דוד פתאל - מלון במילאנו, דיווידנד של 280 מיליון שקל, 400 מיליון לגרושה - ועוד 6 דברים שכדאי לדעת על - TheMarker

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הכל נשאר במשפחה? כמה יקבלו ילדיו של פתאל וגרושתו לאחר הנפקת הענק

וגם: מלון במילאנו, דיווידנד של 280 מיליון שקל - כל מה שכדאי לדעת על הנפקת השנה בבורסה של ת"א, שבה מבקש דוד פתאל לגייס חצי מיליארד שקל, לפי שווי חברה של 4.5 מיליארד שקל ■ פתאל צפוי להתברג לטבלת שיאני השכר עם 9 מיליון שקל בשנה

37תגובות
מימין: נדב פתאל, הדסה פתאל ואסף פתאל
מתוך פייסבוק

לפני יותר מעשור, הרבה לפני שרשת בתי המלון שבבעלותו הפכה לאימפריה, דוד פתאל התראיין ל–TheMarker ואמר: "לא חשבתי שאגיע להצלחה כזאת, אפילו לא בחלומות שלי". הריאיון עם פתאל, שממעט להתראיין בתקשורת, התקיים כשהרשת כללה 13 בתי מלון עם 4,000 חדרים. 12 שנה לאחר מכן הרשת כבר מונה כ–170 בתי מלון בישראל ובאירופה עם 32 אלף חדרים.

"רוב החיים שלי זה עבודה. אני נהנה מזה, ומרגיש את הרצון להיות בשליטה ולפתח את החברה. מאחר שהקמתי את החברה, ומכיוון שיש לי מחויבות כלפי הבעלים של בתי המלון, אני מרגיש שאסור לי לפשל. הדבר שאני הכי נהנה ממנו זה להגיע לבתי מלון ולהסתובב עם האורחים. יוצא לי להיות כמעט בכל מלון פעם או פעמיים בחודש", סיפר אז פתאל.

עם שיעורי צמיחה שאינם מביישים חברות סטארט־אפ — 19% בממוצע בין 2011 ל–2016 — ותנועת תיירות עולמית תוססת, פתאל סבור שזו העת הנכונה להנפיק את פתאל בבורסה. החברה פירסמה אתמול טיוטת תשקיף לקראת הנפקה של מניות ראשונית (IPO), שצפויה לצאת לדרך בשווי מבוקש של כ–4.5 מיליארד שקל.

בכך תצטרך פתאל אחזקות לחברה הבת פתאל אירופה, שכבר הנפיקה אג"ח סחירות בבורסה, ומפרסמת את תוצאותיה לציבור זה כשנתיים.

הנה תשעה דברים שכדאי לדעת לקראת ההנפקה:

1. מההנפקות הגדולות בבורסה

מלונות פתאל מוחזקת בידי דוד פתאל (71.8%); הדסה פתאל — גרושתו ואם שלושת ילדיו של דוד (9.6%); וחברת הביטוח מגדל (18.5%). אם ההנפקה תצא לפועל לפי השווי המבוקש, היא תגלם למניותיו של פתאל שווי של 3.2 מיליארד שקל, לא כולל דיווידנד של 150 מיליון שקל שקיבל ב–2017. שווי מניותיה של הדסה פתאל יסתכם בכ–400 מיליון שקל.

בית המלון לאונרדו באשדוד. ההנפקה צפויה להתבצע בתוך שבועיים
איה בן עזרי

ההנפקה של פתאל, שנחשפה בראשונה ב–TheMarker לפני כמה חודשים, צפויה להתקיים בתוך כשבועיים, על בסיס התוצאות הכספיות לתשעת החודשים הראשונים של 2017. הרשת מתכוונת להנפיק עד 10% ממניותיה, כך שתגייס 400 מיליון שקל, וכן תגייס 100 מיליון שקל באמצעות הרחבה של סדרת אג"ח פרטית לגופים מוסדיים. איגרות החוב, שיתרתן מסתכמת כעת ב–100 מיליון שקל, הן בעלות דירוג A1 עם אופק "יציב" ממידרוג. התמורה בהנפקה תשמש בעיקר להמשך ההתרחבות באירופה.

ההנפקה של פתאל היא הגדולה שבוצעה בבורסה בשנים האחרונות במונחי שווי שוק. למרות השוויים הגבוהים שבהם נקבו מקורבים להנפקה, סביר כי השווי הסופי יתכנס לכ–4 מיליארד שקל, בהתאם למו"מ עם המשקיעים המוסדיים. נכון לסוף ספטמבר 2017 הונה העצמי של פתאל הסתכם ב–1.95 מיליארד שקל (מיוחס לבעלים) – כך שההנפקה תתבצע לפי מכפיל של שניים על ההון העצמי. את ההנפקה — שאינה מובטחת בהתחייבות חיתומית — יובילו לידר שוקי הון, אוריון, פועלים אי.בי.אי וברק קפיטל.

2. הרווח של מגדל, החולשה של הקרן

לצד בעל השליטה וגרושתו, בעלת מניות נוספת שצפויה ליהנות מההנפקה הצפויה בבורסה היא מגדל. לאחר ההנפקה, מגדל צפויה להחזיק במניות בשווי של 700–800 מיליון שקל. מגדל נכנסה להשקעה בפתאל ב–2007, לאחר שרכשה 10% ממניות החברה תמורת 60 מיליון שקל, ולפי שווי חברה של 570 מיליון שקל לפני הכסף. מאוחר יותר החברה הגדילה את השקעתה.

השותפות בקבוצת פתאל מצטרפת להשקעה שביצעה מגדל בקרן פרטית של פתאל (קרן מלונות פתאל). הקרן, שהוקמה לפני כעשור, גייסה 90 מיליון יורו משורה של משקיעים — שכללו את קבוצת תשובה (21%), מגדל (20%), מנורה (6%), עמיתים (10%), ליברטי (11%) וקבוצת פתאל (32%). על רקע המשבר העולמי, ב–2008–2009 הקרן לא עמדה ברף תשואה מינימלי של 5% למשקיעים, ופתאל "הכניס את היד לכיס" והחזיר כספים מחברת הניהול למשקיעים.

לפי התשקיף של פתאל, במאי 2015 נחתם הסכם לרכישת זכויות כלל השותפים (68%) בקרן פתאל, באמצעות חברת האחזקות של פתאל, ב–46 מיליון יורו. לצורך הרכישה נטלה פתאל הלוואות מבנקים בסך 28.2 מיליון יורו, וכן סוכם כי פתאל תשלם תוספת לתמורת הרכישה בשלוש השנים שלאחר החתימה אם תמכור מלונות לצדדים שלישיים. העסקה העלתה את סך ההחזר לשותפים ל–124 מיליון יורו, המבטאים תשואה נמוכה של 37% על פני כשבע שנים.

דוד פתאל
דודו בכר

3. המלונות באירופה רווחיים יותר

קבוצת פתאל מנהלת כיום בישראל 39 בתי מלון, מתוכם 21 בבעלות מלאה או חלקית, 11 בשכירות ושבעה בניהול. באירופה הרשת כוללת 128 בתי מלון, מתוכם 48 בבעלות מלאה או חלקית, 76 בשכירות וארבעה בניהול. ריכוז המלונות הגדול ביותר של הרשת נמצא בגרמניה (59). מותגי הרשת כוללים את לאונרדו (Leonardo), יו (U), הרודס (Herods), ניקס (NYX) ומלון העסקים רוטשילד 22.

בימים אלו מעבירה פתאל את המטה למשכן החדש, משרדים בשטח 1,400 מ"ר במגדלי אלון בתל אביב, ואף יצאה בקמפיין פרסומי חדש תחת הסלוגן: "160 מלונות. 17 מדינות. בית אחד. פתאל — בית של מלונות בארץ ובעולם".

בחודש שעבר חתמה פתאל על עסקה ענקית, שבה רכשה זכויות הניהול וההשכרה ל–36 בתי מלון מרשת Jurys Inn בבריטניה ואירלנד ב–120 מיליון ליש"ט. העסקה הפכה את פתאל לחברת המלונות השנייה בגודלה בבריטניה בקטגוריית ה–Mid Market. התוצאות הכספיות של עסקת Jurys Inn אינן נכללות בתשקיף ההנפקה, שכן העסקה טרם הושלמה.

התשקיף חושף כי הרווחיות של פעילות בתי המלון באירופה גבוהה ביחס לישראל. ב–2016 הסתכמה הרווחיות התפעולית באירופה ב–23.7% , ובישראל הסתכמה הרווחיות התפעולית ב–20%.

עוד עולה מהתשקיף, כי הערכות השווי שבוצעו לנכסי פתאל, מלונות בשווי של כ–2 מיליארד שקל, מבוססים על שיעורי היוון נמוכים מאוד באירופה של 4.3%–6.6% ושיעורי היוון גבוהים של 8.5%–9.5% בישראל. ככל ששיעורי ההיוון נמוכים יותר, כך שווי הנכסים עולה, ולהיפך. שיעורי ההיוון הנמוכים באירופה מיוחסים לסביבת הפעילות היציבה, בעוד בישראל ענף התיירות נכון לתנודתיות על רקע שינויים במצב הביטחוני.

