S&P הורידה את דירוג האשראי של טבע לזבל - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

S&P הורידה את דירוג האשראי של טבע לזבל

התחזית הנמוכה ל-2018 שסיפקה טבע שיכנעה את סוכנות הדירוג האחרונה ■ S&P מתארת לראשונה תרחיש של חדלות פירעון לטבע ב-2022, ומעריכה שאם יתממש בעלי חוב של 32.5 מיליארד דולר יקבלו 70%-50% מכספם בחזרה

13תגובות
קאר שולץ, מנכ"ל טבע

סוכנות הדירוג S&P הורידה את דירוג איגרות החוב של טבע מ-BBB-, שהיא הדרגה האחרונה בקבוצת ההשקעה - ל-BB, שנחשבת לדירוג אג"ח זבל. S&P מצטרפת בכך למודי'ס ולפיץ' שכבר הורידו את דירוג האשראי של טבע לזבל. היות שעתה שתי סוכנויות הדירוג הבכירות, סטנדרט אנד פור'ס ומודי'ס, מדרגות את איגרות החוב של טבע בדירוג של זבל, הריבית על איגרות החוב שהנפיקה עולה אוטומטית ב-0.25% לשנה על כל דרגה מתחת לדירוג השקעה. S&P נתנה דירוג של 3 לסיכויי החזר החוב במקרה של חדלות פירעון, ולהערכת הסוכנות בעלי האג"ח יקבלו החזר של 70%-50% מהחוב. סוכנות הדירוג מעריכה שיש סיכוי שטבע תגיע לחדלות פירעון ב-2022. 

הורדת הדירוג בוצעה יממה לאחר שטבע פירסמה תחזית לרווח הנקי ולתזרים המזומנים הפנוי ב-2018, שהיתה נמוכה מתחזיות האנליסטים - ובתגובה ירדה מניית החברה ב-10.65 ואיגרות החוב שלה נפלו ותשואתן עלתה. S&P מסבירה שהורדת הדירוג משקפת סדרה של תוצאות תפעוליות נמוכות מהתחזית שטבע פירסמה בעבר, בעקבות רכישת חברת אקטוויס ג'נריקס תמורת 39.3 מיליארד דולר באוגוסט 2016 במזומן (33.4 מיליארד דולר) ובמניות. הסוכנות מודה שגם היא חשבה שהרכישה תקנה לטבע מקדמה מהותית בכל הקשור ליכולתה להשיק ראשונה מוצרים, ותספק לה יתרון לגודל שייתן לה יתרון תחרותי לעומת מתחרות כמו מיילן ופריגו.

העובדה שטבע מחמיצה שיטתית של תחזיות שנתנה לשוק, גרמה לסוכנות להוריד את ציפיותיה בנוגע ליציבותה של טבע וליכולתה לחזות את תוצאותיה. S&P מסבירה כי התחזיות המונמכות של החברה נבעו מירידות חדות מהצפוי במחירי המוצרים הוותיקים, בשל החרפת התחרות בשוק הגנרי האמריקאי; יתרון נמוך מהצפוי של גודל תיק המוצרים של החברה במגעיה עם לקוחות; עיכובים בתהליך האינטגרציה של אקטוויס; ותחרות מוקדמת מהצפוי לקופקסון.

סוכנות הדירוג צופה עתה שהיחס בין החוב הפיננסי לרווח התפעולי התזרימי (Ebitda) של טבע יהיה קרוב ל-6 ב-2018 וסביב 5.5 ב-2019 - כלומר גבוה מהיחס המקסימלי שאליו התחייבה באמות המידה הפיננסיות שעודכנו לאחרונה. למרות ביצועי החסר של החברה ורמת המינוף הגבוהה שלה, צופה S&P שטבע תציג תזרים מזומנים פנוי של 2.6 מיליארד דולר ב-2018 - כולל השפעה חיובית של 700 מיליון דולר מתוכנית הקיצוצים, ועוד 700 מיליון דולר מתשלום חד פעמי שתקבל מחברת אלרגן ליישוב תביעה; ותזרים מזומנים פנוי של 2.2 מיליארד דולר ב-2019.

סוכנות הדירוג מעריכה שנזילותה של טבע מספקת ומשקפת את ציפיותיה שהיחס בין המקורות הנזילים שיעמדו לרשותה לבין צורכי הנזילות יהיה 1.5 לפחות ב-2018; ושהמקורות יספיקו לשרת את הצרכים גם אם ה-Ebitda של טבע ב-2018 יירד ב-15% בהשוואה לרמה שהיא צופה כעת: 4.9 מיליארד דולר ב-2018. סוכנות הדירוג מתארת שני תרחישים נוספים, ומציינת שתשקול הורדת דירוג נוספת אם תזרים המזומנים הפנוי יירד ל-2.3 מיליארד דולר ב-2018 ול-2.0 מיליארד דולר ב-2019 - למשל אם ההכנסות מקופקסון יירדו בקצב מהיר משהיא חוזה כיום (1.8 מיליארד דולר ב-2018 ו-1.1 מיליארד דולר ב-2019); ואם טבע לא תעמוד ביעד של השקת מוצרים גנריים חדשים ב-400-300 מיליון דולר לשנה.

תרחיש חמור יותר הוא תרחיש של חדלות פירעון ב-2022, כתוצאה מחוסר יכולתה של טבע למחזר פירעונות חוב. להערכת הסוכנות, במקרה כזה טבע תמשיך לפעול כעסק חי ולנושיה (32.5 מיליארד דולר של איגרות חוב לא מובטחות) יש סיכוי של 70%-50% לקבל את כספם בחזרה. הסוכנות מעריכה שתרחיש של חדלות פירעון עלול להתממש אם היחס בין החוב הפיננסי נטו לבין הרווח התפעולי התזרימי של החברה יעלה עד לרמה של 12, כאשר הרווח התפעולי התזרימי יהיה נמוך ב-35% בהשוואה לרמתו הצפויה ב-2018 (4.9 מיליארד דולר).

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#