אנליסטים על עסקת גולן-סלקום: "סלקום ופרטנר יכולות לפתוח שמפניות"

אי.בי.אי: "סלקום מבצעת מהלך אלטרואיסטי ומשלמת מחיר יקר על מנת להוציא מהשוק חברה שהיוותה מטרד על כל שוק התקשורת" ■ הלמן אלדובי: "היעלמות גולן טלקום עשויה להעלות את שווי פרטנר וסלקום עד 30%"

ערן אזרן

התחרות בענף הסלולר תרד, המחירים יתחילו לזחול מעלה - וחברות הסלולר הוותיקות, סלקום, פרטנר ופלאפון יכולות לפתוח שמפניות - כך הגיבו הבוקר אנליסטים לעסקת המכירה של גולן טלקום לסלקום.

"גולן היה יצרן התחרות העיקרי בשנים האחרונות והיעלמותו מהמפה צפויה להקטין את הלחץ התחרותי בענף. ההערכה הראשונית הייתה כי ההכנסה מלקוח (ARPU) בענף תחל לעלות החל מסוף 2016, אך לאור המהלך האחרון ייתכן שנראה תחילת זחילת מחירים כלפי מעלה עוד קודם לכן, תוך בחינת תגובת הציבור", כותב  אוריאל ביטון, אנליסט התקשורת של בית ההשקעות הלמן אלדובי.

"סלקום ופרטנר יכולות לפתוח שמפניות"צילום: רויטרס

"משמעות המהלך היא שהשוק מתגבש לשלוש קבוצות גדולות (פרטנר) – סלקום עם רגל חזקה בסלולר, HOT עם רגל חזקה בטלוויזיה, ובזק עם רגל חזקה (מאוד) בשוק הקווי. מבחינת הצרכן, התחרות בסלולר תרד וייתכן והמחירים יעלו; אבל אולי במהלך הזה ייפתח פתח לתחרות בתחומים אחרים", הדגיש האנליסט לירן לובלין, מבית ההשקעות אי.בי.אי.

אמש (ד'), נסגרה העסקה למכירת גולן, שבשליטת מיכאל גולן, לענקית התקשורת מקבוצת אי.די.בי. שווי העסקה מסתכם בכ-1.4 מיליארד שקל נטו. סלקום התחייבה לשלם עבור גולם כ-1.17 מיליארד שקל, וכן למחול ה על חוב של 450 מיליון שקל, שעשוי היה להיווצר כלפיה. החוב יקוזז ב-270 מיליון שקל שאמורה גולן לשלם למשרד התקשורת.

עסקת המיזוג צפויה להקטין את התחרות האגרסיבית בשוק התקשורת, ומשכך פועלת לטובת השחקניות הוותיקות בענף - סלקום, פרטנר ופלאפון. הבוקר מגיבות מניותיהן של החברות לעסקה בעליות חדות: פרטנר עולה ב-8%, סלקום מוסיפה 4% ובזק מתחזקת ב-1.6%. מדד ת"א תקשורת עולה ב-2.4%.

"סלקום הייתה הבחירה ההגיונית, לאור הקלות התפעולית בהעברת פעילות גולן אליה (לאור רכיבת גולן על הרשת שלה) והחוב המשמעותי של גולן כלפיה. למרות שסלקום צפויה להרוויח מהמהלך, במידה ותצליח לשמר את מנויי גולן (משימה לא פשוטה לאור פרופיל הלקוחות הללו) הרווח האמיתי יתחלק בין כל החברות אשר יישארו בשוק", הסביר ביטון.

להערכת ביטון, שוויין של סלקום ופרטנר צפוי לעלות בעקבות  היעלמותה של גולן טלקום "באופן מהותי". לדבריו, "עלייה של כ-10 שקלים בהכנסה מלקוח (ARPU), תוביל בטווח הארוך לגידול של כ-30% בשוויין של שתי השורדות הסחירות".