4. פתאל — משאיני השכר בבורסה

עם הפיכתה של הקבוצה לציבורית, פתאל צפוי להיכנס ישירות לטבלת שיאני השכר בבורסה. חברת הניהול הפרטית של פתאל — פתאל השקעות, שמעניקה שירותי יו"ר ומנכ"ל — נהנתה ב–2014–2016 מתגמול של 9 מיליון שקל (בכל אחת מהשנים). פתאל השקעות זכאית לדמי ניהול של 3 מיליון שקל בשנה ול–10% מהרווח הנקי השנתי של פתאל אחזקות, עד לתקרה של 5.8 מיליון שקל. הסכם השכר של פתאל הוא מ–2010, ואושר בידי מגדל.

קודם להנפקה בבורסה, דירקטוריון פתאל עידכן את תנאי העסקתם של שלושת בניו של פתאל — נדב, אסף ויובל — שמועסקים בתפקידים שונים ברשת. תנאי השכר מבטיחים לשלושה תגמול של עד מיליון שקל בשנה. נדב פתאל, שמכהן כמנהל חטיבת השיווק, יקבל שכר שנתי של 720 אלף שקל — שיועלה בכל שנה קלנדרית ב–6%. בנוסף, הוא ייהנה מבונוס עד לסכום של 300 אלף שקל.

אסף פתאל, שמכהן כמנהל עסקים ופתיחת מלונות חדשים בישראל, ייהנה מתנאי תגמול דומים. כלומר, 60 אלף שקל בחודש, בתוספת מענק ותנאים נלווים. הבן השלישי, יובל, מונה באחרונה לתפקיד חדש ברשת כמנהל אופרציה חדשה, שבה תשכיר פתאל בניינים ודירות מגורים בישראל לתיירים כיחידות מלונאיות לתקופות קצרות. יובל צפוי לקבל שכר של עד כמיליון שקל בשנה.

.

5. הדסה פתאל תיהנה גם היא מההנפקה

גרושתו של פתאל, הדסה פתאל – אם שלושת ילדיו - צפויה לסיים את ההנפקה עם מניות בשווי של כ-400 מיליון שקל. הדסה פתאל אינה מעורבת בניהול רשת פתאל. זכויות ההצבעה שלה בחברה הועברו לדוד פתאל מכוח הסכמים שנחתמו בין השניים ב-2006. המניות של הדסה מוחזקות כיום בנאמנות על ידי עורכי דין, והן נחשבות לחלק ממניות השליטה בקבוצת פתאל.

הדסה פתאל משווקת פרויקטים בתחום הנדל"ן למגורים ונדל"ן מסחרי באמצעות חברת ריטייל אין, הנמצאת בבעלותה ובבעלות ניר שמול. ריטייל אין מחזיקה גם בחברת ליב- אין. בין היתר החברה שיווקה את פרויקט סביוני TLV של אפריקה ישראל, פרויקט "חיפה מערב" של קבוצת אלמוג כדאי, טרמינל פארק באור יהודה של חברת ויתניה, וקניון חוצות באשקלון של קבוצת אספן.

6. תנועת התיירות גואה בכל העולם

פתאל יוצאת להנפקה כשענף התיירות במחזור של גאות. על פי הנתונים שצירפה פתאל לתשקיף, בינואר־ספטמבר 2017 נרשמה עלייה של 7% במספר לינות תיירים בישראל לעומת התקופה המקבילה ב–2016. העלייה מיוחסת לרגיעה היחסית במצב הביטחוני. לפי נתוני הלמ"ס, הפדיון של מלונות התיירות ב–2016 בישראל הסתכם ב–10 מיליארד שקל — עלייה של 2% לעומת 2015.

עוד מוסבר בתשקיף, כי על פי נתוני ארגון התיירות הבינלאומי, מספר התיירים בעולם ב–2016 הגיע ל–1.235 מיליארד. כ–50% מתיירות החוץ העולמית מרוכזת באירופה. ב–2016 ביקרו באירופה 616 מיליון תיירים, לעומת 603 מיליון תיירים ב–2015. במחצית הראשונה של 2017 נרשמה עלייה של 7.7% במספר התיירים ביחס לתקופה המקבילה ב–2016. ההכנסות מתיירות בינלאומית לאירופה עלו ב–2016 ב–3% ל–340 מיליארד יורו.

