הפנסיונרים מפיחים רוח חיים בשוק הדובי של האג"ח הממשלתיות - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הפנסיונרים מפיחים רוח חיים בשוק הדובי של האג"ח הממשלתיות

העולם מזדקן ונהיה עשיר יותר ■ הפנסיונרים הרבים, שאינם ידועים כצרכנים נלהבים, מחלישים את הלחץ האינפלציוני - ומגבירים את הביקוש לאג"ח הממשלתיות הבטוחות ■ ואולם אנליסטים חוששים שהפנסיונרים המזדקנים יגדילו את הוצאותיהם - ויובילו לתוצאה הפוכה

תגובות
מבוגרים ביפן נענים לתוכנית להגברת הצריכה
בלומברג

אם פול טיודור ג'ונס היה צריך לבחור בין שתי אפשרויות: להחזיק אג"ח של ממשלת ארה"ב או גוש פחם לוהט - מנהל קרנות הגידור האגדי היה בוחר בפחם. "ככה הייתי מפסיד רק את הידיים שלי", הוא הסביר במכתבו האחרון למשקיעים.

והוא לא לבד. התשואה על אג"ח של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלתה מ-2% בשנה שעברה לרמה של 2.9%, מה שגרם למשקיעים רבים להכריז על סופו של עידן העליות בשוק האג"ח, שנמשך 30 שנה. הכלכלה האמריקאית מתאוששת ומקבלת תמריצים מרפורמת המס שאישר הממשל בדצמבר ומאישור התקציב המרחיב, כשחלק מהאנליסטים חוששים כי צעדים אלה יעירו את שד האינפלציה המנומנם.

בנוסף, קיצוצי המסים יגדילו את הגירעון התקציבי מ-3.9% מהתמ"ג האמריקאי ב-2017 ל-6.1% מהתמ"ג ב-2020, לפי משרד התקציב של הקונגרס. במקביל, הבנק הפדרלי מצמצם את המאזן - כך שהמשקיעים יצטרכו לספוג אג"ח בשווי טריליון דולר בשנה.

עם זאת, יש גורמים בעלי השפעה חזקה לטווח הארוך שמרסנים את האצת האינפלציה: הריביות ותשואות האג"ח. מחקר שפירסם הבנק המרכזי של יפן מציג כמה רמזים מועילים לאחד הגורמים שאינו מוערך כראוי בהקשר זה - דמוגרפיה.

העולם מזדקן ונהיה עשיר יותר. זה שואב את המרץ מהכלכלות, מסייע להרגיע את הלחצים האינפלציוניים - פנסיונרים אינם נוטים להיות צרכנים נלהבים - ומגביר את הביקוש לאג"ח הממשלתיות הבטוחות. המחקר, שנכתב על ידי נאו סודו ויסוטקה טקיצוקה מהבנק המרכזי של יפן, מעריך כי האוכלוסייה המזדקנת של יפן, ו"הר החסכונות" שצמח עמה, תרמה 2.7% מתוך ירידה של 6.4% באינפלציה בחמש השנים האחרונות.

בלומברג

הסמן הדמוגרפי של העולם

המחקר הוא תרומה חשובה לאוסף המחקרים הגדול בתחום זה, משום שזהו מחקר מקיף וממצה ומכיוון שיפן היא סמן דמוגרפי מוביל לעולם. ברוב המדינות יש תהליך של הזדקנות, והגיל הממוצע ביפן הוא הגבוה בעולם.

עם זאת, חלק מהאנליסטים חוששים כי ככל שהפנסיונרים מזדקנים ומתחילים להגדיל את הוצאותיהם, ההשפעה שלהם לטווח הארוך על הותרת הריביות ברמה נמוכה — תהיה הפוכה. בנק ברקליס העריך בעבר כי תהליך זה יגרום לעליית הריבית ב–2.25% בעשור הקרוב.

ואולם, הבנק המרכזי של יפן טוען כי ההערכה הזאת מוגזמת בגלל שני גורמים מרכזיים: התמתנות השינויים הדמוגרפיים בהשוואה לשינויים ב–50 השנים האחרונות, ושינוי בהרגלי הצריכה כתוצאה מכך שהעלייה בתוחלת החיים היא בלתי־הפיכה. בבנק מעריכים כי השינויים הדמוגרפיים יובילו לעלייה של 1% בריבית עד 2060.

השאיפה של כלכלנים לדעת מהי "הריבית הטבעית" — הריבית המדויקת שאינה מדרבנת צמיחה ואינה מעכבת אותה — שקולה לחיפוש של הפיזיקאים אחר בוזון היגס. חלקיק שכנראה קיים, אבל ניתן לזהותו רק בצורה מעורפלת באמצעות השפעתו על גורמים אחרים שניתן למדוד.

נראה שבשווקים מסכימים כי בעוד התשואה על אג"ח עשויה לעלות בטווח הקצר בגלל גורמים במחזורי המסחר — כמו האצה בצמיחה, אינפלציה והנפקות חוב — התחזית לטווח הארוך נותרה בלא שינוי. התשואה על אג"ח של ארה"ב ל–10 שנים והחוזים העתידיים על האג"ח האלה — מעין תחזית של המשקיעים לתשואה על האג"ח האמריקאית בעוד עשור — ירדה מרמה של 8% בשנות ה–90 לרמה של כ–3%. גם הביקוש הנמוך יחסית לאג"ח צמודות למדד מעיד כי המשקיעים חושבים שהמחירים לא יעלו בטווח הארוך.

להתחשב בגרוע ביותר

מחקר שביצעו חוקרים באוניברסיטת ניו יורק מציע עוד הסבר לתשואות האג"ח הנמוכות, ולכך שהן יישארו ברמה זו בקרוב. לדבריהם, המשבר הפיננסי של 2008 זיעזע את השוק ברמה כזאת, שהוא הוביל להערכה מחדש של הסיכויים להתמוטטות השווקים. במלים אחרות, לפני המשבר הכלכלי, קריסה של השווקים בממדים כאלה נחשבה כמעט בלתי־אפשרית, אבל מאז 2008 המשקיעים נאלצים להכניס את התרחיש הגרוע מכל לחישוב הסיכונים שלהם — מה שהוביל לעלייה בביקוש לאג"ח ממשלתיות בטוחות יותר.

כפי שאמר השחקן ומאמן הבייסבול יוגי ברה: "בתאוריה אין הבדל בין התאוריה לעולם האמיתי — אבל בעולם האמיתי ההבדל קיים. ייתכן שהכלכלנים מעריכים לא נכון את הסיכונים שאורבים בשוק האג"ח. למרות גל החרדה הנוכחי, עדיף שטיודור ג'ונס יבחר באג"ח הממשלתיות — ולא יחזיק פחם לוהט בידיו.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#