הירידות בסלקום ושופרסל יעיקו על דו"חות דסק"ש - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הירידות בסלקום ושופרסל יעיקו על דו"חות דסק"ש

בעקבות הירידה בשווי המניות, יחס המינוף של דסק"ש עלה ל-102%, והתשואות באג"ח עלו לשיעורים של עד 14%

בזמן שבעלי השליטה באי.די.בי פיתוח, אדוארדו אלשטיין ומוטי בן משה, ממשיכים להתקוטט ביניהם ולא מצליחים לקדם מהלכים מהותיים, נמשכת השחיקה בשווי הנכסים התפעוליים של החברה. השחיקה הזאת עלולה לאלץ את דיסקונט השקעות (דסק"ש), המוחזקת בכ–75% בידי אי.די.בי פיתוח, לבצע בדו"חותיה השנתיים ל–2014 הפחתות לירידת ערך ההשקעה בחברת התקשורת סלקום ובקמעונית המזון שופרסל. ההפחתות האלה יקטינו את הונה העצמי וישפיעו לרעה על דו"ח רווח והפסד.

דסק"ש היא חברת אחזקות, שמחזיקה בכמה נכסים תפעוליים גדולים, כמו שופרסל, סלקום ונכסים ובניין; באופציה על 40% מאדמה (לשעבר מכתשים אגן) ובאלרון.

מנייתה של חברת סלקום (המוחזקת בידי דסק"ש ב–42% בהון וב–45.2% בהצבעה) ירדה ברבעון הרביעי של 2014 ב–17%, ומאז תחילת הרבעון הראשון של 2015 איבדה כ–30% נוספים לשווי חברה של כ–2.4 מיליארד שקל בלבד.

מוטי מילרוד

הנפילות במניית סלקום, בדומה למתחרתה פרטנר, באו בעקבות השקת מבצעים בשוק הטלוויזיה הרב־ערוצית, שזכו למענה במבצעי הוזלה בשוק הסלולר - והציתו מחדש את התחרות בשוק. בכך העלו את מפלס החששות של המשקיעים בקשר לירידה נוספת ברווחי החברות.

אנליסט אישי  בזק

מוגש בחסות המפרסם

שווי השוק של סלקום גוזר לדסק"ש שווי שוק של האחזקה בסלקום של 1.08 מיליארד שקל, בעוד שווי ההשקעה בסלקום (כולל קרנות הון) הרשומה בספרי דסק"ש נכון לסוף ספטמבר 2014 הוא 2.06 מיליארד שקל. בהתאם לכך, מעריכי השווי של דסק"ש יצטרכו "להתאמץ" כדי לתת הסברים כמה שיותר משכנעים, שימנעו הפחתה מהותית בערך המוניטין המיוחס להשקעה בסלקום.

שופרסל איבדה 
33% מתחילת 2014

מניית שופרסל אמנם עלתה מתחילת 2015 בכ–5% לשווי שוק של 1.86 מיליארד שקל, אך על רקע התחרות הגוברת בענף שמכרסמת ברווחיה, ותוכנית ההתייעלות והאסטרטגיה שעליה הצהירה החברה - איבדה מניית שופרסל (49.7%) ברבעון הרביעי של 2014 כ–20%, ומתחילת 2014 - 33%.

שווי השוק של שופרסל גוזר לדסק"ש שווי שוק של האחזקה בשופרסל של 920 מיליון שקל, בעוד שווי ההשקעה בשופרסל (כולל קרנות הון) נכון לסוף ספטמבר 2014 רשומה בספרי דסק"ש בכ–1.3 מיליארד שקל. כך שבדומה לסלקום עלולה דסק"ש לבצע פחתה לירידת ערך ההשקעה בשופרסל.

נוסף על כך, בעקבות כישלון הניסיון של הנפקת אדמה, בניו יורק הפחיתה דסק"ש את שווי האופציה הגלומה במניות אדמה (הנכס בעל הפוטנציאל הגדול ביותר בפורטפוליו של אי.די.בי להצפת ערך) לכ–100 מיליון שקל.

לנוכח כל זאת, נכון להיום השווי הנכסי הנקי (NAV), שמודד את הפער בין שווי נכסים להתחייבויות, של דסק"ש נע סביב האפס. לעומת זאת, שווי השוק של החברה הוא 572 מיליון שקל, המגלם אופציה להתאוששות בשווי נכסיה.

הירידה בשווי הנכסים הובילה לכך שנכון ליום רביעי האחרון יחס מינוף של דסק"ש עלה ל–102%, לעומת 83% לפני קצת פחות מחודש. S&P מעלות הורידה את דירוג האשראי של החברה מ–BBB פלוס ל–BBB עם תחזית דירוג יציבה, והזהירה כי אם תימשך ירידה בשווי תיק ההשקעות שלה היא תבצע הורדת דירוג נוספת, ואף בעוצמה גבוהה יותר.

אייל טואג

העלייה ביחס המינוף באה לידי ביטוי בירידות שערים באג"ח של דסק"ש ובעלייה בתשואות לפדיון לרמות של 8.5%–14% - תשואות שלא יאפשרו לחברה למחזר חוב בשוק האג"ח במחירים סבירים.

החוב הפיננסי ברוטו של דסק"ש, המורכב מהתחייבויות לבעלי האג"ח והבנקים, מוערך ב–5.3 מיליארד שקל, ובניכוי מזומנים ב–1.86 מיליארד שקל. המזומנים אמורים להספיק לדסק"ש לפרוע את חובותיה עד סוף 2016 ללא צורך במיחזור בשוק ההון. מדובר בחוב נטו של 3.4 מיליארד שקל.

בעקבות הירידה בשווי הנכסים והעלייה ביחס המינוף, יצטרכו אי.די.בי פיתוח ודסק"ש לבחון מחדש את אופן הביצוע של המהלכים לפישוט השכבות בפירמידה בהתאם לדרישות החוק לצמצום הריכוזיות במשק.

בעבר נבחנו מהלכים של הפיכת דסק"ש או אי.די.בי פיתוח לחברה פרטית, או מיזוג בין דסק"ש לבין אי.די.בי פיתוח, שיאפשרו לדסק"ש להמשיך לשלוט בשופרסל ובסלקום גם לאחר דצמבר 2019.

תשקיף זכויות יתפרסם השבוע

בתוך כך, השבוע אמור להתפרסם תשקיף הנפקת זכויות בהיקף של 800 מיליון שקל לרכישת מניות החברה, שאמורה לצאת במהלך השבועות הקרובים, על פי המתווה שהוצע לפני כשלושה שבועות בידי אלשטיין. מדובר בהצעה להזרמה מיידית של 400 מיליון שקל בידי כל אחד מבעלי השליטה, וכן על הנפקה של שלוש מנות אופציות של 400 מיליון שקל כל אחת, שיהיו ניתנות למימוש בשנים הקרובות. ההצעה של אלשטיין מתייחסת גם להתחייבות להזרים 150 מיליון שקל כחלק ממנה ראשונה של אופציות החל מבעוד חצי שנה.

בינתיים, בן משה, שבדומה לאלשטיין נושא בהפסד על הנייר על ההשקעה באי.די.בי של כ–550 מיליון שקל, ממשיך להתמהמה, ולא מודיע אם ישתתף בהנפקת הזכויות. במקביל, הוא עושה כל שביכולתו כדי לעכב את פרסום התשקיף וביצוע הנפקת זכויות, אף שאי.די.בי פיתוח משוועת למזומנים.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#