ביצור השליטה בבנק הפועלים הניב לאריסון תשואה אפסית מאז 2006 - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

ביצור השליטה בבנק הפועלים הניב לאריסון תשואה אפסית מאז 2006

בעשור האחרון רכשה אריסון מניות של הבנק משלמה נחמה, משותפיה האמריקאים, ממשפחת דנקנר ומהציבור בסכום כולל של 3 מיליארד ש' ■ המשבר, צמצום הדיווידנדים בעקבות דרישות ההון וחוב של 2.3 מיליארד ש' הפכו את ההשקעה לבלתי משתלמת

7תגובות

ב–2006–2008 ביצרה שרי אריסון את שליטתה הבלעדית בבנק הפועלים. היא עשתה זאת במסע רכישות של מניות הבנק (כ-13%) מהציבור ומשותפיה לגרעין השליטה, בסכום כולל של כ–3 מיליארד שקל, והגיעה לאחזקה ישירה ועקיפה של כ–29% בבנק הפועלים. כיום מחזיקה אריסון בכ–20% ממניות הפועלים. חלפו עשר שנים, ומתברר כי ההשקעה העצומה בביצור שליטתה בבנק לא הניבה לאריסון את הפירות המיוחלים.

שילוב של קניות, שרובן נעשו במחירי שיא ב–2006–2007, כשהפועלים נסחר לפי מכפיל הון (יחס בין שווי שוק להון עצמי) גבוה מ–1, הפסדים של יותר ממיליארד דולר בעקבות השקעה בעייתית במכשירים פיננסיים מורכבים מגובי משכנתאות, המשבר בשווקים שהביא לעצירת הדיווידנדים ולדרישת מחמירות יותר של עמידה ביעדי הון - כל אלה, לצד סיבות נוספות, הובילו לכך שמבחינת אריסון, ההשקעה הזאת הניבה לה תשואה אפסית, ואולי אף פחות מכך.

.

אחרי הכל, החוב של אריסון החזקות - שדרכה היא מחזיקה בכ-20% מהפועלים - לבנקים ישראליים ולמוסדיים נותר גבוה למדי, כ–2.3 מיליארד שקל. בנוסף, יש חוב של כ–700 מיליון שקל בחברה האחות אריסון השקעות.

מסע הרכישות התחיל במארס 2006, כשרכשה מיו"ר הפועלים דאז, שלמה נחמה, כ-15% ממניות אריסון החזקות תמורת כ–700 מיליון שקל. מכיוון שהאחזקה העיקרית של אריסון היא מניות בהפועלים, ניתן להתייחס לעסקה זו, מבחינתה, כמו לרכישה של כ-2.5% מהון המניות של הפועלים, שכן באותה התקופה אריסון החזקות החזיקה בכ-16% מהפועלים.

אפרת פלד
מוטי קמחי

כשנה לאחר מכן, במארס 2007, השלימה אריסון עסקה לרכישת חלקם בבנק (כ–3.2%) של שותפיה האמריקאים: לן אברמסון, מייקל שטיינהרדט ומשפחת שוסטרמן. תמורת המניות הללו היא שילמה כ–728 מיליון שקל. באותה תקופה גם יחסיה העסקיים עם משפחת דנקנר הידרדרו וכמהלך לבלימת ניסיונו של נוחי דנקנר להשתלט על הפועלים, רכשה אריסון בין יוני 2007 לאוגוסט 2008 את מלוא האחזקה של משפחת דנקנר בחברת תעשיות מלח, שהחזיקה אז כ–6% מהפועלים. המניות נרכשו בסכום כולל של כ–1.27 מיליארד שקל.

בין אפריל 2007 לפברואר 2008 רכשה אריסון אחזקות כ–1.3% מבנק הפועלים תמורת כ–320 מיליון שקל. ב–2010–2015 מכרה אריסון, באמצעות תעשיות מלח, 6% מהפועלים תמורת 1.25 מיליארד שקל, כשהתמורה שימשה להקטנת המינוף — אריסון נשארה עם החזקה בפעילות התעשייתית של תעשיות מלח, המוערכת במאות מיליוני שקלים.

בעשור האחרון קיבלה אריסון בגין המניות שרכשה מנחמה דיווידנדים בסך כ–130 מיליון שקל. בגין המניות שרכשה בשוק קיבלה כ–45 מיליון שקל, בגין המניות שהוחזקו בידי תעשיות מלח — כ–80 מיליון שקל ובעבור המניות שרכשה משותפיה האמריקאים קיבלה אריסון דיווידנדים של כ–113 מיליון שקל. בסך הכל, מדובר בדיווידנדים של כ–360 מיליון שקל. שווי השוק של כ-7.5% מהפועלים שנותרו לאריסון מרכישת מניות אלה הוא 2.3 מיליארד שקל.

אם מוסיפים את 1.25 מיליארד השקלים שקיבלה ממכירת מניותיה של תעשיות מלח ואת 360 מיליון השקלים מדיווידנדים, וכן את שווי הפעילות של תעשיות מלח - הרי שבגין השקעה של כ–3 מיליארד שקל מתקבלת תמורה של כ-4–4.2 מיליארד שקל - רווח ברוטו של 1–1.2 מיליארד שקל.

סניף של בנק הפועלים
דודו בכר

אלא שאם מביאים בחשבון כי בגין החוב של אריסון החזקות, שמנוהלת בידי אפרת פלד, שולמה ריבית שנתית של 5%, הרי שמדובר בהוצאות מימון של כמיליארד שקל לפחות - שקיזזו את כל הרווח (לא כולל פרמיית שליטה) בגין רכישת המניות. מניית הפועלים עלתה מתחילת השנה בכ–17%, והבנק נסחר לפי שווי של כ–30.8 מיליארד שקל — המגלם לו מכפיל הון (שווי שוק להון עצמי) של כ–0.9. שווי השוק של המניות האלה (20%) הוא כ–6.3 מיליארד שקל.

אריסון ירדה בשנים האחרונות לאחזקה מינימלית בהפועלים. בכך היא אותתה כי היא מעוניינת לממש את שאר אחזקתה בו. הפועלים אמנם מפגין תוצאות עסקיות חזקות, אבל לדאבונה של אריסון מתגלה בו מדי תקופה פרשה כזאת או אחרת. היא תנסה לא להגיע למצב שאליו הגיעו בעלי השליטה לשעבר בדיסקונט, קבוצת ברונפמן־שראן, שמכרו את מניות דיסקונט בבורסה ולא קיבלו תמורתן פרמיית שליטה.

מציאת שותף לשליטה בהפועלים או מכירת השליטה אינן משימות פשוטות. החמרת הרגולציה וקיצוץ הדיווידנדים פגעו קשות באטרקטיביות השליטה בבנק.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#