טעות הלמ"ס בחישוב האינפלציה: האם למשקיעי אג"ח מגיעה תוספת תשלום? - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

טעות הלמ"ס בחישוב האינפלציה: האם למשקיעי אג"ח מגיעה תוספת תשלום?

טעות בחישוב האינפלציה יוצרת מחיר שגוי בפדיון אג"ח צמודה למדד. בנוסף, עלולות להיות לכך השפעות על מקבלי קצבה פנסיונית

7תגובות
בורסת תל אביב
בלומברג

ההודעה של הלמ"ס, שלפיה יש טעות בחישוב האינפלציה, תפסה את שחקני שוק ההון לא מוכנים. כיום בבורסה בתל אביב נסחרים מאות מיליארדי שקלים של אג"ח ממשלתי ושל אג"ח קונצרני, הצמודים למדד המחירים לצרכן.

ביום פירעון האיגרת מחושב מחירה בהתאם לעליית המחירים במשק. טעות בחישוב יוצרת מצב שמחיר הפדיון שלה יהיה לא נכון. במקרה המדובר, ומאחר וחישוב האינפלציה היה נמוך יותר, הפדיון שקיבלו המשקיעים היה במחיר נמוך יותר. כלומר - מגיע להם לקבל תוספת תשלום.

אולם הפער לא נשאר רק באג"ח הסחירות בבורסה. הוא נכון גם לחישובי הפנסיה של מקבלי הקצבה. בכל חודש מחושבת תשואת קרן הפנסיה, כשבמחירי האג"ח מוכנס גם חישוב האינפלציה. טעות החישוב גרמה לכך שמקבלי הקצבה קיבלו קצבה נמוכה ממה שהם אמורים היו לקבל.

"הדבר נכון על אחת כמה וכמה בתקופות שבהן האינפלציה שלילית", הסביר בכיר בשוק ההון. במקרה של אינפלציה שלילית, מחזיק האג"ח למעשה "נקנס" בגין היעדר אינפלציה - קנס שבחישוב נכון לא היה אמור לפגוע בכיסו. "בלי הבהרות ברורות של הלמ"ס זה עלול להוביל לתביעות. יכול מאוד שהלמ"ס תעדיף לא לשנות כלום", הוסיף הבכיר.

עוד ציין כי לא מדובר רק באג"ח שהגיעו לפדיון, אלא גם באג"ח שייסחרו בבורסה באופן שוטף. כשמישהו סוחר באג"ח צמוד מדד, מחירה של האיגרת ניקבע גם בהתאם להערכות אינפלציה עתידיות, ובהתאם להערכות אלו פועלים המשקיעים. במידה ומתברר כי התוצאה הסופית מוטה, אזי המכירה בוצעה במחיר שגוי, וגרמה הפסד למשקיע. "חשוב להבין שזו לא טעות אלא בחירת מתודה חדשה ויותר מדויקת, השאלה אם זה מגן עליהם משפטית או לא", אמר הבכיר.

"חשוב שהלמ"ס תצא עם הודעה מסודרת. אנשים שמים כסף על חוזים ואג"ח צמודות. כרגע יש המון ספקולציות ובלבול", סיכם את האירוע בכיר אחר בשוק ההון. כרגע לא ברור כיצד תנהג הלמ"ס.

מדד מחירי השכירות מהווה 5.7% מכלל מדד המחירים לצרכן; הטייה של המדד הזה בכ-25% לפי חישובי רז-דרור, לאורך 10 שנים מהווה בחישוב גס הטייה של ככ-0.14% בכלל מדד המחירים לצרכן השנתי.

התשובה לשאלה אם ניתן לתקן רטרואקטיבית את המדד היא שלילית. ראשית, הוועדה לא קבעה שהיא מקבלת את הנתונים שהביא בפניה רז-דרור, אלא השתמשה בהם, לצד ממצאים נוספים אחרים, כדי להגיע למסקנה שהמתודה הנוכחית של עשיית מדד השכירות – בעייתית. לפיכך, האומדנים שהביא רז-דרור אינם יותר מאשר אומדנים - ולא ניתן להתייחס אליהם כאל מדד חלופי.

שנית, וזו הבעיה החמורה – הבעיה שנמצאה במדד אינה בעיה של דרך החישוב אלא של איסוף הנתונים ("התצפיות"). כדי לתקן את המדד, צריך לפעול על סמך נתונים אחרים, שלא קיימים בלמ"ס, ולא נראה שניתן לשחזר נתונים לאחור, בטח שלא 10 שנים.

לבסוף, בלמ"ס כבר אמרו מפורשות, ששינוי דרכי איסוף הנתונים תוכל להתבצע רק אם הלשכה תקבל תיקצוב ייעודי. אמנם מדובר במאות אלפי שקלים בשנה, שאינם נראים סכומים גבוהים יחסית להוצאות הממשלתיות השונות, ואולם אין שום הבטחה שהלמ"ס תקבל אותם במהרה.

בלמ"ס סירבו להתייחס לדברים, ובמיוחד לשאלה מדוע לא פעלו עד כה, למרות שלכאורה הבעיות במדד היו ידועות כבר שנים.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#