התוצאות הכספיות של תנובה מידרדרות — והקיבוצים רוצים למכור - שוק ההון - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

התוצאות הכספיות של תנובה מידרדרות — והקיבוצים רוצים למכור

ארגוני הקניות של הקיבוצים, המחזיקים ב–23% ממניות תנובה, החלו בדיונים לבחינת המכירה של אחזקתם בחברה על רקע צניחה של 33% ברווחיותה ו–45% בשווייה מאז המכירה לברייטפוד

5תגובות
תנובה
AMIR COHEN/רויטרס

ההרעה בתוצאותיה הכספיות של חברת תנובה והתסכול מחוסר ההתקדמות בשיתוף הפעולה עם ברייטפוד הסינית מגבירים את הלחץ בקרב בעלי המניות מהקיבוצים ואת המתח בין עמית בן יצחק, יו"ר ארגון הקניות, שמחזיק ב–8% ממניות תנובה, לאייל מליס, מנכ"ל תנובה, שמונה בידי ברייטפוד בינואר 2016 בעקבות הדחת אריק שור.

בישיבה של הנהלת ארגוני הקניות של הקיבוצים, שהתקיימה לפני שלושה שבועות, קיבלו מנהלי הארגונים דו"ח על מצב תנובה מבן יצחק, יו"ר ארגון הקניות גרנות, שעומד בראש אגודת האחזקות של הקיבוצים, שבאמצעותה מחזיקים הקיבוצים ב–23% ממניות תנובה. על בסיס הדו"ח, יערכו ארגוני הקניות השונים דיונים פנימיים בנוגע לעתיד אחזקתם בתנובה.

הארגונים, שיהיו מעוניינים לממש את אחזקתם בתנובה, יפנו למעריך שווי לצורך קביעת מחיר העסקה שבה ימכור ארגון קניות שמעוניין בכך את מניותיו בתנובה לגורם חיצוני או לאגודת האחזקות, שמחזיקה בזכות סירוב ראשונה על המניות.

חלק מארגוני הקניות של הקיבוצים, שמחזיקים ב–23% בתנובה, מעוניינים למכור את אחזקתם בחברה, ובוחנים את האפשרות למכירת נתח של 10% לפחות ממניות החברה למשקיעים מוסדיים. שניים מארגוני הקניות הגדולים — משקי המפרץ (26 קיבוצים ומושבים שיתופיים) ומשקי עמק הירדן (31), שמחזיקים כל אחד ב–2.5% ממניות תנובה — ניסו להצטרף לעסקת המכירה של השליטה בתנובה באמצעות איפקס ומבטח שמיר. העסקה הושלמה במארס 2015 לפי שווי חברה של 8.6 מיליארד שקל. ואולם בקשתם להצטרף לעסקה נדחתה בידי בית המשפט.

ארגונים אלה בוחנים את האפשרות לרכוש שלד בורסאי, ולהזרים לתוכו את מניותיהם בתנובה. בדרך זו ישיגו אפשרות להנזיל את אחזקתם בתנובה. נראה שמשקי המפרץ ומשקי עמק הירדן משתעשעים באפשרות זו, כדי להפעיל לחץ על ברייטפוד לרכוש מהם את המניות. שכן הנפקת חברה שהנכס העיקרי שלה הוא מניותיה בתנובה, תיאלץ בסבירות גבוהה את החברה לפרסם את דו"חות תנובה; מצב דברים שברייטפוד תעשה כנראה מאמץ רב למנוע.

הבקשה לבית המשפט חשפה חילוקי דעות בין ארגוני קניות אלה לאיציק באדר, לשעבר יו"ר גרנות, שעמד בראש אגודת האחזקות של הקיבוצים, שבאמצעותה מוחזקות 23% ממניות תנובה. בן יצחק חרד שבמהלך משמרתו תחווה תנובה השמדת ערך מהסוג שפגע במגה קמעונאות, ובאמצעותה באלון חברת הדלק, שבה מחזיקים ארגוני הקניות ב–47% מהמניות.

