"לא צריך להיבהל מהעליות בשווקים - בורסה תמיד תשבור שיאים" - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
תחזית ל-2018

"לא צריך להיבהל מהעליות בשווקים - בורסה תמיד תשבור שיאים"

שלושה ממנהלי ההשקעות המובילים בישראל השתתפו בכנס של קלי פרימיום שם סיפקו את תחזיותיהם ל-2018 - והביעו אופטימיות לגבי שוקי ההון בשנה הקרובה

3תגובות
גלעד אלטשולר
עופר וקנין

המדדים המובילים בבורסה בישראל כנראה שיסיימו את 2017 עם תשואות חיוביות או שליליות מתונות, אך המדדים בארהב בחודשים האחרונים שוברים שיאים פעם אחר פעם. מדד S&P 500, למשל, עלה מתחילת השנה ב–20%, ומדד נאסדק קפץ ב–25%.

האם העליות יימשכו גם ב–2018? זאת השאלה שמעסיקה את המשקיעים בימים אלה, כשהם מתאימים את תיקי ההשקעות לתחזיותיהם. קלי פרימיום מקבוצת קלי, המתמחה בטיפול בלקוחות אמידים ונוסטרו של תאגידים, ערכה בשבוע שעבר פאנל בנושא, שבו השתתפו שלושה מנהלי ההשקעות מהטובים בשוק — גילעד אלטשולר, בעלים ומנכ"ל משותף של בית ההשקעות אלטשולר שחם; יאיר לפידות, בעלים ומנכ"ל משותף של בית ההשקעות ילין לפידות; ורועי ורמוס, בעלים ומנכ"ל של קרן הגידור נוקד קפיטל.

כל השלושה סבורים שרפורמת המס של דונלד טראמפ כבר מגולמת בשווקים, מזהירים מפני שוק האג"ח הקונצרניות, ולא ממהרים להשקיע בביטקוין. לפידות, ורמוס ואלטשולר אינם מתרגשים מרמות המחירים הגבוהות בשווקים.

"לא צריך להיבהל מהעליות בשווקים. בורסה תמיד תשבור שיאים, כי רווחים הולכים ונצברים בפירמות. כל עוד העולם צומח ולא הולך אחורה, יש רווחים — והערך של המניות כיום משקף כיוון של הרווחים העתידיים", כך אמר לפידות, בפאנל שהנחה יובל קורן, מנכ"ל קלי פרימיום.

"ארה"ב הקדימה את העולם בהתאוששות ההדרגתית מהמשבר, והיא משתפרת כל הזמן. לא נשוב לצמיחה עולמית בימים שלפני המשבר, לפני כעשור. זה מוגזם, וזה לא יחזור כנראה בעתיד הנראה לעין. עם זאת, אנחנו מדברים על גידול בצריכה לנפש, בתוצר לנפש, בשיפור ברווחיות החברות וגם הריבית עולה בזהירות ובהדרגה", אמר לפידות.

יאיר לפידות
דודו בכר

אלטשולר אמר כי "רפורמת המס של דונלד טראמפ כבר החלה להשפיע עוד לפני האישור שלה, בגלל הציפיות בשוק. חלק מהעלייה המשמעותית במדד 500 S&P קשור לציפייה מהרפורמה".

אלטשולר התייחס גם לשאלה אם חוב לאומי הוא מרכיב שצריך להביא בחשבון כשבוחנים השקעות. "מאז משבר 2008 — אין לכך כל משמעות. חוב לאומי לעולם לא יוחזר, אלא תמיד ימוחזר. בנקים מרכזיים יודעים לקנות אג"ח ממשלתיות, וזה נהיה חסר משמעות. למה יש משמעות? לדמוגרפיה בכל מדינה. איפה שאין ילדים, אין צמיחה של אוכלוסייה. צריך להסתכל גם על רמת החיים. בסין, למשל, אין כל כך צמיחה באוכלוסייה, אבל רמת החיים בה עדיין לא כמו במערב. אני מעריך שב–20 שנה הקרובות היא תגיע קרוב למערב, זה מבטיח לנו כמעט 20 שנות צמיחה בסין, וזה אומר כמעט 20 שנות צמיחה לכלכלה העולמית. הוא הדין בהודו, שבה התהליך אולי יהיה ארוך יותר".

ורמוס ציין כי השאלה ברמת המאקרו היא אם האינפלציה תתרומם לרמות שחוששים מהן. "מספרי הכלכלה למדנו כי גידול כל כך חד בכמות הכסף היה אמור להתגלגל לאינפלציה יותר גבוהה, וזה אמור היה לקרות. בפועל, זה לא קורה. השאלה אם יהיו סימנים משמעותיים לאינפלציה שייצרו רמות ריביות גבוהות יותר מאלו שקיימות היום, וזה ישנה את התמחורים בעולם מבחינה כלכלית".

