דנקנר נפרד מאפליקציית המזומנים - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

דנקנר נפרד מאפליקציית המזומנים

התזרים החזק של סלקום ושווייה הגבוה היו הבסיס של פירמידת אי.די.בי וכשהתחרות הגיעה - הכל קרס

32תגובות

ביום חמישי האחרון, בשקט יחסי, הסתיימה תקופה ארוכה וסוערת בתולדותיה של אחת החברות הגדולות והמשפיעות במשק. באותו הבוקר שלחה סלקום לבורסה הודעה לקונית שבה דיווחה כי נוחי דנקנר, בעל השליטה לשעבר, פרש מדירקטוריון החברה. בכך הסתיימו רשמית שבע שנים שבהן שירתה סלקום את פירמידת החוב של אי.די.בי והיתה למעשה הרגל התזרימית העיקרית שהחזיקה את כל הפירמידה.

שנתיים לאחר שהשתלט על אי.די.בי החל דנקנר במסע רכישות אגרסיבי - בתוך שנה הוא רכש את סלקום, קלאבמרקט וכור. אבל סלקום היתה היהלום שבכתר. בעסקת ענק (ממונפת כמובן) רכש דנקנר את מלוא מניות סלקום מבל־סאות' ומשפחת ספרא תמורת 1.34 מיליארד דולר.

"העסקה לרכישת סלקום היא הרכישה האסטרטגית החשובה ביותר שביצעה קבוצת אי.די.בי בשנים האחרונות", אמר דנקנר באוגוסט 2005. התפקיד שייעד דנקנר לסלקום בפירמידה העסקית שהקים באותם ימים - יצרנית המזומנים העיקרית.

אבל לפני שתפסה את מקומה בפירמידה, סלקום עברה כמה תהליכים פיננסיים ותפעוליים, שהשלימו זה את זה. מיד עם השלמת הרכישה, באוקטובר 2005, החל דנקנר לרוקן מסלקום את הונה עצמי, ולהכניס למאזן החברה חוב ענק. ב–2006 חילקה סלקום דיווידנד ענק, שמתוכו זרמו לדסק"ש, חברת האחזקות שמתחת לאי.די.בי פיתוח, כ–3.6 מיליארד שקל. סכום זה מימן חלק ניכר מההון העצמי שהשקיעה דסק"ש בהשתלטות על סלקום.

אנליסט אישי  בזק

מוגש בחסות המפרסם

במקביל, החל דנקנר במהלך פיננסי של הצעת מכר ורישום למסחר של מניות סלקום. התקבולים מהמניות שמכר יצרו לדסק"ש רווח הון של 660 מיליון שקל - סכום שחיזק מאוד את מאזנה ואיפשר לדנקנר להמשיך ולגייס עוד חובות במעלה הפירמידה שלו.

תומר אפלבאום

הפטרון של 
שוק הסלולר

מושכות השליטה בסלקום ניתנו לעמי אראל היו"ר, עמוס שפירא המנכ"ל וטל רז סמנכ"ל הכספים. שלושת המנהלים, שמונו על ידי דנקנר, הפכו את סלקום לפרת מזומנים משומנת המתאימה למסחר ארה"ב. "Cash Tiger (נמר של מזומנים, א"ט)" - כך הציג אותה שפירא בפני בנקאי ההשקעות והמוסדיים הזרים. סלקום, כחלק מפירמידת אי.די.בי, נוהלה לפי צרכיו של בעל השליטה, שידע לנצל עד תום (ולפעמים בציניות) את היעדר התחרותית בשוק הסלולר הישראלי.

ב–2009 סלקום היתה כבר מנוע המזומנים העיקרי שהחזיק את אי.די.בי כולה. בשנות השיא של הקבוצה, 2007 עד 2010, מימנה סלקום במצטבר כמעט 50% מכלל הדיווינדים שזרמו במעלה פירמידת השליטה של דנקנר. בלא סלקום, דנקנר לא היה מצליח לבנות פירמידת שליטה כה מסועפת. מדי שנה החברה חילקה כדיווידנד את מלוא רווחיה (ואף יותר), כך שהונה העצמי הידרדר עד לשפל של כ–4% ממאזנה ב–2010.

פרטנר הצטרפה לסלקום והגבירה גם היא את קצב חלוקת הדיווידנדים. מהר מאוד האינטרס של כלל המתחרים בשוק הסלולר התייצב על מקסימום דיווידנדים ומינימום תחרות.

בהכירו בחשיבות סלקום ליציבות הפירמידה שלו, השתמש דנקנר בכוח הרב שצבר ונטל על עצמו את תפקיד הפטרון של שוק הסלולר. החיבור האישי שהצליח ליצור עם שר התקשורת דאז, אריאל אטיאס, שמר על שוק הסלולר מפני זעזועים תחרותיים. בשלוש השנים שבהן אטיאס היה שר התקשורת (2006–2009), קיבלה אי.די.בי מסלקום דיווידנד מצטבר של 5.3 מיליארד שקל.

