הרכישה הלא מוצלחת שדירדרה 
את פריגו למשבר אמון עם שוק ההון - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הרכישה הלא מוצלחת שדירדרה 
את פריגו למשבר אמון עם שוק ההון

מניית פריגו קרסה ב-11% ביומיים, לאחר שתוצאות גרועות של חברת אומגה הבלגית - שנרכשה תמורת 4.5 מיליארד דולר - 
גרמו להחמצת תחזית הרווח ל-2015 ולהנמכת התחזית ל-2016, חודש בדיוק לאחר שהועלתה

תגובות

שלושה חודשים לאחר ששיכנע את בעלי המניות לדחות הצעת רכש מחברת מיילן, בנימוק שמדובר בהצעה גרועה שתשמיד ערך, ניצב ג'ו פאפא, מנכ"ל ויו"ר פריגו, במצב לא נוח. פריגו, היצרנית הגדולה בארה"ב של תרופות ומוצרי צריכה רפואיים ללא מרשם רופא במותג פרטי של רשתות הפארם והקמעונות, נסחרת במחיר של 129 דולר למניה - 50 דולר בדיוק מתחת לשווי חבילת המזומן והמניות שהיו בעלי מניותיה של פריגו מחזיקים עתה אלמלא שעו לעצתו של פאפא.

יו"ר ומנכ"ל פריגו, שאיזכר את השמדת הערך לבעלי מניותיה של מיילן, שלה גרם רוברט קורי, יו"ר החברה, כשדחה את הצעת הרכש של טבע, יידרש להסביר בימים ובשבועות הקרובים מדוע הביע התנגדות להצעת הרכש של מיילן, וגרם בכך, נכון לעכשיו, להשמדת ערך של 7.3 מיליארד דולר. לא פחות מטרידה היא העובדה שתוצאות הרבעון הרביעי של 2015, ובעיקר הורדת תחזית הרווח ל–2016, שהועלתה לפני חודש בלבד, מעוררים חשש שמא קורי לא לגמרי טעה בביקורתו החריפה על הנהלת החברה והאסטרטגיה שלה, ובעיקר על התלות הגוברת שלה ברכישות.

ג'ו פאפא, מנכ"ל פריגו
רובי לבוביץ'

פאפא נאלץ לשמוע לראשונה ביקורת חריפה בשיחת הוועידה עם אנליסטים, שקוימה מיד לאחר פרסום התוצאות הכספיות, כולל המלים "משבר אמון עם שוק ההון", והצעה ידידותיות שהחברה תכריז על הפסקת הרכישות לשנה־שנתיים עד שתתאפס על עצמה.

פריגו הפסידה 107 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2015, לעומת רווח של 70 מיליון דולר ברבעון המקביל ב–2014 על בסיס כללי החשבונאות המקובלים בארה"ב. פריגו הציגה רווח מתואם, כלומר בניכוי הפרשות חד־פעמיות ולא תזרימיות, של 262 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2015, שהם 1.8 דולרים למניה, בהשוואה לרווח מתואם של 1.82 דולרים למניה ברבעון המקביל ב–2014. ממוצע תחזיות האנליסטים היה לרווח מתואם של 1.93 דולרים למניה.

הפער בין ההפסד החשבונאי המדווח לבין הרווח המתואם נובע, בין השאר, מהפרשה של 185 מיליון דולר לירידת ערך הנכסים, שנרכשו בעסקת אומגה ברבעון הראשון של 2015, וכן הפרשה נוספת של 29 מיליון דולר בגין מפעלים לייצור חומרי גלם פעילים לתרופות בהודו שהועמדו למכירה. התוצאות של אומגה, שאותן הגדיר פאפא כאכזבה אישית, אחראיות גם לעובדה שפריגו הנמיכה את תחזית הרווח המתואם ל–2016 ל–9.5–9.8 דולרים למניה. זאת לאחר שרק ב–11 בינואר 2016 העלתה את התחזית לרווח מתואם ב–2016 מ–9.3 דולרים ל–9.5–10.1 דולרים למניה.

התחזית משקפת גידול של 26%–29% בהשוואה לרווח המתואם ב–2015, אך בניכוי הרכישות של מוצרים הגנריים מאסטרה זנקה ו–Matawan — מדובר על גידול של 20% ברווח המתואם. יתרה מזו, גם התחזית לגידול חד־ספרתי נמוך ברווח ברבעון הראשון של 2016 לא תרם להתלהבות השוק.

תוצאות פריגו
רווח מותאים, במיולני דולרים
רבע רביעי של 2014 - הכנסות - 1072, רווח גולמי - 485, רווח תפעולי - 317, רווח נקי - 245
רבע רביעי של 2015 - הכנסות - 1425, רווח גולמי - 671, רווח תפעולי - 352, רווח נקי - 262

הגורם המרכזי להחמצת התחזית לרווח היה ביצועיו הירודים של מגזר התרופות והמוצרים הרפואיים הממותגים ללא מרשם רופא, שמבוסס על מוצריה של אומגה שנרכשה בסוף מארס 2015 תמורת 4.5 מיליארד דולר, וכן על תיק המוצרים של GSK וחברת Yokebe הגרמנית שנרכשו ביוני־יולי 2015. המכירות של המגזר כולו הסתכמו ב–326 מיליון דולר, והרווח התפעולי המתואם שלו הסתכם ב–42 מיליון דולר, כלומר 12.8% מהמחזור בלבד.

חורף חלש באירופה

פאפא וסמנכ"לית הכספים של החברה, ג'ודי בראון, הודו שתוצאות המגזר היו נמוכות מתחזיותיהם, והסבירו אותן בחורף חלש באירופה, שפגע במכירות מוצרי הצינון והשיעול; בירידה בהכנסות מהפצת תרופות גנריות בבלגיה, שתרמה רבע מהחמצת תחזית המכירות של אומגה; ובתחרות בגרמניה וספרד, שהסבו 60% מהנזק למכירות. הם ציינו שאומגה השיקה מסע פרסום במטרה לאזן על פני השנה את מכירותיו של מוצר לשמירה על משקל, אך נכשלה בכך, ובנוסף נדרשה הפחתה בגין מלאים מתים.

פאפא ובראון רמזו, עם זאת, שאומגה שנוהלה כחברה פרטית רחוקה מהסטנדרטים של פריגו, ועל כן בכוונת פריגו ליישם על פעילותה את המודל של פריגו בכל הקשור לחיזוי המכירות, ניהול המלאי וניהול שרשרת האספקה. הם רמזו כי הדיחו את אחד מחברי הוועדה האקזקוטיבית שמנהלת את אומגה, ואמרו שייצאו ממוצרים ותיקים ולא רווחיים, למשל Etixx, שהוא תוסף מזון לספורטאים.

פריגו מאכזבת שוב את שוק ההון
4.5.2014 - הרווח למניה נמוך ב-20 סנט מהתחזית
8.1..2015 - הרווח למניה נמוך ב-5 סנטים מהתחזית
18.2.2016 - הרווח למניה נמוך ב-13 סנט מהתחזית

התוצאות הגרועות של מגזר התרופות והמוצרים הממותגים ללא מרשם רופא מעלות סימן שאלה בנוגע להצלחת האסטרטגיה של הקטנת התלות בארה"ב וההתרחבות משש ל–39 מדינות, בניסיון להפוך לחברה החמישית בגודלה בתחום ה–OTC. הן גם העיבו על השיפור במגזר החשוב ביותר של החברה — ייצור ושיווק תרופות ללא מרשם רופא במותג פרטי של רשתות הקמעונאות והפארם — שחזר לצמיחה לאחר קיפאון ב–2014 וצמיחה של 2.0% ב–2013.

ההכנסות של מגזר זה צמחו ב–5% ברבעון הרביעי של 2015 לעומת הרבעון המקביל ב–2014 והסתכמו ב–710 מיליון דולר. זאת כתוצאה מגידול במוצרים נגד אלרגיה, ובעיקר סטיריזין ולורטדין; גידול במכירות של מוצרים להחלפת ניקוטין, בעקבות משיכת מוצר של GSK מהמדפים; וגידול בנתח השוק של תחליפי חלב אם ל–13.4%, לעומת 12.4% בתחילת השנה. זאת כתוצאה משינוי באריזות, שיווק ישיר לצרכנים ושיפורים תפעוליים.

הרווח התפעולי המתואם של המגזר צמח ב–13.6% ברבעון הרביעי של 2015 לעומת הרבעון המקביל ב–2014 והגיע ל–127 מיליון דולר, שהם 17.9% מהמחזור, בהשוואה ל–16.5% מהמחזור במקביל ב–2014. השיפור החד ברווחיות נבע מתמהיל מוצרים רווחי יותר, ירידה במחיר חומרי הגלם, בין השאר לייצור תחליפי חלב אם, והתייעלות בייצור.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#