הדרמה האמיתית מאחורי הנפילות בבורסה - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
פרשנות

הדרמה האמיתית מאחורי הנפילות בבורסה

המשקיעים שמיהרו בחודשים האחרונים לברוח מהאג"ח ולהגדיל את הסיכון הרבה מעבר למה שקיבתם מסוגלת לסבול מגלים כיום את האמת המרה - לסיכונים יש נטייה להתממש

12תגובות

"זה יום שאסור לעשות בו כלום. אמנם לא מכבים את המחשב והולכים לים, אבל זה מסוג הימים שכל פעולה בו עלולה להוביל להפסד" - כך אמר היום (א') אחד ממנהלי הקרנות הבכירים בשוק, כששאלנו אותו מה הוא ממליץ ללקוחותיו לעשות.

הירידות החדות שרשמה הבורסה היום, בין 4%–5% במדדים המובילים, סימלה את אחד מימי המסחר הכואבים בתקופה האחרונה. חשוב להבין כי השימוש במלה "כואב" אינה סימבולית. כך מרגישים המשקיעים כאשר הם רואים את ההפסדים בתיקי ההשקעות שלהם. כאב פיזי.

הטריגר הרשמי לירידות היה התכווצות הייצור בסין - שנהפכה בשנים האחרונות לקטר המחלץ של כלכלות העולם המערבי. למעשה, סין נהפכה לסמן הימני של הצמיחה בעולם. עכשיו, עם הירידה בייצור, המשמעות הנגזרת היא שסין תצמח פחות ממה שהעריכו, ויש לכך השלכה מיידית לגבי מחירי הסחורות - ירידה בצמיחה בסין פירושה פחות ביקוש לחומרי גלם, ומה שאנחנו רואים זו ירידה דרסטית במחירי הסחורות.

המפלט של לא מעט משקיעים בעלי זיכרון קצר היה הזהב. ואכן, מחיר הזהב עלה בשבוע האחרון בכ-4% ונסחר ב-1,159 דולר לאונקיה. למי שלא זוכר וחושב שהזהב הוא מפלט, נזכיר כי לקראת סוף 2011 נסחרה אונקיית זהב במחיר של 1,889 דולר. כלומר מי שקנה אז מופסד ב-38%. כך שהזהב כרגע הוא אולי מפלט, אך למעשה הוא לא יותר מספקולציה על מחירו.

הירידה בצמיחה של סין תפגע גם בצמיחה העולמית. המשמעות היא שכל אותן מניות מוטות צמיחה, כמו אלה של חברות ההיי-טק והתקשורת, הן כבר הרבה פחות אטרקטיביות. כך מצאו את עצמם מדד הבלוטק ומדד הטכנולוגיה מגיבים בירידות שערים חדות יותר ממדדי המניות המובילים. רק מדדי הבנקים, מדד מניות היתר ומדד הביומד ירדו יותר ממדדי הטכנולוגיה.

הדרמה האמיתית - בשוק האג"ח

ירידות השערים בשוקי המניות מסתירים את הדרמה האמיתית - שוק האג"ח. ביוני וביולי נפדו מיליארדי שקלים מקרנות הנאמנות המתמחות באג"ח מדינה. הבסיס לכך היה התשואה הנמוכה שניתן היה להשיא באיגרות החוב הממשלתיות.

לא מעט מנהלי קרנות ששמרו על תיק מאוזן בתחום האג"ח - כלומר לא היו עם מועדי פדיון קצרים מדי או ארוכים - היו אלה שספגו את עיקר הפדיונות. המשקיעים מיהרו להגדיל את הסיכון, לרכוש עוד מניות ולהשקיע בקרנות אג"ח 70/30 - כלומר קרנות עם רכיב מנייתי שמגיע לכ–30% לצד רכיב אג"ח. כך הם קיוו לפצות על התשואות האפסיות באג"ח.

ואולם לעתים בשווקים, חשוב יותר לא להפסיד כסף מאשר לנסות להרוויח. כלומר, גם תשואה נמוכה או אפסית עדיפה על פני הרפתקה מנייתית שמסבה הפסד. אותם משקיעים שמיהרו לברוח מהאג"ח ולהגדיל את הסיכון הרבה מעבר למה שקיבתם מסוגלת לסבול מגלים כיום את האמת המרה - לסיכונים יש נטייה להתממש.

כדאי גם לשים את המכה שספגו המשקיעים בימים האחרונים בפרופורציה ארוכת טווח. הירידות הנוכחיות מגיעות אחרי עליות כמעט רצופות ב-4 עד 6 השנים האחרונות, שבמהלכן טיפסו מדדי המניות כשהם מתודלקים בריבית אפסית ב-135% עד 165%. רמת המחירים הנוכחית נמוכה ב-5% עד 8% מרמת השיא של מרבית המדדים.

קשה להעריך מה עומק המשבר בכלכלה הסינית, ואם מדובר במשבר שמהלכי הממשלה האחרונים - כמו פיחות היואן והפסקת המסחר ב-50% מהמניות - ירגיעו את המשקיעים, או שהם רק משמשים מסך עשן לאמת המרה, שהכלכלה הסינית מאטה יותר ממה שמוכנים קברניטיה להגיד. מי שמוכן להפסיק את המסחר כשמגמת השוק אינה לרוחו עשוי גם לא להקפיד על דיווחי אמת בנתוני החשבונאות הלאומית.

לא מעט מנהלי השקעות אמרו בימים האחרונים שלא מדובר במשבר - אלא בתיקון. כדאי לקחת את ההתבטאויות האלה עם גרגר אחד או שניים של מלח. מנהלי השקעות נוטים להיות באחד משני מצבי עולם: אופטימיות או שתיקה. מנהלי השקעות פסימיים יתקשו לגייס כספים ולגזור מהם דמי ניהול. ברוח האמרה הוותיקה בשוק, שלפיה הנפילות בשוקי ההון לא יסתיימו עד שאחרון האופטימיים ייעלם, נראה שאנחנו כנראה רק בתחילת הדרך.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#