פרשת מגה, שהגיעה לשני הסדרי חוב ונמכרה בסופו של דבר ליינות ביתן בנזיד עדשים, והעובדה שגם אלון חברת הדלק הגיעה להסדר חוב באחרונה — הכתימו את המוניטין הטוב של באדר.

התסכול של הקיבוצים מהמשך אחזקתם בתנובה נובע מהקיפאון בקבלת ההחלטות בידי ברייטפוד, דווקא כשתנובה סובלת מירידה במכירות וברווח. קיפאון זה נובע מהעובדה שחלק מהנהלת ברייטפוד, שקיבלה את ההחלטה על רכישת השליטה בתנובה (77%) לפי שווי חברה של 8.6 מיליארד שקל, נחשד בשחיתות בידי הממשל הסיני. גורם אחר לתסכול הוא הירידה החדה ברווחיותה של תנובה בשלוש השנים האחרונות, שגורמת לכך שהאחזקה בתנובה — אשר היא חלק מהותי מהנכסים הפיננסיים של קיבוצים לא מעטים — מאבדת בעקביות משווייה בעקבות החרפת התחרות, המשבר הניהולי והרגולציה המכבידה.

מחלבת תנובה תל יוסף
גיל אליהו

שווי הפעילות: 4.5 מיליארד שקל

תנובה שהציגה EBITDA של 804 מיליון שקל ב–12 החודשים שקדמו לרכישתה עלולה להציג EBITDA של 550–570 מיליון שקל ב–2017. עקב הירידה בנתח שלה משוק החלב ל–50% והקיטון במכירותיה סביר להניח שגם מכפיל שווי הפעילות ל–EBITDA שלה התכווץ מ–10 ל–8 — כך ששווי פעילותה נע סביב 4.5 מיליארד שקל. ירידה זו נבעה מהחרפתה של תחרות המחירים עם טרה מקבוצת קוקה קולה ישראל (החברה המרכזית למשקאות קלים), שטראוס ובעיקר המותג הפרטי של שופרסל.

גורמים אחרים לירידה ברווחיה הם הכנסת מוצרים, כמו שמנת מתוקה וגבינה לבנה לפיקוח, פתיחת היבוא של גבינות צהובות (שוק של מיליארד שקל שתנובה החזיקה בו בעבר בנתח של 88%) והירידה התלולה ברווחיה של שותפות א.ת (שבבעלותן השווה של תנובה ואמבר, שהיא גם ספקית התערובות לשותפות שעוסקת בפיטום ושחיטת עופות). פעילות א.ת היא נושא למתח בין ארגוני הקניות על רקע ניגוד העניינים המובנה בהיותם של גרנות ומשקי הדרום בעליה של אמבר — החברה הדומיננטית בשוק התערובות והספקית הכמעט בלעדית של א.ת מצד אחד, ובעליה של תנובה מצד שני.

איתות חזק לירידה בשווי תנובה ניתן בדצמבר 2016 כשחברת הייעוץ גיזה קבעה ששווי החברה הוא 4.5–5 מיליארד שקל. ההערכה בוצעה לפי דרישת בנק הפועלים. בעקבותיה, סירבה קבוצת מימון בראשות הבנק לחדש הלוואה של 2 מיליארד שקל, שניתנה לברייטפוד לצורך רכישת תנובה, והחברה הסינית נאלצה לפרוע 900 מיליון שקל מההלוואה.

חלק מהקיבוצים מעריכים שרווחיות תנובה תידרדר לשפל עמוק יותר בעתיד הלא רחוק כשתעודכן נוסחת סוארי, שמגדירה את הרווחיות המותרת על ההון הפעיל של תנובה ברמה של 6%–12%, לצורך קביעת מחירי המוצרים המפוקחים. בנסיבות אלו, ולנוכח התפוגגות התקוות לניצול הידע הטכנולוגי של תנובה לפיתוח עסקי בסין, רואים חלק מהקיבוצים מעט סיבות להמשך השותפות עם ברייטפוד.

עו"ד גדעון פישר מסר בשם עשרות קיבוצים, המיוצגים בידי משרדו ומחזיקים ב–6% ממניות תנובה: "אנו בוחנים כמה חלופות, לרבות אפשרות מכירה מוקדמת או הנפקת מניות".

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם