הסיכון והסיכוי באיגרות החוב של דסק"ש - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הסיכון והסיכוי באיגרות החוב של דסק"ש

מצב לא שגרתי נרשם בשבועות האחרונים באג"ח של חברת דיסקונט השקעות

5תגובות

מצב לא שגרתי נרשם בשבועות האחרונים באג"ח של חברת דיסקונט השקעות. לדסק"ש יש כמה סדרות אג"ח שהגדולה בהן - סדרה ו' - היא בהיקף של 2.8 מיליארד שקל. אתמול נפל מחירה של סדרה ו' ב-3.7% למחיר של 92.9 אגורות. מחיר זה משקף לסדרה, שנפרעת בעוד 10 שנים, תשואה לפדיון צמודת מדד של 9.8%. זו תשואה גבוהה מאוד (תשואת "זבל"), שמלמדת על חשש בשוק מפני כושר הפירעון של החברה בעתיד.

התשואה על סדרה ו' גבוהה משמעותית לעומת התשואות על סדרות אחרות של דסק"ש, הקצרות יותר, שנסחרות בתשואות לפדיון של 5.5%–7.5%. התשואות על הסדרות האחרות תואמות יותר את דירוג האשראי (המופחת) שנתנה באחרונה מעלות S&P לחברה - BBB.

החשש של המשקיעים בדסק"ש התעורר בתחילת נובמבר, בעקבות ביטול הנפקתה של חברת האגרוכימיה אדמה בוול סטריט. הערכות השוי המחודשות לאדמה איפסו למעשה את שווי האופציה שיש לדסק"ש על החזקה של 40% ממניותיה. 60% ממניות אדמה מוחזקות על ידי כמצ'יינה הסינית. החשש גבר באחרונה בעקבות נפילה חדה שנרשמה במחירי מניותיהן של שתי אחזקות מרכזיות של דסק"ש - סלקום ושופרסל. האירועים השליליים התבטאו כמובן בשווי המניה של דסק"ש שצנחה בתוך חודשיים ב-70% - מ-24 שקל ל-7.5 שקלים בלבד. באותו הזמן צנח מחיר אג"ח ו' של דסק"ש ב-25%.

אייל טואג

לדסק"ש יש חוב גדול ומעיק בהיקף כולל של 5.3 מיליארד שקל, מזה כ-4 מיליארד שקל לבעלי אג"ח והשאר לבנקים. אבל יש לה גם נכסים לא מועטים. ראשית יש לה קופת מזומן תפוחה בהיקף של 1.85 מיליארד שקל, שמספיקה לתשלומי החוב שלה לשנתיים קדימה לפחות.

אנליסט אישי  בזק

מוגש בחסות המפרסם

לדסק"ש יש גם אחזקה משמעותית בחברות ציבוריות כמו סלקום (שוי אחזקה של 1.3 מיליארד שקל), שופרסל (870 מיליון שקל), נכסים ובנין (950 מיליון שקל) ואלרון (240 מיליון שקל). נכסים אלה, יחד עם המזומן, שווים בערך לחוב הכולל של דסק"ש, שרובו פרוש לשנים רבות קדימה. בנוסף לאחזקות הציבוריות יש לדסק"ש נכסים נוספים לא סחירים כגון נדל"ן, אחזקות בקרנות הון סיכון ואחזקה בבית ההשקעות אפסילון. נכסים אלה מוערכים על ידי דסק"ש ב-400-350 מיליון שקל. וישנן גם המניות של אדמה, שכנגדן יש לדסק"ש חוב של כ-1.1 מיליארד דולר לכמצ'יינה.

סלקום ושופרסל, שמתמודדות עם תחרות חריפה, לא יחלקו דיווידנדים בקרוב, אבל לדסק"ש יש כרגע מספיק מזומן כדי לתת לחברות זמן. בעת הצורך היא גם יכולה לממש מעט מניות שלהן בשוק.

שוי הנכסים של דסק"ש עלול כמובן לרדת עוד יותר, אבל הוא עשוי גם לעלות. שופרסל מצויה כעת בתוכנית הבראה שאמורה לשפר את רווחיותה. סלקום נמצאת בתקופת אי ודאות אבל כבר התאוששה ממשברים בעבר. לנכסים ובניין יש נכסים רבים שערכם לא תמיד משתקף בשווי השוק שלה. וגם אלרון שנסחרת כמעט לפי שווי המזומנים עשויות להיות הפתעות לטובה.

אג"ח ו' של דסק"ש כבר ידעה תנודות חדות בעתיד. באוגוסט 2012 היא קרסה לשפל של 53 אגורות בלבד. באותה התקופה חששו המשקיעים כי יתרות המזומנים של דסק"ש יועברו כדיווידנדים לחברות האם שלה, אי.די.בי פיתוח ואחזקות שהיו שרויות במצוקה. ברגע שהוסר החשש הזה - בעקבות הכניסה להליך הסדר חוב בחברות האם - מחירה של אג"ח ו' החל לזנק. בחזית הזו נראה שלבעלי האג"ח אין מה לחשוש מאחר שבעלי השליטה הנוכחיים באי.די.בי מזרימים לה הון מלמעלה.

דסק"ש עצמה מנסה לנצל את המצב, ולפני כחודש הקצתה 200 מיליון שקל לרכישה עצמית של אג"ח. רכישות כאלה עשויות להקטין מעט את עומס החובות של החברה במחירים נוחים, ולשפר מעט את יחסי המינוף הגבוהים שמטרידים את המשקיעים בה.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#