פחד מהסדר בפטרוכימיים מפיל את מניית החברה בכ-10%

מחירי הזיקוק הנמוכים לאורך זמן של החברה הבת בזן והאתגרים הגדולים העומדים לפתחה גורמים לוועדות ההשקעה של המוסדיים להחליט כי כדאי לשחרר סחורה

שלי אפלברג
שלי אפלברג
שלי אפלברג
שלי אפלברג

בשוק ההון מפנימים כי לפטרוכימיים אין אפשרות להתחמק מהסדר חוב. הידרדרות מצבה של חברת בזן בשל מחירי הזיקוק הנמוכים לאורך זמן והאתגרים שעומדים לפתחה, גורמים היום למוסדיים להמשיך ולזרוק סחורה לשוק .התנהלות שגוררת את ניירות הערך של חברת פטרוכימיים והחברה הבת בזן לירידות חדות. מדובר בעוד הסדר חוב בהיקף  עצום של 1.9 מיליארד שקל שיתנהל מול  בנק הפועלים, קרן בראשית ומחזיקי 6 סדרות איגרות חוב של החברה. 

מניית פטרוכימיים, שנפלה מאמצע מארס בכ-80%, נופלת היום בבורסה ב-9.9%. איגרת חוב סדרה ב' של החברה, שאמורה להיפדות סופית בשנת 2023, יורדת ב-7.8% והתשואה עליה מטפסת ל-25.9%. סדרה ג', שמועד פדיונה הסופי אף הוא בשנת 2023, משילה 7.3% מערכה והתשואה עליה עולה ל-25.9%. סדרה ד' של החברה, שתיפדה סופית בשנת 2016, יורדת ב 4.7% והתשואה עליה עולה ל-17.09%. סדרה ה', שאמורה להיפדות בשנת 2015, יורדת ב-5.9% והתשואה עליה מטפסת לתשואה של 1000%. ירידה חדה של 9% מתחוללת גם בסדרה ו', שמועד פדיונה בשנת 2018 והתשואה בה מטפסת ל-111.34%.

פטרוכימיים, שבשליטת דייויד פדרמן, יעקב גוטשטיין ואלכס פסל, הפסידה 110 מיליון שקל ברבעון השני של 2013, לעומת הפסד של 94 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2012. הפסדים אלה לא מפתיעים משום שהנכס היחיד כמעט של החברה הוא אחזקתה ב-30.7% ממניותיה של חברת בתי זיקוק, אותה מממנות התחייבויות פיננסיות ב-1.95 מיליארד שקל והון עצמי מצומק של 34 מיליון שקל.

בתי זיקוק לנפטצילום: ירון קמינסקי

מניית בזן, שנפלה בכ-40% מאמצע מרץ 2013, נופלת היום ב-5.7% במחזור מסחר של 17 מיליון שקל . איגרת חוב סדרה א' צמודת המדד של החברה, שאמורה להיפדות עד שנת 2020 ומדורגת BBB+, יורדת ב-3.7% והתשואה עליה עולה ל-8.54%. איגרת חוב מסדרה ב' צמודת מדד, שמועד פדיונה באמצע שנת 2015 ומדורגת BBB+, יורדת ב-4% והתשואה עליה עולה ל-10.85%. סדרה ג' של החברה, שאמורה להיפדות באמצע 2014 ומדורגת BBB+, משילה 3.4% מערכה והתשואה עליה מטפסת ל-15.08%.

במחצית יולי 2013 חתמה פטרוכימיים על מסמך עקרונות עם בנק הפועלים לפיו הסכים הבנק לדחות תשלומי קרן בסכום של 300 מיליון שקל, שאמורים היו להתבצע בין 2013 ל-2016 ל-1 בינואר 2017, כמו גם את תשלומי הקרן והריבית למחזיקים.

ההפסד של פטרוכימיים ברבעון החולף נובע בעיקר מחלקה בהפסד של חברת בתי זיקוק (52 מיליון שקל) ומהוצאות מימון נטו של 53 מיליון שקל. הוצאות המימון מורכבות מהוצאות ריבית והפרשי הצמדה על איגרות החוב והחוב הבנקאי בסכום של 36 מיליון שקל, ומהפרשי שער של 17 מיליון שקל כתוצאה מהעלייה בערכו הדולרי של החוב השקלי של החברה בעקבות התחזקות השקל כלפי הדולר.

בזן‏ תלתה תקוות רבות בשינוי הכפול במערך הייצור, ולתקופה מסוימת שיכנעה את המשקיעים כי בכוחו להגדיל את הרווח התפעולי התזרימי ‏(EBITDA‏) של החברה ב-300 מיליון דולר לשנה. בזן הצליחה לקבל במחצית יולי 2013 את הסכמת בעלי האג"ח למתן ערבות של עד 135 מיליון דולר לחברה הבת כרמל אולפינים, כדי להבטיח את תשלומי הקרן והריבית על האג"ח עד לאפריל 2015 .התקוות לשיפור תפעולי דרמטי אף סייעו לבזן לגייס בסוף יולי 2013 400 מיליון שקל בהנפקת אג"ח מסדרה א’, שמשך החיים הממוצע שלהן הוא 3.3 שנים בתשואה צמודת מדד של 6.3%.

תוצאות הרבעון השני של 2013 שיגרו סימן אזהרה בוהק לכך שהשיפור התפעולי רחוק מלעמוד בציפיותיה של בזן, ומעוררות שאלות בנוגע ליכולתה לעמוד בתשלומי החוב ללא הסדר לפריסה מחודשת של החוב. הגורם העיקרי לכך הוא קריסת מרווחי הזיקוק - כלומר, הפער בין מחיר הנפט הגולמי שהחברה רוכשת לבין מחיר מוצרי הדלק כמו סולר וקרוסין, שהיא מזקקת מהנפט הגולמי.

מרווח Ural ‏(אורל‏) - מרווח הזיקוק של בית זיקוק אופייני באגן הים התיכון המשתמש בנפט גולמי מסוג אורל - קרס ברבעון השלישי של 2013 לרמה ממוצעת של 2.0 דולרים לחבית ביולי ול-1.4 דולרים לחבית באוגוסט 2013. למרות ההשקעות במידן והמעבר לגז טבעי, בזן עדיין זקוקה למרווח של 2.5 דולרים לחבית כדי לכסות את הוצאותיה הקבועות; כשמרווחי הזיקוק ממשיכים לשהות ברמתם הנוכחית, נפגעת אנושות יכולת ייצור המזומנים של החברה.

עשו לנו לייק לקבלת מיטב הכתבות והעדכונים ישירות לפייסבוק שלכם

תגובות

הזינו שם שיוצג כמחבר התגובה
בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שהינני מסכים/ה עם תנאי השימוש של אתר הארץ