מנכ"ל מידרוג לחץ להפחתת הדירוג שנקבע לחברת אורשי - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מנכ"ל מידרוג לחץ להפחתת הדירוג שנקבע לחברת אורשי

חברת ניכיון הצ'קים אורשי השלימה בשבוע שעבר את שלב המכרז המוסדי בהנפקת אג"ח ראשונה של 60 מיליון שקל ■ לפי מקורב להנפקה, בהנהלת מידרוג ביקשו באופן חריג להפחית את הדירוג שקבעה הוועדה המקצועית לאורשי ברמה אחת ■ מידרוג: "לא מגיבים לרכילויות; עומדים מאחורי כל דירוג"

3תגובות
ערן היימר, מנכ"ל מידרוג
עופר וקנין

עד כמה הדירוגים שמפרסמות חברות הדירוג נקבעים בהליך קבוע וסדור, כפי שמתעקשים בחברות האלה, ועד כמה הדירוגים נתונים לשיקולים חיצוניים וללחצים?

ביום חמישי האחרון השלימה חברת ניכיון הצ'קים אורשי את שלב המכרז המוסדי בהנפקת אג"ח ראשונה בסכום של כ–60 מיליון שקל. לפני ההנפקה קיבלה אורשי דירוג של Baa1 עם אופק "יציב" מחברת הדירוג מידרוג, בניהולו של ערן היימר. ואולם, מאחורי הדירוג הסופי מסתתרת השתלשלות אירועים, שעשויה ללמד כי הליך הדירוג נזיל בהרבה מהנטען.

ראשיתו של הסיפור בוועדת הדירוג של מידרוג, שהחליטה לדרג את אורשי ברמה של Baa1. זהו דירוג נמוך יחסית, שנקבע בין השאר משום שאורשי היא חברה קטנה יחסית, עם הון עצמי של כ–30 מיליון שקל בלבד. לפי מקורב להנפקה, לאחר שניפקה את הדירוג, הנהלת מידרוג לחצה להפחית את הדירוג הסופי ברמה אחת, ל-Baa2. מדובר בצעד יוצא דופן, שכן מנהלי חברות הדירוג אינם נוהגים להתערב, לפחות באופן רשמי, בעבודת אנשי המקצוע של החברה.

לא ברור עדיין מה הסיבה לצעד הלא־שגרתי של הנהלת מידרוג. מקורב להנפקה טען שייתכן כי הלחץ לשינוי הדירוג קשור למידע חדש שהגיע, כך שבהנהלת מידרוג ביקשו לעשות שינויים לפני פרסום הדו"ח הסופי למשקיעים — אולי גם מטעמי זהירות.

עם זאת, ייתכן שהלחץ שהפעילה הנהלת מידרוג קשור לדירוגים הלא כל כך מוצלחים שבקביעתם היתה מעורבת מידרוג באחרונה — בהם הדירוג של חברת הנדל"ן האמריקאית אורבנקופ, שהאג"ח שלה קרסו ארבעה חודשים לאחר ההנפקה, או הגיוס של אקסטל, חברת נדל"ן אמריקאית נוספת שהנפיקה בתל אביב, שמדורגת ברמה גבוהה של A2 — אף שהאג"ח שלה נסחרות בתשואת "זבל" כבר 14 חודשים.

לאחר דין ודברים בין מידרוג לבין אורשי והחתם שהוביל עבורה את ההנפקה, בית ההשקעות ווליו בייס, בסופו של דבר החליטו במידרוג לא לשנות את הדירוג הראשוני של ועדת הדירוג — כנראה בשל פעולות שביצעה אורשי, שענו על דרישותיה של הנהלת מידרוג.

למנוע פגיעה במוניטין

התערבות של הנהלת חברת דירוג בעבודתם של אנשי המקצוע בחברה היא, כאמור, אירוע לא־שגרתי, ובמקרה שהיא מכוונת להורדת דירוג — היא עשויה להרחיק לקוחות פוטנציאלים. במלים אחרות, מנכ"ל מידרוג מוכן להסתכן באובדן של חברה מנפיקה לטובת המתחרה מעלות — כדי למנוע פגיעה במוניטין.

דירוג האשראי הוא פרמטר קריטי עבור חברה מנפיקה, שכן הוא משפיע על שיעור הריבית שלפיו החברה תגייס את הכסף. הדירוג גם עשוי להשפיע על זהות הגופים שישתתפו בהנפקה, שכן חלק מהמשקיעים המוסדיים — ובכללם קרנות נאמנות — מוגבלים להשקעה מעל דירוג אשראי מסוים.

לפני פרסום הדירוג, האנליסטים המדרגים אמורים להרכיב תמונה מלאה של הגוף המדורג, ובכלל זאת הם בוחנים קריטריונים כמותיים וקריטריונים איכותיים. בין השאר נבחן הסיכון העסקי של המנפיקה, שמשקלל את רמת התחרות בענף, מבנה הניהול והבעלות, וכן את הסיכון הפיננסי — שמבוסס על ניתוח הדו"חות, הרווחיות, מבנה ההון (הון עצמי מול הון זר), נזילות, נגישות למקורות מימון ותזרים המזומנים. בדירוג נבדקות גם הבטוחות כנגד החוב, שיעור המינוף וסדר הקדימויות של הנושים.

בווליו בייס, בבעלות ויקטור שמריך ועידו נויברגר, סירבו להתייחס לדברים.

ממידרוג נמסר: "אנחנו לא מגיבים לרכילות בכל מה שקשור בתהליכים הפנימיים של החברה. החברה פועלת על פי נהלים ועומדת מאחורי כל דירוג שהיא מפרסמת".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#