"טבע היא הזדמנות קנייה - אבל היא כבר לא תחזור להיות מניית העם" - שוק ההון - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

"טבע היא הזדמנות קנייה - אבל היא כבר לא תחזור להיות מניית העם"

מרתה נדלר, מנהלת השקעות ראשית באי.בי.אי, ממליצה למשקיעים להיות בשוק המניות ■ "גם השוק הקונצרני מעניין, אף שכולם אומרים שהמרווחים נמוכים. בשוק הקונצרני אפשר ליהנות מתשואה מעבר לאג"ח הממשלתיות, שלא נותנות הרבה ויש בהן יותר סיכון"

20תגובות

גיל: 42 מצב משפחתי: נשואה + 2 תפקיד: מנהלת השקעות ראשית באי.בי.אי כסף מנוהל בחברת ניהול התיקים: 30 מיליארד שקל תפקידים קודמים: ניהול תחום הלקוחות המוסדיים באי.בי.אי וסגנית מנהל אגף השקעות בבנק יהב השכלה: תואר ראשון בכלכלה ותואר שני במינהל עסקים ומימון מאוניברסיטת ת"א

קריסת מניית טבע ב–34% בתוך יומיים בתחילת אוגוסט תפסה את מרתה נדלר, מנהלת השקעות ראשית בבית ההשקעות אי.בי.אי (IBI), באמצע שיט באגם גארדה בצפון איטליה. "מיד כשזה התחיל קיבל סמסים ושאלות מה לעשות עם האחזקות שלנו בטבע", היא נזכרת. "המשפטים הראשונים שלי היו 'כמה הפסדנו? תחזיקו את הפוזציה, לא, אל תמכרו!'".

ומה עשו הקרנות של אי.בי.אי? להשוואת ביצועים לחצו כאן

התפקיד של נדלר אינו מאפשר לה להתנתק לחלוטין מהעבודה. "בעלי כבר מבין שזה חלק בלתי נפרד מהחיים שלנו", היא אומרת. "למזלי, כשהתחילו הטלפנוים בגלל טבע הילדים היו עם החברים שלהם. הייתי חייבת לדבר עם הצוות במשרד כדי לחשוב על אסטרטגיה. האינסטינקט הראשוני שלי היה שאם משהו יורד חזק, צריך לקנות אותו. השאלה היתה מתי להתחיל לרכוש. לבסוף החלטנו לחכות עם הרכישה. כשחזרתי למשרד המניה עדיין נסחרה באותם רמות מחירים, והתחלנו לאסוף סחורה".

האם מנכ"ל טבע החדש שווה את מיליארד הדולר שנוספו לחברה בשל הזינוק במניה לאחר הצטרפותו?

"אובדן האמון והיעדר אסטרטגיה הובילו את מניית טבע לשפל שבו היא נסחרה. הירידה במניה התרחשה מעבר לניתוח של המשקיעים בכל הנוגע לתזרים, למכפילים וליכולת החברה לעמוד בחובות. טבע לא נמצאה במצב של חדלות פירעון. אמנם יש לה מינוף לא קטן, אך זו לא פשיטת רגל. כדי לשרת את החוב הם התחילו למכור נכסים, לחתוך בחלוקת הדיווידנדים ונמצאים בתהליך של התאמת החברה לשינויים בשוק.

"עם זאת, טבע כבר לא תחזור להיות מניית העם. השוק שבו היא פועלת מאתגר מבעבר והתחרות בתחום הגנריקה קשה. לכן, היא חייבת להתאים את המדיניות שלה למצב הקיים. מינוי המנכ"ל הוא הצעד הראשון כדי להחזיר את אמון המשקיעים. השלב הקשה יותר יהיה להוכיח שהוא יכול להתוות את הכיוון הנכון לחברה. זה ייקח זמן".

ניהול השקעות לא היה הבחירה הראשונה של נדלר. כילדה היא כלל לא חשבה שתגיע לעסוק בתחום. "כולם אצלנו במשפחה רופאים או מהנדסים, רק אני התגלגלתי לשוק ההון. בצבא, אם אני לא טועה ב–1994, היתה מפולת בבורסה. ראיתי לידי מישהו שקרא אקסלים ונראה לחוץ. עניין אותי מאוד להבין מה המשמעות של כל המספרים. זו היתה הפעם הראשונה שחשבתי שאני רוצה להיכנס לתחום.

"החלטתי להיות סוחרת רק אחרי לימודי התואר הראשון. בהמשך הגעתי למסקנה שזה לא מספיק. רציתי להבין מה עומד מאחורי כל השמות של הניירות שאנחנו רוכשים ומוכרים, אז התחלתי לקרוא דו"חות כספיים. הדו"ח הראשון היה של בנק הספנות. לאחר כמה דו"חות התחלתי לעקוב אחר הפוזיציות שפותחים הסוחרים, ולנסות ולהבין איך זה משתקף בדו"חות".

באי.בי.אי נדלר עובדת כבר תשע שנים. לתפקיד הנוכחי, מנהלת ההשקעות הראשית, היא הגיעה לאחר ניהול תחום הלקוחות המוסדיים בבית ההשקעות.

נשמעים באחרונה קולות רבים על כך שהשווקים בשיא ושקיימת בהם סכנה. האם אנחנו עומדים לפני מפולת?

