שנה מאוחר יותר, במהלך שנות ה-60 המאוחרות, החל התמ"ג לפתוח פער אל מול החוב, פער שהתרחב עד אמצע שנות ה-80. באותה נקודה למעשה החל התיאבון הגדול של הצריכה בארה"ב לצאת מפרופורציה והיה צורך להגדיל את החוב על מנת לעמוד בביקושים, כך שיחס החוב לתוצר הלך וגדל לאורך 20 השנים האחרונות.

ארה"ב כבר לא צומחת כמו פעם, וההיפך הוא הנכון - חלה האטה משמעותית בקצב הצמיחה והגדיר זאת רוביני: "זוהי לא באמת צמיחה אלא צמיחה במיתון". הגרף האפור, המציין את התמ"ג, מראה אכן כי התמ"ג מזדחל לו אופקית ואילו החוב סגר את הפער כך שבפועל יחס החוב לתוצר עומד על קרוב ל-100%.

מה המשמעות של כל זה? פשוט מאוד - התוצר בארה"ב הוא פועל יוצא של החוב, הכול ממונף, הכל על חשבון הברון (הדוד סם במקרה הזה) והחשש הוא כמובן - DEFAULT. את התמונה הזו רואים הכי טוב דרך שוק העבודה בארה"ב. לכאורה אם המשק היה טוב והצמיחה אמיתית, מדוע שוק העבודה לא מתעורר? מדוע אין אינפלציה? בסופו של דבר ההיגיון הכלכלי גובר, אז לא יהיה מנוס מרכבת הרים גם במהלך 2011. השאלה כמה יצליחו להרדים אותנו המשקיעים והאם ה"לופ" לא יגרום לנו להקיא בדרך. בינתיים נראה שהכל בשליטה, אבל כל זה נכון עד לאותו רגע שבו הדברים יוצאים אל האור והאמת תהיה חזקה מכולם.

ה-S&P 500 סיים שנה נוספת בעליות שערים - ב-2010 הוא עלה ב-12.8%. השורה תחתונה פנטסטית, אבל שימו לב לטבלה הבאה:

למעט חודש אחד, חודש נובמבר, כל שאר החודשים הסתיימו בצורה כזו או אחרת בתנודה חדה ביותר. 9 חודשים הסתיימו בתנודה של 3% לכיוון כזה או אחר. מאי וספטמבר היו חודש והיפוכו עם תנודה של לא פחות מ-8%. זה נראה לכם בריא? ממש לא, ולכן ישנה אי ודאות אשר מרחפת מעל השוק הפיננסי.

משקיעים לא מסוגלים ולא רוצים להיות חלק מרכבת הרים של שישיות, שביעיות ושמיניות (באחוזים כמובן) - זה לא עושה להם טוב, ובצדק. עד יוני ירד המדד ב-7.5% ומשם ביצע פליק פלאק וזינק ביותר מ-20%.

קשה להתווכח עם השורה התחתונה וגם לא צריך. לשם כך הכנסנו עמודה נוספת בטבלה למעלה עם ממוצע 20 השנים האחרונות לכל חודש. מיותר לציין כי לא היה מתאם גבוה במהלך 2010 - 5 חודשים הלכו הפוך לממוצע, מה שמסמל יותר מכל את התנודתיות בשוק האמריקאי. מעתה ואילך יהיה קשה לומר עוד "אפקט ינואר" או "אפקט פברואר" - זה פשוט לא תופס יותר. הרגש תפס מקום נכבד בהתנהלות השווקים, שמועות עושות להם כנפיים.

ב-24 החודשים האחרונים (דצמבר 2008-דצמבר 2010) עלה ה-S&P 500 ב-39%. ממוצע העליות הרציפות של שנתיים עוקבות ב-50 השנים האחרונות עומד על 17% בלבד, כלומר השנתיים האחרונות היו הרבה יותר טובות מהממוצע. ממוצע 4 שנים של עליות עוקבות ב-S&P 500 עומד על 37%. במילים אחרות ביצע המדד בשנתיים האחרונות את התשואה הממוצעת של 4 שנים הכי טובות ב-50 השנים האחרונות, מה שאומר שאם הסטטיסטיקה מנצחת הרי שבשנתיים הקרובות אמור המדד לרדת ב-2%.

נשמע לא אמין? יכול להיות, אבל צריך לזכור כי ב-10 השנים האחרונות ירד המדד ב-5%, כלומר קביעה כמו "שוק המניות עולה בטווח הארוך" גם היא לא הכי אמינה.

2011, לדעתנו כמובן, ללא ספק תהיה מאתגרת הרבה יותר מ-2010, אי אפשר אחרת. התחזית היא שיהיה סוער. ואנחנו לא פוסלים תשואה שלילית ב-S&P 500. הריבית האפסית יכולה להמשיך ולסנוור את המשקיעים. אמנם אין אלטרנטיבה, אבל יש לא מעט איומים שגוברים על הריבית.

לאחרונה קיים מצעד של פרשנים שדוגלים בשיטת עבודה שטרם נראתה במחוזותינו - "קנו מניות להגנה על תיק האג"ח". ועכשיו תקראו שוב את המשפט, כי הוא מלמד באמת כמה המשבר האחרון, למרות שהיה החמור ביותר, היה הקצר ביותר ב-60 השנים האחרונות, עד כדי שפרשנים נותנים אור ירוק למשקיעים להעלות את רמת הסיכון בהשקעות שלהם מבלי להבין את המשמעות של מהלך שכזה.

הכותב הוא מנהל ההשקעות הראשי בחברת ההשקעות שקדי שוקי הון. הכותב עשוי להחזיק בניירות ערך שונים, לרבות בניירות ערך המוזכרים בכתבה זו. בכל מקרה, אין לראות בכתבה זו משום המלצה לרכישה או מכירה של ניירות ערך.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#