האם הגיוס הענק של חברת נמלי ישראל נתפר לחתמים החדשים בשוק? - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

האם הגיוס הענק של חברת נמלי ישראל נתפר לחתמים החדשים בשוק?

החברה תגייס בקרוב 2 מיליארד שקל באג"ח בבורסה של תל אביב ■ את הגיוס אמורה להוביל חברת החיתום הצעירה, אוריון, שהקימו רפי ליפא וגל עמית לפני 3 חודשים בלבד ■ חנ"י: "לא הובאו בפני החברה כל השגות בעניין"

14תגובות
נמל חיפה. לא מסתפקים בהצעותיו של ניסנקורן
רמי שלוש

שוק גיוסי ההון בישראל סוער בימים האחרונים. הסיבה: חברת נמלי ישראל (חנ"י) הממשלתית נערכת לגיוס הון ענק של כ-2 מיליארד שקל באג"ח. מדובר בהנפקה ציבורית ראשונה של חנ"י, שעשויה לסמן את תחילתו של גל גיוסי הון גדול מצד חברות ממשלתיות נוספות שחלקן מועמדות להפרטה. ההנפקה צפויה להגיע לשוק במהלך הרבעון הראשון של 2018.

החלק המפתיע בהנפקה של חנ"י הוא זהות חברת החיתום הזוכה במכרז: אוריון. אוריון היא חברת חיתום חדשה שהוקמה לפני כשלושה חודשים בלבד על ידי רפי ליפא וגל עמית. ליפא ועמית התמחו בשנים האחרונות ב"גיור" של חברות נדל"ן אמריקאיות והבאתן לשוק הישראלי לצורך גיוס הון. באופן הזה הם גייסו עד כה כמה מיליארדי שקלים ונהנו בעצמם מעמלות ייעוץ של עשרות מיליוני שקלים.

הקמת אוריון נועדה להרחיב את עסקיהם גם למתן שירותי חיתום וייעוץ עבור חברות ישראליות. לשם כך, משכו השניים לשורותיהם את ארז גולדשמידט, מנכ"ל חברת החיתום פועלים אי.בי.אי. גולדשמידט הביא איתו מאי.בי.אי, מלבד קשרים וניסיון, גם שני עובדים נוספים, אילן מוסנאים ונדב זיו.

בשוק החיתום הישראלי תמהו בשבוע האחרון איך ייתכן שבמכרז להנפקה היוקרתית עומדת לזכות דווקא אוריון הצעירה, חברה שלה ולבעליה אין עדיין די ניסיון בשוק הישראלי. אותם גורמים סבורים שהנפקה גדולה שכזו מתאימה יותר למידותיהן של חברות חיתום ותיקות יותר ובעלות ניסיון, כמו פועלים אי.בי.אי או לאומי פרטנרס. לטענת גורמים שונים בשוק, הסיבה לכך נובעת מאופן בניית המכרז והתאמתו לנתונים שמאפיינים את אוריון, ובעיקר את יתרונותיו של גולדשמידט.

כך למשל, בסעיף 6 למכרז של חנ"י, המפרט את אופן הניקוד נאמר ש-80% מהמשקל במכרז יינתן בהתאם ל"אמות המידה המקצועיות של ראש הצוות". 20% נוספים יינתנו להצעה הכספית, דהיינו העמלות שתדרוש חברת החיתום.

ל"ראש הצוות", של ליפא ועמית – גולדשמידט - יש אכן ניסיון רב בהנפקות אג"ח בשוק הישראלי מתוקף תפקידו הקודם: מנכ"ל פועלים אי.בי.אי מאז 2004. אבל גורמים בשוק טוענים כי ניסוח המכרז באופן פרסונלי הוא תקדים מסוכן. בשוק סבורים שלניסוח המכרז אחראי היועץ של חנ"י, אייל ידבב, שעבד בעבר בחברת היעוץ הכלכלי גיזה.

מנכ"ל חברת נמלי ישראל, שלמה ברימן

מנכ"ל חנ"י הוא שלמה ברימן, וסמנכ"ל הכספים הוא רו"ח טיקו גדות. את גיוס ההון מטעמה מוביל ראש אגף הכספים, גיא שטיינברג.

זכייתה של חברת אוריון של ליפא ועמית טרם פורסמה באופן רשמי. בחנ"י טוענים שוועדת המכרזים עדיין לא סיימה את עבודתה. עם זאת, כמה בכירים בשוק החיתום הישראלי טוענים שהם כבר קיבלו הודעות לא רשמיות על כך שאוריון של ליפא ועמית כבר זכתה מעשית במכרז.

חשוב לציין בהקשר זה שהחבירה של גולדשמידט לליפא ועמית נעשתה תחת טונים צורמים. בפועלים אי.בי.אי לא אהבו את העובדה שהמנכ"ל הוותיק עוזב לחברה מתחרה וגם לוקח עמו שני סמנכ"לים בכירים. בחברת החיתום, בראשות רון ויסברג, אף שקלו לתבוע את גולדשמידט על הפגיעה המהותית בהכנסות החברה ובשווי השוק שלה. בסופו של דבר, סוכם כי במקום התביעה תקבל פועלים אי.בי.אי עמלות בגין חלק מההנפקות של חברות נדל"ן אמריקאיות שתבצע חברת אוריון.

בשוק גם ציינו אתמול שלגולדשמידט שמצוי בתקופת צינון ולא מונה עדיין באופן רשמי. גולדשמידט אמור להתחיל לנהל את אוריון בינואר הקרוב.

גורם בשוק ההון אמר אתמול ל-TheMarker: "נכון שלגולדשמידט יש ניסיון, אבל חברת חיתום היא דבר שיותר גדול מהמנכ"ל שלה. ישנם יועצים משפטיים, ישנם רואי חשבון, ישנו ניסיון מצטבר, יש את הגב הפיננסי. זה מאוד נדיר שבוחרים בחברת חיתום רק על סמך זהות המנכ"ל שלה. זה לא נעשה מעולם.

"כשדבר כזה נעשה בחברה פרטית זה אולי חצי לגיטימי. אבל זה מאוד לא לגיטימי כשזה נעשה בחברה ממשלתית, שהציבור הוא הבעלים שלה. היום ידבב מעביר עסקים לליפא ועמית, ומחר הם יגמלו לו במקום אחר. האם את הכסף שהוא ירוויח אצלם הוא יעביר למדינה? נראה לי שלא".

נ', מנהל נוסף בשוק החיתום אמר אתמול: "ככלל, הנפקות של חברות ממשלתיות לא כל כך מעניינות אותנו. אין בהן הרבה כסף. העמלה היא כמה מאות אלפי שקלים בלבד. מצד שני, בגלל שיש לחברות הללו דירוג גבוה, אין כל כך הרבה עבודה לחתם. למה בכל זאת ניגשים? בגלל המוניטין. כאשר אתה מציג הנפקה כזו ברזומה זה פותח לך אפשרות לנהל גיוסי הון אחרים, רווחיים הרבה יותר. בגלל זה כל השוק מתמודד עליהן".

"נוסח המכרז הזה הוא תקדימי ולא שגרתי", הוסיף נ'. "לליפא ועמית אין עדיין ניסיון בהנפקה של חברות ממשלתיות בישראל וגם לא ליועצים שלהם. לפחות לא כרגע. מאוד הופתעתי לשמוע שהם אלו שעשויים לזכות בהנפקה הזו. זה לא מריח לי טוב".

מחנ"י נמסר בתגובה: "החברה פנתה בפנייה סדורה בבקשה לקבל הצעות בעניין מתן שירותי הפצה לכלל גופי החיתום וההפצה המפורטים באתר האינטרנט של הרשות לניירות ערך.במסגרת הליך זה נקבעו אמות המידה הרלוונטיות הטכניות, המקצועיות והכספיות, במטרה לבחור במציע/ים ההולמים את צרכי החברה בשירות זה. אמות המידה פורטו במסגרת ההליך בפני כלל המתמודדים. למעלה מן הצורך נציין כי לא הובאו בפני החברה כל השגות בעניין".

רפי ליפא
באדיבות המצולם

תגובת ארז גולדשמידט: "נכון לדקה זו לא ידוע לי מי זכה במכרז חנ"י. עם זאת, בשל השינויים הרבים וחסרי התקדים שחלו בשוק החיתום בחודשים האחרונים, נראה לי נכון יותר לבחון את ניסיון הצוות ולאו דווקא את ניסיון גוף החיתום. גוף החיתום ללא הצוות המוביל שלו הוא קליפה ריקה. בפועלים אי.בי.אי חיתום והנפקות חלו שינויים מהותיים. מעל 50% מנושאי המשרה עזבו ופתחו חברה חדשה – אוריון הנפקות. במקומם של העוזבים גויס צוות שלם שנלקח מלאומי פרטנרס. שינויים אלו ייכנסו לתוקף בתחילת 2018 והם יביאו לשיווי משקל חדש בשוק החיתום. הם יגרמו לכך שהניסיון של פועלים אי.בי.אי ייגזר מהצוות שהובא מלאומי פרטנרס והניסיון של אוריון הנפקות יהווה המשך ישיר לניסיון שנרכש בפועלים אי.בי.אי. 

דירוג האשראי של חנ"י צפוי להתעדכן

כחברה ממשלתית, נהנית חנ"י מדירוג אשראי גבוה מאוד. בחודש מאי האחרון העניקה לה חברת מדרוג, שמנהל ערן היימר, דירוג של Aa1. משמעות הדירוג: "כושר החזר אשראי גבוה מאד יחסית למנפיקים מקומיים אחרים". עד ל-2015 נהנתה חנ"י מהדירוג הגבוה ביותר - Aaa. לקראת ההנפקה הנוכחית אמור הדירוג של חנ"י להתעדכן שוב.

חנ"י עתידה לגייס בשוק הישראלי כ-2 מיליארד שקל שמיועדים בעיקר למימון ההרחבה של שני נמלי ים חדשים – נמל המפרץ בחיפה, ונמל הדרום באשדוד. החזר האג"ח אמור להתבצע בין 2023 ל-2030.

בנימוקים לדירוג ממאי כתבו במדרוג: "החברה בבעלות ממשלתית מלאה. בתחום אחריותה תשתית חיונית בעלת חשיבות אסטרטגית למדינת ישראל, המאופיינת בכלכלת אי-בודד. הפעילות בנמלים הימיים בישראל מהווה את החלק העיקרי מסך פעילות היבוא והיצוא למשק הישראלי.

"חנ"י נהנית מחסמי כניסה גבוהים ביותר. עלויות הפיתוח של חנ"י ממומנות ממקורותיה העצמאיים וכן מגיוס חוב עתידי. תקציב הפיתוח שלה מאושר ע"י המדינה. מרבית הכנסותיה של חנ"י אינן קבועות, ונגזרות בעיקר מהיקפי תנועת המטענים בכלל נמלי ישראל. עם זאת, חשיפתה של חנ"י להיקפי תנועת סחורות בנמלים ממותנת משמעותית, הודות להיקפי ביקוש קשיחים ולרוב, במגמת עלייה רב שנתית.

"התעריפים עליהם מבוססות הכנסות חנ"י מתעדכנים מדי שנה, בהתאם ללוח תעריפים מוגדר המפורט בצו פיקוח מחירי מצרכים ושירותים (שירותי נמל). היבטים אלו מקנים לחנ"י יציבות ורמת ודאות גבוהה.

"באשר לתזרים המזומנים, הקמת הנמלים החדשים בהתאם ללוחות הזמנים צפויה להגדיל את הכנסות החברה בטווח הארוך. עם זאת קיימת אי ודאות בקשר להשקעות העתידיות שידרשו מחנ"י בהתאם להסכם המדינה מול חברת נמל אשדוד".

חנ"י הוקמה ב-2004 והחלה לפעול בפברואר 2005, במסגרת הרפורמה בנמלים שביצעה ממשלת ישראל. רשות הנמלים חדלה אז מלהתקיים ובמקומה החלו לפעול 4 חברות ממשלתיות חדשות - 3 חברות לתפעול הנמלים בחיפה, באשדוד ובאילת ומעליהן חברת הנמלים (חנ"י) שאליה הועברה הבעלות על הזכויות בנכסים. חנ"י הופקדה על פיתוח תשתיות הנמלים וניהול הנכסים בתחומם. השינוי המבני הזה הוסדר בחוק.

בדו"ח של מדרוג צויין כי מפגישות ושיחות שנערכו עם גורמי מפתח בחברה והרשות הרגולטורית הממונה (רספ"ן), נמסר כי בשל חשיבותם האסטרטגית של נכסי החברה למדינת ישראל, אין בכוונת הממשלה להפריט את החברה.

השינוי המבני מבוסס על עיקרון ההפרדה בין הבעלות על הנכסים ופיתוח התשתיות הלאומיות, שנעשה ע"י גורם ממשלתי, לבין התפעול השוטף של המסופים השונים במרחב הנמל, המתבצע ע"י חברות הנמל, המתחרות זו בזו. העיקרון המנחה את השינוי המבני הוא כי הפעלה אופטימלית של התשתיות הנמליות תתקיים בסביבה שבה חברות הנמל, הפועלות באותה בריכת נמל, מתחרות זו בזו על רמת השירות הנמלי ומחירו ללקוח הקצה.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#