רועי ורמוס
אמיל סלמן

עם זאת, ורמוס ציין כי הוא פחות מאמין בבחינת המצב ברמת המקרו, וממנו לגזור את ההשקעות, בין השאר בגלל שונות גבוהה בביצועים של חברות בתחומים שונים. "אנחנו מגיעים מאסכולה שאומרת שיש רשימת מניות במדד מסוים, ולנו כמנהלים יש את הזכות להחליט ממה להימנע ואיפה להשקיע. זה מאפשר לייצר תשואות עודפות ביחס למדדים, בניגוד לתפישה השכיחה בישראל בשנים האחרונות, שמנהלי השקעות אינם יכולים להכות את המדדים ולא מצדיקים את דמי הניהול".

לא מגיעים להנפיק בישראל מטעמי ציונות

השוק הקונצרני בישראל מאופיין במרווחים קטנים יחסית בין הריבית שמגייסות החברה לריבית שנושאות אג"ח ממשלתיות בעלות מאפיינים דומים. הדבר בא לידי ביטוי, למשל, במגמת הגיוסים של חברות נדל"ן אמריקאיות, שבוחרות לגייס פה בגלל ריביות אטרקטיביות. לדברי המשתתפים בפאנל, צריך להביא זאת בחשבון כשמחליטים איך צריך להיות בנוי תיק ההשקעות. "החברות אינן מגיעות להנפיק פה מטעמי ציונות או כי האנשים כאן נחמדים יותר, אלא מכיוון שהריביות נמוכות יותר".

"בסופו של דבר, השווקים מתאזנים, אז או שנראה 'עלייה' עצומה מארה"ב, של עשרות ומאות מיליארדים, ואז זה יאזן את זה, או שזה יתאזן מעצמו ב'ברוך' אחד גדול. לגבי שוק האג"ח, כיום אין הרבה מה לחפש בשוק הקונצרני. אם יש אפשרות להרוויח קצת ויש אפשרות להפסיד הרבה, אני מעדיף לקחת את הסיכון במניות ולא בחוב".

לפי לפידות, סיכונים קיימים לא רק בשוק האג"ח, אלא גם בקרנות ההיי־טק החדשות בבורסה, שפועלות במודל דומה לזה של קרנות הון סיכון. "לצערי, מה שמגיע לשוק ההון הישראלי זה בדרך כלל ליגה ג' או ד'. אלה שהם הכוכבים הגדולים מדלגים ישירות לקרנות המצטיינות העולמיות או ישירות לחברות ההשקעות הון סיכון של גוגל ואמזון, למשל. אז מראש יש סלקציה שלילית. אמנם יש הגנה מסוימת מהפסדים, אבל אני לא חושב שנתנפל על הדברים האלה".

לאן הולך הביטקוין?

בימים אלה קשה לדבר על השקעות בלי שנושא הביטקוין לא יעלה, ובפאנל נרשמה הסתייגות מהשקעה בו, אך לא מכך שהוא עוד ילווה אותנו שנים רבות. "ככל שיותר אנשים משתכנעים שזה אמצעי תשלום ויותר ויותר מוסדות או חברות יקבלו את זה בתור אמצעי תשלום, כך זה יקבל התייחסות כמו כל מטבע אחר", אמר אלטשולר.

לדברי אלטשולר, "יש גם אינטרסים עולמיים לזה שהביטקוין יתחזק. ארה"ב אולי לא רוצה את זה כל כך, אבל אין ספק שיכול להיות שמבחינת רוסיה וסין, זה ייקח את ההגמוניה מהדולר. בטח לרוסים יש אינטרס שהעסק הזה יעבוד. מה שברור הוא שיש רכבת שדים גדולה, והמגמה היא כרגע לכיוון אחד — משום שעדיין השווי של זה לעומת הכסף שיש בעולם הוא קטן מאוד. זה כרגע עדיין מוצר במחסור. כל אחד אומר, 'אני רוצה שיהיה לי קצת', בטח כשזה עולה ומגביר את התיאבון. יש לזה סיכוי שזה גם יתרסק יום אחד, אבל אני חושב שזה בהחלט יכול להישאר אתנו להרבה מאוד שנים".

ורמוס ציין "אין לאיש תשובה לאן זה הולך. לא צריך לרוץ לכל מקום שאולי אפשר להרוויח כסף בצורה ספוטלטיבית. יש דברים שאפשר לעזוב ולהימנע מהם. לא ללכת עליהם שורט ולא ללכת עליהם לונג. קיימים מספיק מקומות אחרים עם פרופיל סיכוי־סיכון בעלי פרמטרים כלכליים יותר ברורים ומובהקים".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#