במקביל, הסביבה הרגולטורית הנוחה גם הזניקה את השווי של סלקום. מאז נרשמה למסחר בתחילת 2007 עלה שוויה של חברת הסלולר בכ–90% (ללא דיווידנדים), עד שהגיע בדצמבר 2010 לשיא של 3.5 מיליארד דולר. השווי העצום שיוחס לסלקום ביסס את המאזן הכולל של אי.די.בי ואיפשר לה לגייס חוב בחברות האחזקה שבמעלה הפירמידה. דנקנר היה בטוח כי מדובר במצב ארוך טווח שיאפשר לו למחזר כל חוב - מתי שירצה ובזול.

זירה חדשה: כחלון מחליף את אטיאס

המודל הזה קרס בתחילת 2011. משה כחלון אמנם החל לכהן כשר התקשורת כבר בתחילת 2009, אבל רק בסוף 2010 החלו להבין בשוק כי הוא רציני בהצהרותיו, וחוקי המשחק הישנים מתקופת אטיאס וקודמיו עומדים להשתנות. דנקנר, החרד לתדמיתו הציבורית, לא נלחם בגלוי בצעדים שנקט כחלון להגברת התחרות בשוק הסלולר. הוא השאיר את העבודה המלוכלכת לאילן בן דב, בעל השליטה בפרטנר ושותפו העסקי לשעבר.

בסופו של דבר, הלחצים שהפעילו חברות הסלולר לא הועילו. הפחתת דמי הקישוריות והאיתותים על הכנסת מתחרים חדשים הגבירו ב–2011 את התחרות בשוק, שהגיעה לשיאה במאי 2012 כאשר גולן טלקום ו–HOT מובייל שינו את פניו של שוק התקשורת הישראלי.

התחרות בשוק הסלולר כיווצה את סלקום משני כיוונים. הדיווידנד שחילקה לאי.די.בי ב–2011 נחתך בכמעט מחצית לעומת 2010. זו היתה רק הקדמה ל–2012, אז חלוקת הדיווידנדים של סלקום נעצרה לחלוטין לאחר שבע שנים רצופות של זרימת דיווידנד. במקביל, שוויה של החברה עד לשפל כ–530 מיליון דולר בתחילת 2012 - צניחה של כ–85% לעומת משוויה בשיא.

תנועת המספריים הזו גילחה מהשווי הנכסי של דסק"ש כ–1.3 מיליארד דולר, כ–4.5 מיליארד שקל, והיתה הגורם העיקרי שהפיל את פירמידת אי.די.בי. בפעמים הספורות שבהן התבטא דנקנר אודות המשבר באי.די.בי, הוא תלה את כישלונו העסקי ברפורמה של כחלון. היחצן שלו, רני רהב, היה בוטה יותר, וניצל את נוכחותו הרבה בתקשורת כדי להפיץ האשמה זו.

ראשון הבכירים שעזב את סלקום היה שפירא, שפרש בסוף 2011. הימים הטובים, שבהם הדיווידנדים זרמו במרץ והיחסים בין שפירא לדנקנר התנהלו על מי מנוחות, כבר חלפו. לאחר שש שנים בחברה, שפירא הבין כי הגיעה העת לפרוש. שני לעזוב היה אראל. הוא אמנם לא עזב את סלקום, אבל בתחילת 2013 התפטר מתפקידו כמנכ"ל דסק"ש, כאשר הבין שהפירמידה כבר קורסת.

חברה מוחלשת

כחלק מקבוצת אי.די.בי רבצה על סלקום האחריות להחזיק את הפירמידה שמעליה. נמר המזומנים של שפירא ואראל היה ממוקד במילוי האינטרסים של בעל השליטה, ולא בהכרח באינטרסים של החברה עצמה. מאז השתלט עליה דנקנר, סלקום חילקה דיווידנד מצטבר של כ–10 מיליארד שקל ולא פעלה היטב לשימור עוצמתה בשוק - מטרותיה היו מטרותיו קצרות הטווח של בעל השליטה.

ב–2012, כאשר השפעות התחרות בשוק הסלולר כבר התפוצצו לסלקום בפנים, לא היה בה אף מנהל חזק שיתמודד מול הדרישה של דנקנר לרוקן את החברה ממשאביה. כנראה שהמשכורות הגבוהות שקיבלו בכירי סלקום עזרו להם להתמודד עם הדיסוננס הזה.

דנקנר משאיר אחריו חברה מוחלשת פיננסית, שנפגעה יותר ממתחרותיה מהתגברות התחרות בשוק הסלולר. בהנחה שהממונה על ההגבלים העסקיים, פרופ' דיויד גילה, לא יאפשר לסלקום למזג את תשתית האנטנות שלה עם זו של חברת פלאפון, היא עשויה להפוך לקבוצת התקשורת החלשה בשוק המקומי. זה המחיר שגבו השנים שנשאה על גבה את פירמידת המימון של אי.די.בי ודנקנר, וסלקום עדיין לא סיימה לשלם אותו.

טלי מאייר


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#