S&P מעלות: "מרבית הביטחונות שניתנו בהנפקות בפברואר - חלשים" - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

S&P מעלות: "מרבית הביטחונות שניתנו בהנפקות בפברואר - חלשים"

לאחר שלושה חודשים גדושים בפעילות, במהלך פברואר נרשמה ירידה במספר ההנפקות ■ כלל חיתום: "עליה חדה במחירי האג"ח הקונצרניות, ביחד עם הגיוסים בקרנות, תרמו לפתיחת השוק גם לחברות בשכבה השנייה" ■ לידר הנפקות: "אופטימים לגבי השווקים"

תגובות

"מרבית הביטחונות אשר ניתנו בהנפקות במהלך פברואר הינם חלשים, בעוד שחלק מן ההנפקות החדשות עדיין מבוצעות ללא ביטחונות כלל ונסמכות על התניות פיננסיות בלבד" - כך מציינים הבוקר בחברת הדירוג S&P מעלות, במסגרת הסיכום החודשי של שוק ההנפקות.

במעלות מאשרים ממצאי בדיקת TheMarker שנעשתה מוקדם יותר החודש, לפיה חברות עם דירוג אשראי גבוה מגייסות ללא בטחונות, בעוד שחברות בדירוג נמוך מגייסות עם שעבודים באיכות ירודה. "מרבית הביטחונות שניתנו בהנפקות המגובות הם חלשים, כך שבעלי האג"ח עלולים להתקשות לממשם בעת הצורך", הסבירה רונית הראל בן-זאב, מנכ"לית S&P מעלות.

לדבריה, שני סוגי השעבודים העיקריים שמציעות היום חברות עשויים להתגלות כבעייתיים. כך, שעבוד על מניות של חברות בנות, שאינן סחירות לרוב, עשוי להקשות על מימושן בעת הצורך ועלול להיות במחיר "נמוך משמעותית מהצפוי". בנוסף, מציינת הראל, רמת הוודאות של שעבוד על "עודפים" (תזרים עתידי ממכירות דירות בפרויקטים נדל"ניים) היא נמוכה ומהווה נגזרת להצלחת הפרויקט ותנאי השוק בזמן סיומו - ולכן גם היא מסוכנת.

למרות הדברים, במעלות מדגישים כי במהלך 2012 ניכר גידול משמעותי בשיעור הסדרות החדשות המגובות בביטחונות, הניתנות הן עלי די חברות מדורגות והן על ידי חברות שאינן מדורגות, בהשוואה לטרום משבר 2008. "כ-38% מהסדרות החדשות שהונפקו במהלך שנת 2012 מגובות בביטחונות בהשוואה לכ-3% בלבד בשנת 2008".

ירידה בהנפקות בפברואר

חודש פברואר התאפיין בירידה בהיקף ההנפקות, לאחר שלושה חודשים גדושים, שבמהלכם ניצלו חברות גדולות את העליות בשוק הקונצרני והנפיקו בהיקפים משמעותיים. הגיוסים באג"ח הסתכמו בכ-1.9 מיליארד שקל - ירידה של כ-70% לעומת ינואר, שנחשב לחודש שיא. עם זאת, בהשוואה לפברואר 2012, גיוסי החברות (ללא גופים פיננסיים) עדיין גבוה באופן משמעותי. עיקר המגייסות היו חברות נדל"ן - 50% מהגיוסים.

"אנו רואים המשך והתעצמות המגמה שהחלה בתום שנת 2012 של התעוררות שוק הגיוסים - הציבור חוזר לשוק ההון", הסבירה טל רובינשטיין, מנכ"לית כלל חיתום שהובילה החודש בין היתר את הגיוסים של סאמיט, ישרס, קבוצת חג'ג' וחנן מור. "בחודשים האחרונים חלה עליה חדה במחירי האג"ח הקונצרני, ביחד עם מגמת גיוסים בקרנות הנאמנות, עובדה שתרמה לפתיחה של השוק גם לחברות בשכבה השנייה".

במהלך החודש כ-15 חברות הנפיקו אג"ח, בהשוואה לכ-24 בינואר. חברה אחת גייסה ברמת דירוג של AA (רמה גבוהה מאוד); תשע חברות בקבוצת ה-A (דירוג גבוה-בינוני עד גבוה); שתי הנפקות בקבוצת ה-BBB (רמה בינונית), ושלוש הנפקות של חברות לא מדורגות. כ-74% מהיקף הגיוס בוצע על ידי החברות בדירוגים הגבוהים.

"ההנפקות בחודשים האחרונים התאפיינו במעבר לחברות בדירוגים נמוכים יותר ואף ללא דירוג כלל בהן עדיין יש מקום לרווח עתידי וירידת תשואות", הוסיפה רובינשטיין. "אנו מזהים תחילת ביקושים למוצרים שמערבים אקוויטי, כמו אג"ח להמרה. להערכתנו, בהנחה שלא יהיו שינוי קיצוניים אקסוגניים במהלך השנה, סביר שנראה גם גיוסי אקוויטי (מניות - ע"א) לחברות נסחרות. בתחילה של החברות המובילות, ובהתאם להתפתחויות גם של חברות מהשורה השנייה".

גם רנן כהן-אורגד, מנכ"ל לידר הנפקות, צופה המשך של המומנטום החיובי בשוק. "אנו ממשיכים להיות אופטימיים לגבי השווקים ולהערכתנו גיוס החוב החוץ בנקאי ימשיך להיות דומיננטי גם במהלך החודשים הקרובים". עם זאת, כהן-אורגד הדגיש שחודש פברואר, כמדי שנה, אינו מייצג - שכן חברות רבות מקדימות את הגיוסים לחודש פברואר בשל פרסום הדו"חות הכספיים בחודש מארס.

"למערכת המוסדית תפקיד הולך וגדל"

גם החודש נמשכה הירידה ההדרגתית במשקל הרחבות סדרה. כ-49% מההנפקות בוצעו באמצעות הרחבת סדרות לעומת כ-58% בינואר וכ-71% ב-2012. הנפקה של סדרות חדשות טובה יותר למלווים, שכן האג"ח המונפקות כפופות להנחיות ועדת חודק, הוועדה שקבעה כללי השקעה מחמירים לגופים המוסדיים באג"ח קונצרניות.

"למערכת המוסדית תפקיד הולך וגדל כגורם מימון - הן כתחליף למימון בנקאי, הן כרוכשת פוטנציאלית לנכסים והן כפעילה בהסדרי חוב", אמרה הראל בן-זאב. "הריבית הנמוכה תמשיך לתמוך בגיוסי החוב והנפקות אג"ח, כפי שניתן לראות בהנפקות הצפויות בתחילת חודש מארס. שם המשחק היה וימשיך להיות נזילות וגמישות פיננסית".

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#