כשטבע ופריגו קרסו: כך נהפכה מיילן לבית הכי מוצלח בשכונת המצוקה הגנרית - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

כשטבע ופריגו קרסו: כך נהפכה מיילן לבית הכי מוצלח בשכונת המצוקה הגנרית

צנרת מוצרים עשירה, שכוללת גרסות גנריות לתרופות שמכירותיהן מצטברות ל-68 מיליארד דולר בשנה, ופרישה גיאוגרפית מצוינת הפכו את מיילן, הילדה הרעה של הפארמה, לחביבת האנליסטים ■ בזמן שמתחרותיה הגדולות - טבע ופריגו - קרסו, מנייתה חזרה לטפס

2תגובות
מנכ"לית מיילן, הת'ר ברש, בעדותה בפני הקונגרס האמריקאי
בלומברג

קיץ סוער עבר על מיילן. חברת התרופות היתה יעד לחקירות של בתי הנבחרים האמריקאיים ורשות ניירות ערך האמריקאית, וספגה ביקורת חריפה מפוליטיקאים בכירים על מה שהגדירו "הפקעת מחירים על מוצר הדגל שלה - אפיפן (Epipen). כל אלה לא ניכרים במניית מיילן וגם לא בתוצאותיה הכספיות.

מניית מיילן מציגה את הביצועים הטובים במרחב הגנרי עם עלייה של 12% בששת החודשים האחרונים, לעומת קריסה של שתי חברות במדד ת"א 35, טבע ופריגו, שירדו ב-31% וב-21% בהתאמה. התגובה לתוצאות הכספיות היתה אופיינית: עלייה של 6% ובניגוד לטבע ופריגו, שהורידו בשנה האחרונה שוב ושוב את תחזיותיהן, מיילן לא רק שפירסמה תחזית ל-2017 שהיתה טובה מציפיות השוק - אלא גם אישררה את התחזית ליעד רב־שנתי של שישה דולרים רווח למניה ב–2018.

התחזית האופטימית של מיילן, שלפיה הרווח המתואם למניה יגדל ב–2017 ל–5.15–5.55 דולרים למניה לעומת 4.9 דולרים ב-2016, בולטת על רקע תחזיתה לירידה של 400 מיליון דולר ב-2017, כלומר 75 סנט למניה, ברווח מייצור ושיווק אפיפן - מזרק האדרנלין לטיפול חירום בחסימת דרכי הנשימה. אפיפן הוא המוצר הדומה ביותר לקופקסון של טבע ובניגוד אליה, נראה כי מיילן פיתחה יצרני ערך חלופיים לו.

יום המשקיעים שקיימה מיילן ביום רביעי שעבר סיפק מידע רב בנוגע לפעילות החברה ותוכניותיה לשנים הקרובות, וחיזק את התחושה של אנליסטים, בין השאר בגולדמן סאקס, כי מיילן היא הבית הטוב בשכונה - למעשה, ליגה בפני עצמה. מיילן מתמודדת עם הלחצים להורדת מחיר האפיפן באמצעות גיוון תיק המוצרים שלה ונוכחותה הגיאוגרפית.

למיילן שישה תחומי טיפול רפואי שבכל אחד מהם מכירותיה גבוהות ממיליארד דולר: מערכת העצבים המרכזית, מערכת הנשימה ואלרגיה, מחלות זיהומיות (בעיקר איידס), מחלות לבביות, מערכות העיכול וסוכרת - כשבשנים האחרונות פיתחה תחומים נוספים, כמו בריאות האשה (760 מיליון דולר), מחלות סרטן (730 מיליון דולר) ומחלות עור (570 מיליון דולר).

החברה, שמשווקת 7,500 מוצרים ב-165 מדינות, הציגה צמיחה שנתית ממוצעת של 11% בארה"ב, 41% באירופה ו-21% בשאר העולם בשנתיים האחרונות - שהיו מהשנים הקשות בשווקים הגנריים בעולם. מיילן צמחה בעיקר הודות לרכישות, כמו של מדה באוגוסט 2016 תמורת 9.9 מיליארד דולר, ורכישת עסקיה הגנריים של אבוט בפברואר 2015 תמורת הקצאה של 22% ממניותיה.

חרף הצמיחה המהירה, היא שיפרה את הרווחיות התפעולית של עסקיה הגנריים באירופה מ-9% ל-22%, ובשאר העולם מ-12% ל-18% בשלוש השנים האחרונות.

נתונים בכתבה

מחקר ופיתוח בהודו וסל המוצרים הרחב

הנוכחות החזקה בשוקי מפתח הושגה הודות למבנה עלויות תחרותי שמבוסס על ייצור חומרי גלם פעילים לתרופות, מחקר ופיתוח בהודו וסל המוצרים הרחב שלה. נוכחות זו באה לידי ביטוי בכך שבשישה משבעה השווקים המובילים שלה, יותר מ–50% ממוצרי מיילן מדורגים במקום הראשון או השני, ובשמונה מעשרת השווקים העיקריים שלה היא צומחת בקצב מהיר מצמיחת השוק.

מיילן מחזיקה בנתח של 20.4% מהשוק הגנרי הרלוונטי בארה"ב, כלומר משוק של 31.4 מיליארד דולר לשנה שבו היא משווקת את מוצריה, בעוד שיתרת השוק הגנרי בארה"ב, שבו היא לא מיוצגת, מגיעה ל-28.6 מיליארד דולר בשנה, ומהווה הזדמנות צמיחה. מיילן הוכיחה יכולת לחדור לשווקים אירופיים ולהגיע למעמד מוביל בהם - כמו השוק הצרפתי שאותו היא מובילה עם נתח של 28%, השוק האיטלקי שהיא מחזיקה 23% ממנו ומסכנת את מעמדה המוביל של טבע. גם בשוק היפני, הקשה לחדירה, הצליחה מיילן להפוך מהחברה ה-11 בשוק לרביעית, הודות לשותפות עם חברת פייזר.

מיילן, שמנוהלת על ידי הת'ר ברש, גילתה שבכוונתה להכפיל עד 2021 את מחזור המכירות תחום תרופות העור למיליארד דולר, בתחום התרופות המוזרקות והמוצרים ללא מרשם רופא ממיליארד דולר ל-2 מיליארד דולר, כל אחד. יתרון תחרותי בולט של מיילן בשוק הגנרי הוא היערכותה הטובה לגל הפקיעות של פטנטים על תרופות ביולוגיות רבות מכר, כלומר תרופות שיוצרו בהנדסה גנטית של תאי חי. המעמד החזק של מיילן בתחום הביוסימיליארס מבדל אותה מהרוב המוחלט של החברות הגנריות, וצפוי לספק לה פעילות מוגנת יחסית מהתחרות הגנרית החריפה המתנהלת על תרופות כימיות.

שוק התרופות הביולוגיות צפוי לצמוח מ-289 מיליארד דולר ב-2014 ל-445 מיליארד דולר בסוף 2019, המכירות של תרופות ביולוגיות שהפטנטים עליהן יפקעו עד 2018 יגיעו ל-70 מיליארד דולר, והפוטנציאל להשקת גרסאות ביוסימיליאר יצמח ל-100 מיליארד דולר עד 2020. מיילן מפתחת גרסאות ביוסימילאר לשמונה מעשר התרופות הביולוגיות המובילות, שמכירותיהן הסתכמו ב-68 מיליארד דולר ב-2016.

חלק משמעותי בשוק ענק

בניגוד לטבע, למשל, גרסאות ביוסימילאר של מיילן נמצאות על סף אישור והשקה. כך, ה-FDA (רשות המזון והתרופות האמריקאית) צפויה להשיב עד ל-28 במארס, בתוך שלושה שבועות, לבקשת אישור השיווק של הגרסה הגנרית לאדוויר (Advair) לטיפול באסתמה, שמכירותיו 4.6 מיליארד דולר לשנה. אם תזכה באישור, מיילן עשויה להיות החברה היחידה, או אחת משתיים, שמשווקת גרסה גנרית לתקופה ממושכת. היא העריכה שתשיק ביוני־יולי את גרסתה למוצר שייקרא Wixela Inhub.

מיילן גם הגישה בקשה לאישור השיווק בארה"ב של גרסה גנרית לתרופה Herceptin, לטיפול בסרטן השד והמעי הגס. מכירות גרסת המקור בעולם הסתכמו ב-2016 ב-6.8 מיליארד דולר (2.5 מיליארד דולר בארה"ב), והגרסה הגנרית כבר משווקת ב-13 מדינות כולל הודו.

ג'יימי רובין, אנליסטית בגולדמן סאקס שמכתירה את מיילן כבית הטוב בשכונה, הותירה את המלצת הקנייה שלה למניית מיילן במחיר יעד של 55 דולר למניה, שגבוה ב-24% ממחירה הנוכחי, ומשקף מכפיל 10 על הרווח הצפוי ב-2017 - לאחר שהעלתה את תחזית ההכנסות ב-2% ואת תחזית הרווח למניה ב-1%.

רובין מציינת כי הנהלת מיילן הביעה ביטחון רב בהשגת אישור לגרסה הגנרית של אדוויר, אבל הניחה בתבונה להערכתה השקה ביוני־יולי, ותחרות מצד החברה הירדנית המתחרה היקמה. לדבריה, מיילן צופה השקות מוצרים חדשים ב-850 מיליון דולר ב-2017; תחזית שמניחה השקה של גרסאות גנריות לקופקסון בשני המינונים: 20 ו-40 מ"ג. מנהלי מיילן אמרו ששתי הבקשות נבדקות סימולטנית על ידי ה-FDA, והעריכו שיקבלו עוד במחצית הראשונה של 2017 אישור לגרסה גנרית של קופקסון 20 מ"ג.

רובין הדגישה את צנרת המוצרים הרחבה של מיילן בביוסימילאר, שכוללת 16 מוצרים, מהם שלושה כבר הוגשו, כשבכוונתה להגיש עוד השנה את הבקשות לאישור גרסאות גנריות ליומירה (Humira) לטיפול בדלקת פרקים שגרונית ומחלת קרוהן, שמכירותיה ב–2016 הסתכמו ב–16 מיליארד דולר, 10.4 מיליארד דולר בארה"ב, ולאווסטין (Avastin) לטיפול בסרטן המעי הגס, הריאות והמוח, שמכירותיה ב-2016 הסתכמו ב–6.8 מיליארד דולר, 3 מיליארד דולר מזה בארה"ב.

הפעילות באירופה גדלה

ביקורת על הרמה הנמוכה של שקיפות

ד"ר רוני גל, אנליסט בכיר בבנק ההשקעות סנפורד ברנסטיין, שמיוצג בישראל על ידי אקסלנס ברוקראז', הותיר את המלצת הקנייה למיילן במחיר יעד של 52 דולר למניה - שגבוה ב-17% ממחירה הנוכחי של המניה. גל אמר שתוצאותיה הכספיות של מיילן, שהיו טובות מתחזיות השוק, נבעו ממכירותיה בצפון אמריקה ברבעון הרביעי של 2016, שהיו גבוהות ב-155 מיליון דולר מהתחזית.

עם זאת, גל מבקר את מיילן על חוסר השקיפות בתוצאותיה, ובעיקר את השינוי במגזרי הפעילות - כך שהמכירות של מוצרים מקוריים וממותגים, כמו אפיפן, כלולות במגזר צפון אמריקה יחד עם המכירות של תרופות גנריות. הוא מציין כי מספר המרשמים לאפיפן ירד ברבעון הרביעי ב-21% וגם אם נניח הנחה מקלה, שלפיה רמת המחירים נותרה כשהיתה, פירוש הדבר שמכירות אפיפן ירדו ב-21% - כלומר ב-150 מיליון דולר, כך שהגידול בהכנסות בצפון אמריקה נבע מהשקות של מוצרים חדשים.

לדבריו, מיילן עשתה עבודה טובה כשבנתה צנרת מוצרים גנריים וביוסימילארס מבודלת ולהערכתו, היא נכנסת למחזור השקות שיאיץ את צמיחתה. גל מסייג את דבריו בכך שהמשקיעים צריכים לזכור את הרמה הנמוכה של שקיפות וממשל תאגידי, שגורמת לתמחור נמוך של המניה ביחס לפוטנציאל הרווח שלה. הסתייגות אחרת של גל היא שמיילן עדיין תלויה מאוד בפעילותה בשוק הצפון־אמריקאי, שייצר 73% מהרווח התפעולי ב–2016, לעומת 88% ב-2014, בעוד חלקה של אירופה גדל מ-5% מהרווח התפעולי ב-2014 ל-17% ב-2016.

הוא מעלה את תחזית הרווח שלו למניית מיילן ב-2017 ב-16 סנט, ל–5.35 דולרים, בין השאר על בסיס הערכתו כי מכירות האפיפן יהיו גבוהות ב-100 מיליון דולר מהערכתו הקודמת. הערכתו מבוססת על חדירה נמוכה של המוצר המתחרה, Auvi Q, שחזר למדפים באחרונה - אבל מחירו גבוה ממחיר אפיפן לאחר השקת הגרסה הגנרית שלו.

מיילן מול המתחרות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#