"כל עוד הכלכלות הולכות בתוואי הנכון, כשאין אינפלציה וכשהריביות אינן עולות בקצב מהיר מדי — לדעתי, לא. יכולים להיות מימושים, אבל לא מפולת. חייבים לשים לב לכך שהאינפלציה בעולם החלה להרים ראש. המשקיעים חייבים לעקוב ולראות ששינויי הריבית לא יהיה קיצוניים, שכן אז התנודתיות בשווקים תהיה גבוהה יותר. כיום הכלכלה בארה"ב נראית טוב, התעסוקה שם סבירה והצמיחה משתפרת. גם באירופה ובארה"ב לא רואים אינפלציה. לכן זה מתדלק את נכסי הסיכון, בעיקר את המניות והאג"ח הקונצרניות".

ההוריקנים שפקדו את ארה"ב ישפיעו על השווקים?

"תהיה לכך השפעה זמנית על הכלכלה, ובעתיד נוכל להסתכל לאחור ולהסביר אותה באירועים הללו. בטווח הארוך ההשפעות יתקנו את עצמן. קיימת הזדמנות השקעה בחברות — בעיקר חברות בנייה, שיפוצים וכלי רכב. אף שהנזק לא קטן, נראה כי רבים מהתושבים לא ביטחו את הרכוש, ולכן לדעתי חברות הביטוח לא עשויות להיפגע במידה משמעותית.

קיימות לדעתך הזדמנויות כיום בשוק?

"נוצרו הזדמנויות. שוק החוב נסחר בתשואות שפל בארה"ב, מכיוון שהמשקיעים סקפטיים מאוד לגבי היכולת של טראמפ להעביר החלטות. ואולם, ההוריקנים האחרונים שפקדו את ארה"ב עשויים לעזור לנשיא להעביר החלטות בצורה מהירה יותר.

"מבחינת המשקיעים נוצרה הזדמנות לקצר מח"מ (משך חיים ממוצע) בתיקים. למשל, בישראל קיימת הזדמנות לקצר את המח"מ, מכיוון שהתשואות בשפל והיו רווחי הון לא רעים. כמו כן נפתחו לדעתי הזדמנויות באג"ח הקונצרניות. בארה"ב הריביות צפויות לעלות בקצב אטי, ולהשפיע לרעה על התשואות של האג"ח הארוכות שנמצאות בשפל. ממגמה זו עלול להיפגע ענף התשתיות — ואילו הבנקים ייהנו ממנה".

משקיע שנמצא כעת מחוץ לשוק ומעוניין להיכנס — מה היית מייעצת לו לרכוש?

"חייבים להיות בשוק המניות. גם השוק הקונצרני מעניין, על אף שכולם אומרים שהמרווחים נמוכים. לדעתי, בשוק הקונצרני המשקיע יכול ליהנות מתשואה שוטפת מעבר לאג"ח הממשלתיות שלא נותנות הרבה ויש בהן יותר סיכון".

מה דעתך על הביטקוין כאפיק השקעה בתיק?

"אני לא רואה בו אפיק השקעה לגיטימי בתיקים הרגילים. התנודתיות בו נובעת מגורמים שקשה להעריך כלכלית".

חוזי הביטוח על אג"ח של מדינת ישראל (CDS) נסחרים ברמה הנמוכה זה עשור. האם המצב של הכלכלה הישראלית באמת טוב כל כך?

"אם מניחים בצד את האיומים הגיאופוליטיים, תנאי הרקע של הכלכלה הישראלית טובים. נתוני הצמיחה חיוביים, הגירעון תחת שליטה, הרבה כסף נכנס פנימה לישראל בגלל אקזיטים ומכירת חברות טכנולוגיה. במבט כולל אנחנו נראים טוב. המצב עשוי להשתנות אם תהיה הידרדרות ברמת התעסוקה והגירעון יצא משליטה".

היו בחודשים האחרונים הרבה זעקות של היצואנים על כך שהתחזקות השקל תוביל אותם לפשיטת רגל. האם אין בהתחזקות סיכון לכלכלה?

"מקריאה של הדו"חות עולה כי גם החברות היצואניות מבינות שמצב הדולר לא עומד להשתנות בקרוב, והן מבצעות גידורים".

השוק הקמעוני עובר מהפך, וקניוני רפאים צצים בשנים האחרונות בארה"ב. גם בישראל יש קניונים עזובים, למשל באשדוד ובראשון לציון. האם מליסרון ועזריאלי צריכות לחשוש ממגמה זאת?

"לדעתי, בישראל אנחנו לא בכיוון של קניוני רפאים. מליסרון ועזריאלי הן חברות גדולות ומבוססות, שהשכילו למחזר חוב לטווח הארוך במחירים נוחים וסידרו לעצמן כרית ביטחון משמעותית לטווח הארוך. מעבר לכך, חלק מהקניונים החלו לבצע התאמות למצב השוק החדש, כגון קניונים וירטואליים. המניות של עזריאלי ומליסרון לא זולות, ולדעתי לא נראה בהן עליות שערים כמו בעבר. מכאן ועד קריסה וקניוני רפאיים הדרך עוד ארוכה.

בתחום בתי ההשקעות נראה כי רק בודדים מהם זוכים להצלחה. האם אנו צפויים לקונסולידציה (איחוד) בתחום?

"המגמה בלתי נמנעת, כיום היתרון לגודל נהפך לפקטור חשוב בתעשייה".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם