תחום הפנסיה והגמל צומח, אבל לא הרווח - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

תחום הפנסיה והגמל צומח, אבל לא הרווח

גם ב–2017 הציגו חברות הביטוח הגדולות ירידה ברווח בתחום הפנסיה, ורק מנורה הגדילה את הרווחיות ■ בענף הגמל, החברות הוותיקות נפגעו גם מזרימת כסף לחברות הפרטיות - בעיקר לאלטשולר שחם וילין לפידות

3תגובות
פרסומת לחברת הביטוח מנורה ביוטיוב
מתוך ערוץ היוטיוב

תחום הפנסיה והגמל משמש בחברות הביטוח ובבתי ההשקעות גורם מייצב של שורת ההכנסות — בשונה מקרנות הנאמנות, שם התנודתיות בהכנסות גבוהה. הסיבה לכך פשוטה: תנועות הכספים אל ומחוץ לקרנות הפנסיה וקופות הגמל מתונות, בעוד בקרנות הנאמנות התנועה אינטנסיבית מאוד.

בשנים האחרונות זרימת הכספים לתחום הפנסיה קיבלה תמריץ בדמות חקיקה של חוק פנסיית חובה, שמחייבת את השכירים והעצמאים לחסוך לפנסיה, והפסקת שיווקם של ביטוחי מנהלים מבטיחי קצבה. למעשה, התחום הצומח בחיסכון ארוך הטווח הוא קרנות הפנסיה החדשות, ששווי הנכסים המנוהלים בהן עלה ב–2017 בשיעור חד של 15%. למרות הפסקת מכירתם של ביטוחי מנהלים מבטיחי קצבה (שהבטיחו בעת הרכישה כמה כסף יקבל המבוטח עד יום מותו), ביטוחי המנהלים החדשים והפחות אטרקטיביים נמכרים ברמות גבוהות מהתחזיות המוקדמות.

ההערכות בענף הן ש–70% מהכספים החדשים המנותבים לחיסכון ארוך הטווח מוזרמים לקרנות הפנסיה, ו–30% לביטוחי המנהלים. הסוכרייה העיקרית למי שרוכש כיום קרן פנסיה היא האישור שניתן לקרנות אלה להחזיק 30% מהתיק באג"ח מיועדות. בעתיד הקרוב, מי שירכוש קרן פנסיה לפני גיל 50 — לא יוכל ליהנות ממנה. האג"ח המיועדות, שמעניקות תשואה שנתית של 4.86% צמודה למדד, יישמרו לבני 50 ויותר.

מנגד, תחום הגמל בבעיה. לאחר שהוחלט ב–2008 שלא ניתן למשוך את קופות הגמל אחרי 15 שנות חיסכון, כפי שהיה נהוג בעבר, אלא רק לאחר גיל פרישה — תחום הגמל לא מצליח לצמוח בנכסים.

רק מנורה מציגה

תיקון 190 שיפר את מצב הגמל. לפי התיקון, כל מי שמפקיד כל סכום בכל קופת גמל, יוכל לקבל מגיל 60 קצבה עד לתקרה של חמש פעמים השכר הממוצע במשק — פטורה ממס. בנוסף, אם ללקוח יש קצבה חודשית מינימלית של 4,400 שקל מביטוח מנהלים או מקרן פנסיה, למשל, הוא רשאי למשוך מקופת הגמל את היתרה כתשלום חד־פעמי, המכונה תשלום הוני — ולשלם מס רווחי הון של 15% על הרווח הנומינלי. ניתן גם להוריש את הקופה למוטבים בלי שיידרשו לשלם מס, בתנאים מגבילים מסוימים.

זריקת עידוד נוספת קיבל תחום הגמל עם השקת קופות הגמל להשקעה (הנהנות מיתרונות מיסוי) ותוכנית חיסכון לכל ילד. נציין כי ענף קרנות ההשתלמות ממשיך במגמת הצמיחה המאפיינת אותו בשנים האחרונות (ראו גרף).

פניקס הקטנה בולטת

אלון גלזר, לידר שוקי הון
ללא קרדיט

ואולם הצמיחה בנכסים לא באה לידי ביטוי ברווחיות של קרנות הפנסיה. סמנכ"ל מחקר בלידר שוקי הון, אלון גלזר, מסביר: "תחום הפנסיה ממשיך לצמוח בשיעור חד, דבר שהיה אמור להביא גם לצמיחה חדה ברווח. בפועל, אנחנו עדים להמשך המגמה שראינו בשנים האחרונות של יציבות־ירידה בשורת הרווח. בחינה של הרווחיות הכוללת בענף מגלה שגם ב–2017 חמש חברות הביטוח הגדולות הציגו ירידה ברווח, בהמשך לשנים קודמות — ורק מנורה, החברה הגדולה בענף, מצליחה להציג גידול הדרגתי ברווחיות".

לדבריו, השחיקה ברווחיות, חרף הגידול החד בנכסים, נובעת משתי סיבות עיקריות: שחיקה בדמי הניהול, בעיקר בשל המשך התחרות העזה בתחום, כשריכוז הפעילות בתחום הפנסיה הגביר את התחרות, והסיבה השנייה — גידול בהוצאות, לרבות בהוצאות על רגולציה ומיכון.

גלזר אומר כי קיימים הבדלים משמעותיים בין החברות: "מנורה נהנית מיתרון לגודל ומניהול איכותי, כשבניגוד לחששות בעבעבר — היא מצליחה לשמור על נתחי שוק גבוהים. גם מנורה נפגעת מהירידה בדמי הניהול, אבל המשך הצבירה החיובית מסייע לה להציג גידול ברווח הכולל. לעומתה, מגדל וכלל ביטוח נפגעו קשות מהירידה בדמי הניהול — במגדל רואים ירידה הדרגתית בארבע השנים האחרונות, ובכלל נרשמה בשנה שעברה ירידה חדה ברווח, המוסברת בעיקר בגידול חד בהוצאות. יש לציין לחיוב את הפניקס, אם כי החברה עדיין קטנה ביחס לחברות האחרות בתחום הפנסיה".

למרות הרווחיות שלא צומחת, גלזר מעריך כי יש לתחום עתיד למי שמחפש להשקיע בו — בעיקר משום שמדובר בתחום צומח שאינו חשוף להפרשות אקטואריות. בעוד תחום ביטוחי המנהלים חשוף להפרשות אקטואריות עתידות ולמשתנים אחרים כמו סביבת הריבית (חברת הביטוח נושאת בהפרשות כתוצאה מפגיעה בעתודות), תחום הפנסיה לא נפגע מאלה, והפגיעה האקטוארית פוגעת בחוסכים בלבד.

ירידת מדרגה ברווחיות

מבחינת תחום הגמל מתקבלת תמונה דומה לזו של ענף הפנסיה. שני הגורמים שהביאו לירידה ברווחיות בענף הפנסיה, גידול בהוצאות וירידה בדמי הניהול, משפיעות גם על ענף הגמל, כשבנוסף אפשר לציין גם העברת סכומים מהחברות הוותיקות לחברות הפרטיות הצומחות (בעיקר ילין לפידות ואלטשולר שחם), וכך למרות הצמיחה בהיקף הנכסים בענף — החברות הוותיקות נהנו פחות נהנו מצמיחה זו.

גלזר מסביר: "ניתן להצביע על ירידת מדרגה ברווחיות של הראל, מגדל וכלל ביטוח. הפגיעה בכלל ביטוח דרמטית במיוחד, כשב–2017 ראינו את החברה מציגה הפסד על רקע הפחתת מוניטין. יש לציין לחיוב כי לצד המשך הצמיחה בתחום קרנות ההשתלמות, ראינו ב–2017 גם עלייה בפעילות הגמל, שלצד בלימה בשחיקת דמי הניהול (שכבר קרובים לתחתית, להערכתנו), עשויות להביא לשיפור ברווחיות התחום בשנים הקרובות.

"מצד שני, הענף חשוף לתחרות, לרבות תחרות מצד שחקנים חדשים, בניגוד לפעילות הפנסיה — שם החדירה של שחקנים חדשים קשה בהרבה".

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#