נמצאו המרוויחים הגדולים ביותר מחגיגת הנדל"ן הישראלית - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

נמצאו המרוויחים הגדולים ביותר מחגיגת הנדל"ן הישראלית

באמצע שנות ה-90 משפחות ורטהיים ועופר רכשו מהמדינה את השליטה במזרחי טפחות ■ מאז, בזכות המהלכים שהוביל המנכ"ל לשעבר, אלי יונס, והגאות הנמשכת בשוק המשכנתאות, משפחת עופר הרוויחה 3.5 מיליארד שקל, ומשפחת ורטהיים - 3 מיליארד שקל

23תגובות
עופר ורטהיים
ורדי כהנא עופר וקנין

בחודש הבא יציינו משפחות עופר וורטהיים 20 שנה להשלמת רכישת השליטה מידי המדינה בבנק מזרחי טפחות, ויש להם את כל הסיבות להיות מרוצים מאוד: ההשקעה הזאת הניבה עד כה לכל אחת משתי המשפחות בפועל ועל הנייר רווחים אדירים של יותר מ–3 מיליארד שקל.

ההצלחה של משפחות עופר וורטהיים — שבמרוצת השנים גם היו מסוכסכות ביניהן — אינה נעוצה בכישורים מיוחדים בתחום הבנקאות והפיננסים. הסיבה לכך היא בעיקר בחירה מוצלחת ב–2004 באלי יונס למנכ"ל מזרחי טפחות ומ–2013 בממשיכו אלדד פרשר, וכן הגאות בשוק המשכנתאות שממנה נהנה הבנק בעשר השנים האחרונות.

מזרחי טפחות הוא השחקן הבולט בשוק המשכנתאות בתקופה זו, עם נתח שוק של כ–38%. העלייה המתמדת במחירי הדירות תורגמה לגידול משמעותי בהיקף נטילת המשכנתאות — אף שהריבית במשק נותרה ברמות אפסיות.

כמתואר

כך, מאז סוף 2007 ועד סוף מארס 2017 תיק המשכנתאות של מזרחי טפחות עלה ביותר מפי שלושה לכ–115.3 מיליארד שקל, והיווה כ–66% מסך תיק האשראי של הבנק. הגידול בהיקף פעילות המשכנתאות, לצד מהלכי התייעלות שבוצעו והביאו לחיסכון בהוצאות, תרמו תרומה נאה לרווחים. בשנים האחרונות מציג הבנק את יחס היעילות התפעולית (היחס בין ההוצאות להכנסות התפעוליות) הטוב במערכת, מתחת ל–60%, ואת התשואה להון הגבוהה במערכת, יותר מ–10%.

בעקבות זאת הונו העצמי של מזרחי טפחות יותר מהוכפל בעשור האחרון, והגיע נכון לסוף מארס 2017 ליותר מ–13 מיליארד שקל.

כיום נסחר מזרחי טפחות לפי שווי שוק של כ–14.7 מיליארד שקל, המגלם לו מכפיל הון (היחס בין שווי השוק להון העצמי) הגבוה במערכת, 1.15. מאז תחילת 2000 מניית הבנק רשמה תשואה של 541% לעומת תשואה של 185% שרשם באותה תקופה מדד הבנקים.

מכיוון שמזרחי התמקד בתחום המשכנתאות הגואה, הוא לא פיתח מנועי צמיחה אחרים. בנוסף, בניגוד לבנקים האחרים, הוא משדר כלפי חוץ כי הוא פחות מאמין בשינויים הדיגיטליים — ומעדיף לפתוח סניפים חדשים, תוך הגדלת כוח אדם והוצאות השכר. עתה, על אף שמסתמנת התקררות בנטילת המשכנתאות וירידה במחירי הדירות, במזרחי טפחות משדרים ביטחון.

ב–1995, במסגרת הפרטת מזרחי טפחות, רכשה קבוצת עופר־ורטהיים־פיינברג מהמדינה 26% ממניות הבנק תמורת 110 מיליון דולר. מתוך 26%, מחצית מהמניות נרכשו על האחים סמי עופר ויולי עופר, כרבע מהמניות נרכשו על ידי מוזי ורטהיים ורבע על ידי אברהם פיינברג.

בנייה בשכונת כרמי גת. לזוהר ואשתו יש במקום כמה נכסים
אילן אסייג

ביולי 1997 קבוצת עופר־ורטהיים־פיינברג מימשה את האופציה שניתנה לה על ידי המדינה ורכשה 25% נוספים ממזרחי טפחות תמורת 129 מיליון דולר. סמי ויולי עופר רכשו את השליטה בבנק באמצעות אחים עופר השקעות שכשני שלישים ממניותיה הוחזקו על ידי יולי עופר וילדיו, ליאורה ודורון עופר, וכשליש מהמניות בידי סמי עופר ובניו, אייל ועידן עופר.

סמי עופר מת ב–2011, וב–2013 הושלמה חלוקת האחזקות בין שני בניו. 33.3% ממניות עופר השקעות, וכנגזר מכך מניות השליטה במזרחי טפחות, הועברו לבנו הבכור אייל עופר. עידן עופר קיבל את המניות בחברה לישראל.

יולי עופר מת בספטמבר 2011 אך רק בסוף 2013, לאחר סכסוך ממושך בין ליאורה לדורון עופר, אשרר בית המשפט את צוואתו האחרונה — להוריש את מלוא אחזקותיו בחברת אחים עופר השקעות (כ–36%) לבתו. המהלך הפך את ליאורה עופר לאחת הנשים החזקות במשק. ברשותה אחזקה של 52% באחים עופר השקעות, השולטת גם בענקית הקניונים מליסרון (כ–60%) שנסחרת לפי שווי שוק של 8.3 מיליארד שקל.

דורון עופר נותר עם אחזקה של 15% באחים עופר השקעות. כיום קבוצת עופר מחזיקה ב–22.5% ממזרחי טפחות באמצעות חברות פרטיות, שהעיקריות שבהן אחים עופר השקעות ועופר אחזקות. כך, ליאורה עופר מחזיקה בכ–11% ממזרחי טפחות, אייל עופר בכ–7% ודורון עופר בכ–4%.

תמורת 25.5% ממניות מזרחי טפחות שילמה קבוצת עופר 119.5 מיליון דולר. בהנחת שער חליפין נוכחי של כ–3.6, זוהי השקעה של 430 מיליון שקל. במארס 2013 מכר אייל עופר 2.3% ממזרחי תמורת 200 מיליון שקל.

במהלך 20 שנה הללו חילק מזרחי טפחות דיווידנדים של 1.77 מיליארד שקל, ומתוך זה חלקה של קבוצת עופר הסתכם ב–439 מיליון שקל — כלומר, רק הדיווידנדים שהתקבלו החזירו את ההשקעה במניות. מזרחי טפחות נסחר כיום לפי שווי שוק של 14.71 מיליארד שקל. שווי זה גוזר לאחזקה של קבוצת עופר שווי שוק של 3.3 מיליארד שקל.

יחד עם הדיווידנדים שווי האחזקה במזרחי הוא 3.75 מיליארד שקל. אם מנכים מהשקעה זו את ההשקעה הראשונית של 430 מיליון שקל, הרווח הוא 3.3 מיליארד שקל והתשואה 771% על פני 20 שנה — תשואה שנתית של 11.4%. אם מנכים מעלות רכישת המניות את 200 מיליון שקל שקיבל אייל עופר בגין מניותיו, הרווח הוא 3.5 מיליארד שקל והתשואה 1,529% — תשואה שנתית של 15% לשנה.

התשואה הכי גבוהה

כך או כך, עבור משפחת עופר, בעיקר הפלג של סמי עופר שהיה מעורב בעסקות של רכישת חברות מהמדינה כמו צים ובז"ן, מזרחי טפחות היא העסקה המוצלחת ביותר. עסקה זו הניבה ב–20 שנה האחרונות לקבוצת עופר תשואה גבוהה הרבה יותר מזו שהניבה השקעה של משפחת אריסון ושותפיה בהפועלים, של צדיק בינו ושותפיו האוסטרלים בבינלאומי ושל קבוצת ברונפמן־שראן בדיסקונט.

ואולם, למרות ההשקעה המוצלחת במזרחי טפחות — אם לא תהיה ברירה מבחינת הדרישות של החוק לצמצום הריכוזיות במשק, בסופו של דבר משפחת עופר כנראה תמכור את מניותיה בבנק ותישאר עם השליטה במליסרון.

גם מבחינתה של משפחת ורטהיים ההשקעה במזרחי טפחות נחשבת למוצלחת מאוד. עם זאת, מכיוון שחלק מהמניות נרכשו על ידה בשנים מאוחרות יותר, לאחר ההפרטה ובמחירים גבוהים יותר מאלה של משפחת עופר, התשואה היתה עד כה נמוכה באופן יחסי.

משפחת ורטהיים שילמה בשנים 1995–1997 בגין כ–13% ממזרחי 59.75 מיליון דולר — 215 מיליון שקל (בהנחה של השער הנוכחי, 3.6 שקלים לדולר). בנוסף, משפחת ורטהיים רכשה באוגוסט 2002 12.8% ממזרחי טפחות מידי אברהם פיינברג תמורת 368.5 מיליון שקל והגיעה לאחזקה של 24.73%. בסך הכל היא השקיעה ברכישת המניות הללו 584 מיליון שקל.

ב–2005 מכר ורטהיים 4.6% ממזרחי טפחות תמורת 213 מיליון שקל, ובתחילת 2011 רכש 2.3% מהבנק תמורת 180 מיליון שקל. בהתאם לכך שילמה משפחת ורטהיים בגין מניות מזרחי טפחות 551 מיליון שקל נטו. במהלך 20 השנה האחרונות הסתכמו הדיווידנדים שקיבלה המשפחה מהבנק ב–366.6 מיליון שקל.

מזרחי נסחר לפי שווי שוק של 14.6 מיליארד שקל. השווי הזה גוזר לאחזקותיה של ורטהיים שווי אחזקה (21.87%) של 3.2 מיליארד שקל, ואם מוסיפים לכך את הדיווידנדים שהתקבלו מדובר בשווי אחזקה של 3.56 מיליארד שקל וברווח של 3 מיליארד שקל — תשואה של 567% על פני 20 שנה, כ–10% לשנה. לפני כמה שנים מוזי ורטהיים העביר לבנו דודי ורטהיים 63% מנכסיו ולבתו דרורית ורטהיים 37%.

הנכסים שקיבלו השניים כוללים, נוסף על מזרחי טפחות, בעיקר את האחזקות הבאות: החברה המרכזית למשקאות קלים; חברת הנדל"ן אלוני חץ; וזכיינית קשת (51%). בדומה למשפחת עופר, גם משפחת ורטהיים מחפשת דרכים כדי לעמוד עד סוף 2019 בדרישות החוק לצמצום הריכוזיחות במשק.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#