כמה בשר נותר באג"ח ד' 
של אי.די.בי? לא מעט - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

כמה בשר נותר באג"ח ד' 
של אי.די.בי? לא מעט

בעלי השליטה החדשים קיבלו הכשר - אבל מחיר האג"ח עוד לא משקף את ערכן

13תגובות

ב–15 החודשים האחרונים זינקה אג"ח ד' של אי.די.בי אחזקות ב–170%. אתמול היא נסחרה בשוק במחיר של 54 אגורות. האם עדיין נותר בה "בשר"? האם עוד ניתן להרוויח ממנה? האם עכשיו, אחרי שהשופט החליט, בעלי השליטה החדשים קיבלו חותמת כשרות והסדר החוב יוצא לדרך - מחירן של האג"ח כבר משקף את ערכן הכלכלי? נראה שעדיין לא.

חובה של אי.די.בי אחזקות לנושים כיום הוא 2.15 מיליארד שקל. חוב זה נחלק בין הבנקים (300 מיליון שקל) ובעלי האג"ח (1.85 מיליארד שקל). מחירה המתואם (פארי) של אג"ח ד' בהתאם לריביות ולאינפלציה הוא 128 אגורות. המזומן שבקופת אי.די.בי מסתכם ב–145 מיליון שקל. אליו צריך לצרף את המזומן שהתחייבו מוטי בן משה ואדוארדו אלשטיין לשלם ישירות לנושים (300 מיליון שקל). 55 מיליון שקל יוזרמו לקופת אי.די.בי אחזקות בידי משפחות מנור ולבנת בהתאם לפשרה ב"משפט הדיווידנדים" שניהל עו"ד אופיר נאור. סכום המזומן שיזרום אפוא ישירות לנושים יהיה 500 מיליון שקל - 23% משווי החוב. כלומר, מחזיקי אג"ח ד' יקבלו חזרה במועד סגירת ההסדר כמעט 30 אגורות בחזרה - כ–55% ממחיר האג"ח בשוק כיום.

מלבד המזומן הנושים יקבלו גם 47% ממניות אי.די.בי פיתוח, לאחר שבן משה ואלשטיין יזרימו אליה 650 מיליון שקל. שוויה של אי.די.בי פיתוח לפני ההזרמה הוערך בידי אמיר ברנע וחברת MNS בכ–1.13 מיליארד שקל - כך שלאחר ההזרמה היא תהיה שווה 1.78 מיליארד שקל. 47% ממניותיה יהיו שוות אפוא 840 מיליון שקל.

חשוב לציין שזהו שווי שאינו ודאי. מניות אי.די.בי פיתוח הן נכס מסוכן, שעשוי להיות תנודתי ולרדת בערכו בעתיד. קיימת גם שאלה האם ומתי מניות אלו יירשמו למסחר בבורסה של תל אביב.

עופר וקנין

מצד שני, שווי המניות יכול גם לעלות. בנוסף לכך, למניות שמקבלים הנושים קיימת גם רשת הגנה, מאחר שאלשטיין ובן משה התחייבו להגיש בעתיד למחזיקים הצעת רכש ל–60% מהמניות לפי השווי של אי.די.בי פיתוח בהתאם להערכת השווי של MNS. בעצם, ניתנה כאן לנושים אופציה שיוכלו לממש בעתיד. היא מייצגת שווי מסוים נוסף.

נוסף על כך, יש לנושים זכויות תביעה נגד נוחי דנקנר, מנהלים ודירקטורים באי.די.בי, שהוערכו בעבר בידי אייל גבאי, המומחה מטעם בית המשפט, בסכום של לפחות 200 מיליון שקל. בהערכה שמרנית נאמוד את שווי התביעות רק ב–100 מיליון שקל. בהקשר זה אפשר לציין שהכסף מהתביעות יגיע לנושים - אם יגיע - מפוליסות ביטוח הדירקטורים שקנתה החברה לבכיריה.

עכשיו נסכם את הנכסים שמקבלים הנושים: מזומן - 500 מיליון שקל; מניות אי.די.בי פיתוח - 840 מיליון שקל; וזכויות תביעה - 100 מיליון שקל. בסך הכל 1.44 מיליארד שקל, שהם 67% משווי החוב המקורי. ובמונחי אג"ח ד': 67% מ–128 אגורות מעניקים לאג"ח זו שווי כלכלי של 85–86 אגורות - 57% יותר מהמחיר שבו היא נסחרת כיום בשוק.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#