ההנחות האופטימיות של השותפות בתמר: נפט ב-95 דולר ואינפלציה של 2.3% - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

ההנחות האופטימיות של השותפות בתמר: נפט ב-95 דולר ואינפלציה של 2.3%

קבוצת דלק פירסמה דו"ח תזרים חזוי הנשען על הנחות יסוד שנראות אגרסיביות למדי ■ בנוסף יצרנית מתקן הפקת הגז של לווייתן משהה את העבודות והשותפות יורדות עד 3.5%

2תגובות

95 דולר לחבית נפט, אינפלציה שנתית של 2.3% בארה"ב, ושער חליפין של 4.2 שקלים לדולר – אלו הנחות היסוד שעליהן מבוסס דו"ח תזרים החזוי למאגר תמר, שפירסמו הבוקר (ג') השותפות בו. הדו"ח פורסם כחלק מההכנות של קבוצת דלק לגיוס אג"ח בהיקף של 400 מיליון שקל. הנחות היסוד נראות כאגרסיביות למדי, לנוכח סביבת המקרו העולמית והמקומית ומחירי האנרגיה הנמוכים, שעשויים להישאר כך גם בשנים הבאות. משמעותן של הנחות יסוד אגרסיביות היא הגדלת התזרים ועמו גם עלייה בשווי המאגר.

דו"ח התזרים, שהוכן על ידי השותפות בתמר – קבוצת דלק, נובל אנרג'י, ישראמקו ואלון - צופה שמדד המחירים האמריקאי (CPI) יעלה ב-2.3% בשנה, בזמן שרוב הכלכלות בעולם המערבי דווקא גולשות לדיפלציה ולאחר ששיעור האינפלציה בארה"ב ב-2014 הסתכם ב-0.8% בלבד – הנתון השני הנמוך ב-50 השנים האחרונות. מדד המחירים האמריקאי הוא נתון קריטי, שכן מחיר הגז לחברת החשמל הישראלית (החוזה הגדול ביותר שחתמו של מאגר תמר) צמוד אליו.

בנוסף, הדו"ח מתבסס על תחזית אופטימית למדי, לפיה מחירה של חבית נפט מסוג ברנט יסתכם ב-62.5 דולר לחבית ב-2015, יעלה ל-95 דולר ב-2018, ולאחר מכן מחירו יגדל בשיעור שנתי של 1%. אתמול עמד המחיר של חבית נפט מסוג ברנט על 61 דולר לחבית. קשה לחזות מה יהיה מחיר הנפט בעתיד, אך כלכלנים רבים צופים שמחירו דווקא ימשיך לרדת על רקע פיתוחים טכנולוגיים ובראשם הפקת נפט מפצלים, שצפויים להגדיל את ההיצע העולמי. מחירה של חבית ברנט הוא קריטי, שכן חלק מהחוזים הנוכחיים של תמר והחוזים העתידיים של המאגר מוצמדים אליו: ככל שהמחיר יורד – התגמולים העתידים של השותפות במאגר נחתכים.

אי־פי

הנחת יסוד שלישית נוגעת לשער החליפין. השותפות בתמר העריכו כי בשנים הבאות הדולר ייסחר בתמורה ל-4.2 שקלים. גם הפעם קשה לחזות אם אכן מדובר במחיר הוגן, כשאתמול נקבע מחירו של המטבע האמריקאי על 3.85 שקלים בלבד. כלכלנים רבים בישראל מעריכים שבטווח הארוך השקל דווקא עשוי להתחזק מול המטבעות הזרים, בשל הירידה המתמשכת הצפויה ביבוא דלקים לישראל על רקע גילוי מצבורי הגז הגדולים.

אנליסט אישי  בזק

מוגש בחסות המפרסם

בדו"ח התזרים השותפות בתמר מתייחסות גם למועד תשלום התמלוגים למדינה, בהתאם למתווה ועדת ששינסקי. השותפות צופות כי תשלום ההיטל יחל ב-2019 – שנה מוקדם יותר מההערכה הקודמת. הסיבה העיקרית היא החוזה שנחתם עם דוליפונוס המצרית (Dolphinus Holdings). לפי החוזה, מאגר תמר יספק למצרים עודפי גז על בסיס מזדמן לתקופה של שלוש שנים בסכום מוערך של 700-500 מיליון דולר. ההסכם צפוי להגדיל את היקף ההפקה של הגז מתמר וכך גם תסתיים "מכסת הפטור" שנקבעה על ידי ועדת ששינסקי. דו"ח התזרים לא שיקלל את חוזה היצוא שנחתם עם יוניון פנוסה הספרדית וגם לא את תוכנית הפיתוח של תמר, שעלותה נאמדת ב-1.5–2 מיליארד דולר.

במקביל, השותפות פירסמו דו"ח משאבים (שהוכן על ידי חברת NASI) המפרט את כמויות הגז המעודכנת בתמר, לפיו סך המשאבים המוכחים (P2) מסתכם ב-9.6 טריליון רגל מעוקב (TCF), בדומה לכמות הידועה עד כה. בשקלול מאגר הלוויין תמר SW, היקף המשאבים עולה ל-10.5 TCF. מלבד הגז, המאגר מכיל כ-12.5 מיליון חביות קונדנסט (חומר גלם לייצור נפט) או 13.7 מיליון חביות כולל תמר SW.