7. תמחור גבוה לרשות בתי המלון

על רקע הגידול בתנועת התיירים, רשתות בתי המלון בעולם נהנות מצמיחה, שמתבטאת בעלייה במניות הענף. כך, מניית מאריוט, רשת המלונות הגדולה בעולם שהתמזגה ב–2016 עם סטארווד, זינקה ב–72% ב–12 החודשים האחרונים למחיר. מניית המתחרה הילטון קפצה ב–48% באותה תקופה, ורשתות קטנות יותר, כמו היאט ואינטרקונטיננטל, עלו עד 50%. הראלי העלה את המכפילים שבהן נסחרות רשתות בתי המלון לרמות גבוהות מאוד: מאריוט נסחרת במכפיל של 20 על שווי הפעילות (EV/EBITDA — משקלל גם את החוב הפיננסי), אינטרקונטיננטל במכפיל דומה והיאט במכפיל של 16.6.

לפי הערכות, פתאל סיימה את 2017 עם EBITDA של 530 מיליון שקל, כלומר בסביבת החברה מכוונים למכפיל EV/EBITDA של 12–13 (לחברה יש חוב פיננסי נטו של 2.1 מיליארד שקל). מכפיל כזה תואם את התמחור של רשתות מלונות הנסחרות באירופה ובישראל.

מלונות דן, שמנייתה עלתה ב–140% בחמש השנים האחרונות, נסחרת בשווי של 2.7 מיליארד שקל, המגלם מכפיל EV/EBITDA של 12.75, ומכפיל של 2.7 על ההון העצמי. ישרוטל, שעלתה ב–236% בחמש שנים, נסחרת לפי שווי של 2.2 מיליארד שקל, המגלם מכפיל EV/EBITDA של 12 ומכפיל של 2 על ההון העצמי.

בית המלון לאונרדו במילנו. הרשת תנפיק עד 10% ממניותיה

8. 280 מיליון שקל דיווידנד ב–2017

ב–2017 ביצעה פתאל שתי חלוקות דיווידנד. הראשונה, בסכום של 30 מיליון שקל, בוצעה באפריל; השנייה, בסכום של 250 מיליון שקל, בוצעה בספטמבר. הדיווידנד חולק כדי ליהנות מהטבת המס שקבע משרד האוצר לחלוקה של דיווידנדים בינואר־ספטמבר 2017, על חשבון רווחי 2016 (הפחתת המס על דיווידנד מ–30% ל–25%, כולל מס יסף).

עם חלוקת הדיווידנד החליטו בעלי המניות בפתאל להשיב לקופת החברה 100 מיליון שקל כהלוואת בעלים. לפי התשקיף, 50 מיליון שקל מתמורת הגיוס ישמשו לפירעון חלק מהלוואת הבעלים, והיתרה תיפרע באפריל 2019.

בתשקיף נחשף כי נכון לספטמבר 2017, לפתאל יש גירעון של 65 מיליון שקל בהון החוזר (עודף התחייבויות שוטפות על פני מקורות), ומכאן ניתן להבין את הצורך בהחזר התזרימי של הדיווידנד. למרות הגירעון, דירקטוריון פתאל קבע כי לחברה אין בעיית נזילות, בשל יכולתה למחזר את ההתחייבויות הבנקאיות שלה.

9. תוצאות שיא ב–2017

פתאל צפויה לסיים את 2017 עם תוצאות שיא. הכנסות החברה בתשעת החודשים הראשונים של 2017 הסתכמו ב–1.8 מיליארד שקל, לעומת 1.37 מיליארד שקל בתקופה המקבילה ב–2016 — גידול של כ–30%. את 2016 כולה סיימה החברה עם הכנסות של 1.85 מיליארד שקל. הרווח הנקי של החברה בתשעת החודשים הראשונים של 2017 הסתכם ב–153 מיליון שקל, לעומת 128 מיליון שקל בתקופה המקבילה ב–2016 — גידול של 19%. בכל 2016 הסתכם הרווח הנקי ב–139 מיליון שקל.

הרווח התפעולי התזרימי (EBITDA) בתשעת החודשים של 2017 הסתכם ב–368 מיליון שקל, לעומת 310 מיליון שקל בתקופה המקבילה — עלייה של 18%. את 2016 סיימה החברה עם EBITDA של 411 מיליון שקל. הרווח התפעולי התזרימי משקף טוב את פעילותה של פתאל, שכן הוא מנטרל את מרכיב הפחת בדו"חות – שהוא גבוה בחברות המפעילות בתי מלון. פעילותה השוטפת של הרשת הניבה תזרים מזומנים חזק של 217 מיליון שקל בינואר־ספטמבר 2017, בהשוואה לתזרים של 168 מיליון שקל בינואר־ספטמבר 2016.

מלון לאונרדו ברמת גן
אייל טואג

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#