מניית קסטרו בשיא כל הזמנים - האם אופטימיות המשקיעים מוצדקת? - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מניית קסטרו בשיא כל הזמנים - האם אופטימיות המשקיעים מוצדקת?

ההשקעה בקבוצת הודיס מאפשרת לקסטרו לשים יד על חמש רשתות צעירות הנהנות מצמיחה מהירה ומוכחת, והתוצאות הכספיות אף עשויות לשפר את הרווחיות התפעולית של קסטרו ■ עם זאת, העסקות מגבירות את חשיפתה של החברה למים הסוערים של עולם הקמעונות הישראלי

תגובות
קסטרו סתיו 2017
קסטרו / דודי חסון

המשקיעים בשוק ההון אוהבים את שתי העסקות האחרונות עליהן חתמה רשת האופנה הישראלית קסטרו, שבשליטת משפחת רוטר. בעסקה הראשונה, שנחתמה באוגוסט 2016, רכשה קסטרו 26.4% מקבוצת הודיס (תת הרשתות הודיס, טופ טן, קרולינה למקה ואקססורייז) בכ-75 מיליון שקל עם אופציה להגדיל את חלקה לכ-50% תוך שנתיים בתמורה לכ-100 מיליון שקל. בעסקה השנייה, שנחתמה בשבוע שעבר, רכשה קסטרו מחצית מתת-הרשת השישית של קבוצת הודיס, אורבניקה, בתמורה לכ-90 מיליון שקל.

מאז ה-21 ביולי, מועד הדיווח הראשוני על המו"מ עם הודיס, מניית קסטרו זינקה בכ-30%, בהשוואה לעלייה של 17.5% במניית המתחרה גולף ושל 9.5% במניית פוקס. מאז שנחתמה עסקת אורבניקה בשבוע שעבר, קסטרו זינקה בכ-13%, פי 3 מגולף ופי 10 מפוקס. בסך הכול, בחצי השנה האחרונה עלתה קסטרו בכ-40%, ושווי החברה הגיע לשיא - כ-650 מיליון שקל. לאחר העליות, קסטרו נסחרת במכפיל של 1.7 על ההון העצמי ובמכפיל של 25 על הרווח הצפוי ב-2016. המכפילים הלא נמוכים מעידים על אופטימיות המשקיעים ביחס לפעילותה העתידית של קסטרו. אך האם האופטימיות מוצדקת? על פניו, נראה כי היתרונות הגלומים בשתי העסקות עולים על הסיכונים.

ההשקעה בקבוצת הודיס מאפשרת לקסטרו לשים יד על חמש רשתות צעירות הנהנות מצמיחה מהירה ומוכחת. בין 2013 ל-2016 צמח מחזור המכירות הודיס פי שתיים מ-380 מיליון שקל ל-620 מיליון שקל (לפי הערכות), וכל זאת תוך שמירה על רווחיות. התוצאות הטובות עשויות להשפיע לחיוב על דו"חותיה הכספיים של קסטרו, ובין היתר להגדיל באופן מידי את תזרים המזומנים ואת רווחיה. בנוסף, פעילות הרשתות משלימה וסינרגטית לפעילותה של קסטרו, כך שהיא תאפשר לקסטרו להרחיב את קשת המוצרים ולהחזיק במותגים עצמאיים שניתן לפתח.

התוצאות הכספיות של קבוצת הודיס אף עשויות לשפר את הרווחיות התפעולית של קסטרו. כיום, להודיס שולי רווחיות גבוהים יחסית של 6.3%-10.3%, בהשוואה לרווחיות תפעולית של כ-5.5% בקסטרו. לשתיים מתוך חמש תת הרשתות הנרכשות רווחיות פנומנאלית: מדובר ברשת המשקפיים קרולינה למקה (רווחיות תפעולית של 8%-17.6% בשנה) וברשת אורבניקה (10%-11%), שתוצאותיה יאוחדו בצורה מלאה. אם הרווחיות הזו תישמר, הרי שהרכישות החדשות יסייעו לקסטרו להתקדם לעבר יעד רווחיות תפעולית של 10%, כפי שהגדירה בתכניתה האסטרטגית.

אנליסט אישי  בזק

מוגש בחסות המפרסם

יתרון נוסף הוא הגידול המאסיבי במספר הסניפים ובמחזור המכירות שיגדילו את כוחה של קסטרו מול בעלי הקניונים. בשנים האחרונות עליית שכר הדירה שחקה בהדרגה את הרווחיות של קסטרו. כעת, כשקסטרו תחלוש בצורה ישירה ועקיפה על 400 חנויות, היא תוכל לבלום את העלייה ולזכות בכוח מיקוח מול בעלי הקניונים.

בנוסף לאלה, קסטרו הגיעה לשתי העסקות מוכנה פיננסית. נכון לסוף הרבעון השלישי של 2016, לקסטרו היה חוב פיננסי נטו של מיליוני שקלים בודדים, עם נכסים נזילים בשווי של כ-150 מיליון שקל. באחרונה החברה השלימה מימון מחדש לחובות בסכום של 150 מיליון שקל, בריבית נמוכה מאוד. עסקות הודיס ואורבניקה אמנם עשויות להגדיל את יחסי המינוף, אך יחסי כיסוי החוב של החברה ימשיכו להיות מהירים.

מניית קסטרו אף עשויה לקבל תמיכה משני אירועים: בשוק הקמעונות צופים כי הרבעון הרביעי של 2016 יהיה חזק יחסית הודות לחודש דצמבר הקר, שאיפשר למכור במחירים גבוהים ועונת החגים שחלה באוקטובר. בנוסף, מניית קסטרו צפויה להיכנס למדד SME 60 החדש, ומתוקף כך לקבל גם ביקושים מלאכותיים של כ-6 מיליון שקל מצד מכשרים פאסיביים.

לצד אלה, חשוב להזכיר כי קיים גם סיכון בהשקעה בקבוצת הודיס. העסקות האחרונות הרחיבו את חשיפתה של קסטרו למים הסוערים של עולם הקמעונות הישראלי - שוק קשה, הסובל מתחרות מאסיבית וריבוי שחקנים. עם זאת, כפי שניסח זאת גורם בשוק ההון, אם קסטרו תדע לשמור על הצמיחה והרווחיות בקבוצת הודיס, היא כנראה עשתה שתי עסקאות מצוינות.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#