מיטב דש: לא מזהים פוטנציאל משמעותי בשותפויות הגז; המחיר בבורסה תואם את המודל - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מיטב דש: לא מזהים פוטנציאל משמעותי בשותפויות הגז; המחיר בבורסה תואם את המודל

האנליסט ערן יונגר פירסם סקירה ראשונה המשקללת את המתווה הרגולטורי החדש בין הממשלה לחברות האנרגיה ■ יונגר קובע לתמר שווי של 16 מיליארד דולר וללווייתן - 6.9 מיליארד דולר: "התמחור אינו מותיר לשותפויות דיסקאונט משמעותי, אם בכלל"

6תגובות

מה-18 במארס, יום לאחר פרסום תוצאות הבחירות, ועד לאמצע יוני, זינק מדד מניות הגז והנפט בתל אביב ב-35%. הזינוק נבע בעיקר מההערכות שהממשלה החדשה תצליח לגבש מתווה מוסכם עם חברות האנרגיה הגדולות, בהן קבוצת דלק ונובל אנרג'י, שיוכל להתיר את הפלונטר שבו נמצא הענף. בחודש האחרון המגמה התהפכה, ומניות הגז צללו ב-10% ביחס לשיא ביוני. שינוי הכיוון נבע כנראה מהחשש שאישור המתווה שגובש עלול להיתקל בקשיים.

למרות חוסר הוודאות הקיימת, שבא לידי ביטוי בתנודות בניירות הערך, ערן יונגר, אנליסט בית ההשקעות מיטב דש, פירסם הבוקר (ג') סקירה שבה תימחר את שווי המאגרים תמר ולווייתן בהסתמך על המתווה הרגולטורי החדש, וגזר מחירי יעד לשותפויות הגז והנפט. המסקנה אליה הגיע יונגר היתה ברורה: מחירי השותפויות – בהן אבנר, דלק קידוחים, רציו ואחרות - תואם למחירים הנגזרים מהמודל, כך שנראה שלא קיים "בשר" לעליות נוספות.

אלבטרוס

"התמחור שמצאנו אינו מותיר דיסקאונטים משמעותיים, אם בכלל", מדגיש יונגר — שמעניק לקבוצת דלק, אבנר, דלק קידוחים, רציו וישראמקו המלצה של "תשואת שוק", עם מחירי יעד המגלמים פוטנציאל עלייה מתון של 3%–14%. "מחירי המניות מגלמים חלק מהסיכונים, אך לא את כולם, ואם תתארך הסאגה הרגולטורית יהיו שינויים במחיר היעד", הדגיש. למי שכן מתעקש להשקיע בענף, יונגר מציע את ישראמקו, שחשופה למאגר תמר בלבד. יונגר מדגיש שרק בעתיד – לאחר שתוסר העננה הרגולטורית - תהיה עדיפות לשותפויות לווייתן.

האיומים על לווייתן: נפילה במחיר הגז וארגוני טרור

אנליסט אישי  בזק

מוגש בחסות המפרסם

במסגרת המודל, יונגר קובע את השווי הנוכחי של תמר ב-16.1 מיליארד דולר (מקדם היוון של 7.5%). בהתאם למתווה הרגולטורי החדש, יונגר יישם במודל מספר שינויים, שלדבריו השפעתם מקזזת אחד את השני: מצד אחד - דחייה של כשנה וחצי בייצוא הגז למצרים, והירידה במחיר הגז בעולם (הן בשל הירידה במחיר הנפט, והן בשל חשש מפיקוח מחירים, כפי שנקבע במתווה); ומצד שני - עלייה בכמות הגז הנמכרת מתמר בשל הדחייה בפיתוח לווייתן.

"השינוי המשמעותי במודל תמר הוא דחייה של כשנה וחצי במכירת גז לייצוא, מאמצע 2017 לסוף 2018. שינוי נוסף, לטובה, בתזרים המאגר נובע מדחייה בפיתוח לווייתן בכשנתיים, ובכך למעשה המאגר ממשיך לספק כמויות משמעותיות של גז למשק המקומי בשנים אלה במקום לווייתן", הסביר יונגר, שמניח מחיר גז של 5.4 דולרים ליחידת גז במודל.

על אף שכמות הגז שבו כפולה ביחס לתמר, יונגר קובע את שווי לווייתן על 6.9 מיליארד דולר בלבד (מקדם היוון של 12%). השווי הנמוך נובע מהסיכונים הגבוהים והמשוכות הרבות שמעליהן יצטרכו חברות הגז לעבור עד לשלב פיתוח המאגר. יונגר מזהה שני איומים מרכזיים על לווייתן: הראשון הוא הנפילה במחירי הגז בעולם, שפוגעת בכלכליות הפיתוח שלו, והשני – איום מצד ארגוני טרור שעלולים לפגוע במתקני הגז של החברות הזרות במצרים - יוניון פנוסה (UFG) ובריטיש גז (BG). שתי החברות מעוניינות לקנות גז מישראל, להנזיל אותו – ולמכור אותו באירופה.

יונגר מציין כי ההפקה בלווייתן, שתוכננה במקור לתחילת 2018 ומתכוננת במתווה החדש ליולי 2019 - לא תיעשה לפני 2020. ביחס לשאלה למי יימכר הגז, יונגר משיב כי משיחות שערך עם החברות הישראליות "ניכר כי BG ו-UFG עדיין ממתינות לחתימה על החוזים, וכך גם המשק המצרי המקומי. נוסף על כך, השותפויות מעריכות כי השוק האירופאי עדיין משווע לגז וכל האפשרויות נמצאות על השולחן – הנזלה או צינור לטורקיה".

תומר אפלבאום


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#