לובלין ציין כי שווי העסקה, 1.4 מיליארד שקל, כאמור, מגלן "אקזיט נאה לגולן". עם זאת, לובלין הדגיש כי "סלקום משלמת מחיר יקר מאוד על חברה שהלקוחות שלה מוטיי מחיר בלבד ונאמנותם למותג מוטלת בספק. קצב הנטישות של גולן בתקופה האחרונה הינו גבוה ביותר בעוד שקצב הגיוסים תלוי מבצעים".

לובלין העריך כי סלקום לוקחת במהלך גם סיכון פיננסי לא מבוטל: "סלקום עשתה מאמצים רבים בשנתיים האחרונות על מנת להקטין רמות המינוף שלה, לנו עדיין לא ברור מנין יגיע הכסף למימון העסקה, נכון לסוף הרבעון השני לסלקום חוב פיננסי נטו בגובה 2.8 מיליארד שקל וחזרה לרמות מינוף של שנת 2013 מהווה מהלך דרמטי בהיבט ניהול החוב של החברה.

לדברי אילנית שרף, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side בפסגות, "תג המחיר שהוצמד לחברת גולן טלקום גבוה מהרף העליון של הטווח ששרטטו בשוק ההון ובכלל. מניות הסלולר כמובן מגיבות בעליות שערים, אם כי פרטנר רושמת עלייה חדה מאוד בעוד סלקום רושמת עלייה יחסית מתונה. 

"הפער בתגובת המניות מוסבר בעיקר בעובדה כי פרטנר צפויה ליהנות בעתיד מהוצאת מתחרה מהענף מבלי להוציא אגורה שחוקה מכיסה. סלקום, לעומת זאת, חתמה על הסכם לרכישת גולן טלקום שיצריך ממנה בהמשך הגדלת היקף החוב שלה לצד סוגיית המחיר".

"הנעלם הגדול - הרגולטור"

ערן יעקבי, מנכ"ל רוסאריו ייעוץ ומחקר, הדגיש שהנעלם העיקרי בעסקה הוא הרגולטור: "אם הרגולטור לא יאשר לסלקום לרכוש את גולן, הוא בוודאי שלא יאשרו זאת לפלאפון, לאור ההשתייכות לקבוצת בזק. פרטנר לא מעוניינת כרגע לרכוש את גולן ולכן היא לא אופציה, והיא גם לא שונה מהותית מסלקום עבור הרגולטורים. נשארנו עם HOTmobile – לכאורה השחקנית הקטנה בענף ולכן אולי".

עם זאת יעקבי מדגיש כי ההתחזקות של HOT בשנה האחרונה, בשל פעילותה המשולבת בשוק הסלול והטלוויזיה, עשויה למנוע מהרגולטורים לאשר גם עסקה כזו, "הרגולטורים פועלים להרחבת התחרות בשוק הקווי/טלוויזיה. רפורמת הסלולר הורידה את המתחרות הפוטנציאליות הגדולות על הברכיים, כך שהיום קבוצת HOT חזקה יותר מכל חברה סלולרית בודדת אחרת. ולכן גם הסבירות כאן לא גבוהה", כתב.

גם ביטון הדגיש כי עדיין אין ודאות שהרגולטורים יאשרו את העסקה: "הוודאות של השלמת העסקה איננה גבוהה בשלב זה. כפי שפורסם בעבר, הממונה על ההגבלים יתנגד למכירת גולן לאחת משלוש השחקניות הגדולות וללא אפשרות של קריסה אימננטית בגולן איננו רואים סיבה שישנה את דעתו", כתב.

"בשורה התחתונה", אמר לובלין, "סלקום מבצעת מהלך אלטרואיסטי ומשלמת מחיר יקר על מנת להוציא מהשוק חברה שהיוותה מטרד על כל שוק התקשורת, פלאפון שהתמודדה לא היתה מוכנה לשלם את מחיר כל כך גבוה, פרטנר בחרה שלא להתמודד ו-HOT התעניינה רק לרגע. בפועל כל החברות יכולות לפתוח שמפניות ואת החשבון תשלם סלקום".

תגובות

הזינו שם שיוצג באתר
משלוח תגובה מהווה הסכמה לתנאי השימוש של אתר TheMarker