מניות לווייתן בירידה

במקביל לפרסום הדו"חות הנוגעים לתמר, חברת BW Offshore (ספקית הציוד המרכזית לפלטפורמת ההפקה הצפה – FPSO – של מאגר לווייתן) הודיעה אתמול כי בכוונתה להשהות את העבודות להקמת המתקן ולשחרר את העובדים שלוקחים חלק בפרויקט. ההודעה של החברה, שנמסרה עם פרסום דו"חותיה הכספיים ל-2014, חיזקה את החשש כי מועד ההפקה מלווייתן יידחה אל מעבר ל-2018.

"פרויקט לווייתן, עליו אנו עובדים מאוקטובר 2012, יושהה החל ממארס השנה בעקבות קונפליקט בין נובל אנרג'י לבין רשות ההגבלים העסקיים בישראל", אמר קנוט סאטר, סמנכ"ל הכספים של BW במסיבת עיתונאים. "על רקע זאת, התחלנו בשחרור כוח האדם שגויס ונמשיך לשחרר גם קבלני משנה עד סוף מארס". קנוט ציין כי 160 אנשים עובדים על הציוד לפרויקט, כמחציתם עובדי BW ומחציתם עובדי קבלן.

BW Offshore אמורה לייצר פלטפורמת הפקה של גז, שתמוקם מעל מאגר לווייתן, בעומק הים התיכון. הפלטפורמה, אוניה שהוסבה למטרה זו, אמורה לקלוט את הגז מבטן האדמה, לעבדו ולהעביר אותו בצינורות לנקודות קליטה שונות על החוף (חוף דור בישראל או חופי מצרים). למרות הדברים, קנוט הדגיש כי פרויקט לווייתן אינו מבוטל. "זה לא שהפרויקט נעלם – הוא עדיין שם. אבל הסוגיות שבין הרשויות לבין השותפות במאגר צריכות להיפתר, ורק לאחר מכן נוכל להתניע מחדש את הפרויקט", אמר.

בתגובה, מניות השותפות בלווייתן – שרשמו בימים האחרונים עליות שערים – יורדות במסחר. מניית רציו, שאיבדה במהלך השנה האחרונה כ-28%, יורדת ב-3.5%. גם האג"ח של השותפות, 336 מיליון שקל ערך נקוב, יורדות ב-1.4%, ונסחרות כעת בתשואה לפדיון של 8.15%. יחידות ההשתתפות של דלק קידוחים, שירדו בשנה האחרונה ב–20%, מאבדות עוד 1.7%. גם אבנר, שאיבדה 16% בשנה, נחלשת ב-1.8%. מניית קבוצת דלק – ששולטת באבנר ובדלק קידוחים - יורדת ב-1.5%.

בשבועות האחרונים ערכו נציגי קבוצת דלק, נובל אנרג'י ורציו פגישות עם ועדה שהקימה הממשלה לבחינת נושא הבעלות על מאגרי הגז בישראל. בוועדה חברים פרופ' יוג'ין קנדל, היועץ הכלכלי הבכיר של ראש הממשלה בנימין נתניהו, הממונה על ההגבלים, פרופ' דיוויד גילה, המשנה ליועמ"ש אבי ליכט ונציגים ממשרד האוצר ומשרד האנרגיה והמים. הוועדה הוקמה על רקע החלטתו של הממונה על ההגבלים לבצע שינויים כפויים במבנה הבעלות על מאגרי הגז, וזאת מחשש ליצירת מונופול גז מסוכן, ועל רקע העבודה שמחירי הגז בישראל התגלו כמופרזים ביחס למדינות אחרות בעולם שבהם נמצא גז. הוועדה אמורה לפרסם את המלצותיה בטווח הזמן הקרוב.

שיתופי פעולה אזוריים

בינתיים, ירדן ומצרים הצמאות לאנרגיה זולה, ממשיכות לקדם שיתופי פעולה אזוריים סביב נושא הגז. אתמול (ב') חתמה הרשות הפלסטינית על מזכר הבנות עם ירדן לקידום שיתוף פעולה בנושא האנרגיה. שני הצדדים דנו בדרכים לפיתוח שדה הגז מארי B מול חופי עזה, לצד חיבור רשתות החשמל ביניהן בעיר יריחו, כך על פי דיווחי סוכנויות הידיעות. בנוסף, נידונה אפשרות לבנות מפעל משותף לייצור חשמל באמצעות אנרגיה סולארית.

סוכנות הידיעות אי.פי. דווחה שלשום כי שרי האנרגיה של קפריסין ומצרים חתמו על מזכר ראשוני, שנועד לקדם הקמה של צינור תת-ימי להובלת גז טבעי. לפי הערכות, מצרים מעוניינת לרכוש גז שהתגלה במאגר אפרודיטה (כ-4.5 TCF), שהזיכיון לו נמצא בידי נובל אנרג'י וקבוצת דלק. לפי הדיווח, שתי המדינות צפויות לחתום על הסכם סופי בתוך שישה חודשים, וזאת לאחר שיבחנו את הנושא עם חברות הפועלות בתחום הגז הטבעי.

מדלק קידוחים ואבנר נמסר: "הנחות היסוד בתזרים - מחירי חבית נפט עתידיים, שער הדולר לטווח הארוך ותחזית ה-CPI ל-30 השנים הבאות מבוססות על תחזיות שהוכנו על ידי גופים פיננסיים בינ"ל ומקומיים ומפורסמות בציבור. מדובר בתחזיות ארוכות טווח, כנהוג בתעשיית הגז-נפט הבינ"ל, לכל תקופת ההפקה הצפויה ממאגר תמר, כ-30 שנה ויותר מהיום, וההשוואה למדדים ולמחירים הנקובים כיום אינה רלוונטית".   



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#