רוסאריו ממליצה על המלט: השווי הכלכלי גבוה ב-50% ממחיר הבורסה

מאיה גרינוולד, אנליסטית ברוסאריו, צופה לצמיחה של 25% ברווח התפעולי של החברה ב-2018 - הודות להבשלת השינויים האסטרטגיים בשנתיים האחרונות והאצת הרכישות

אמיר וידמן, מנכ"ל המלט
אמיר וידמן, מנכ"ל המלטצילום: מיכה בריקמן
יורם גביזון

מניית המלט , שבשליטת קרן פימי (60%), הציגה תשואה נמוכה של 12%- מתחילת 2017, למרות השיפור בתוצאותיה הכספיות. אולם, ברוסאריו ייעוץ ומחקר סבורים שהחברה נסחרת עמוק מתחת לשוויה הכלכלי. מאיה גרינוולד, אנליסטית ברוסאריו, מתחילה את הסיקור למניית החברה וקובעת לה מחיר יעד של 73 שקל, גבוה ב-51% ממחיר המניה בפתיחת המסחר. המלט הגיבה בעלייה של 9% במהלך המסחר למחיר של 52.5 שקל למניה.

המלט היא יצרנית בינלאומית של מחברים, ברזים ושסתומים ל-3 מגזרים עיקריים: התעשייה התהליכית, תעשיית הנפט והגז ותעשיית המוליכים למחצה. החברה ביצעה בשנתיים האחרונות שינוי אסטרטגי, שבמכרזו הפיכתה מחברה יצואנית לחברה שמנוהלת גלובלית. המלט חיזקה את הנהלת החברות הבנות בארה"ב ובמזרח הרחוק, החליפה שדרת הניהול במטה, שדרגה את מערך המכירות והשיווק, הרחיבה את סל המוצרים והפתרונות והאיצה את יישומה של מדיניות רכישות.

כחלק מהשינוי האסטרטגי, נוקטת המלט באסטרטגיה שמתמקדת ב-11 לקוחות גדולים על מנת להגדיל את מכירותיה ללקוחות אלה. זאת באמצעות הפניית משאבים לזיהוי הצרכים שלהם ופיתוח פתרונות ייחודיים שמותאמים להם.

גרינוולד מציינת שהיקף המכירות בשוק שבו פועלת המלט הוא 3 מיליארד דולר וחלקה של המלט בו הוא 124 מיליון דולר בלבד, כך שיש לה להערכתה פוטנציאל לגידול בנתח השוק. להערכת רוסאריו, השינוי האסטרטגי מייצר להמלט יתרונות תחרותיים.

ברוסאריו מזהים מנועי צמיחה שיגדילו את הכנסותיה ורווחיה, כמו הגדלת הפעילות במזרח הרחוק באמצעות החברה הסינית Xinghe שנרכשה בינואר 2016, כניסה לשווקים נוספים בתחום הנפט והגז על ידי רכישת החברה הנורבגית NorValve באוקטובר 2016 והרחבת סל המוצרים והטכנולוגיות.

גרינוולד סבורה שמהלכים אלו הציבו את המלט על מסלול שעשוי להביא לצמיחה דו ספרתית בהכנסותיה. היא מזכירה ש-2017 החלה במומנטום חיובי שבא לידי ביטוי בתוצאותיה הכספיות, אולם לא תורגמה עדיין למחיר המניה. היא מציינת שמגמת הצמיחה בשווקים העיקריים של המלט נמשכה ב-2017 ובעיקר בשוק המוליכים למחצה, השוק הפוטו וולטאי ושוק ה-LED, כשגם בשוק הנפט והגז נרשמה התאוששות במחצית הראשונה של 2017

גרינוולד מעריכה שהכנסותיה של המלט יגיעו ל-143 מיליון דולר ב-2017, גידול של 15% בהשוואה ל-2016, והרווח התפעולי יגדל ב-14% ל-14 מיליון דולר ב-2017. הצמיחה של המלט תימשך ב-2018 שבה תציג גידול של 11% בהכנסותיה בהשוואה ל-2017 ל-179 מיליון דולר והרווח התפעולי שלה יגדל ב-24% ל-18 מיליון דולר. היא מציינת שהמלט נסחרת במכפיל שווי פעילות לרווח תפעולי תזרימי (EV/Ebitda) של 14 על בסיס התחזית לתוצאותיה הכספיות של החברה ב-2017 ובמכפיל 12 על הרווח התפעולי התזרימי הצפוי ב-2018 - זאת לעומת מכפיל שווי פעילות ל-Ebitda ממוצע של 14.7 לחברות המתחרות ב-2017 ומכפיל של 13.4 על בסיס תוצאות 2018.

תגובות

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker