ענף תעודות הסל חוגג 20 שנה להולדתו - ולא מפסיק לצמוח - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
2 טריליון דולר

ענף תעודות הסל חוגג 20 שנה להולדתו - ולא מפסיק לצמוח

שוק תעודות הסל העולמי מאפשר השקעה נוחה וזולה במגוון אדיר של נכסים, אך החידושים בו גורמים לעתים לרגולטורים להרים גבה

תגובות

לפני 20 שנה השיקה סטייט סטריט, חברת שירותים פיננסיים אמריקאית, מוצר סחיר בשם תעודת סל (ETF), שעקב אחר מדד המניות 500 S&P. בשל הטיקר שלו, SPDR, זכה המוצר במהירות לכינוי ספיידר (עכביש). לא היתה זו הקרן הראשונה העוקבת אחר מדד - תואר זה מוחזק על ידי קרן שהושקה בבורסת טורונטו ב-1990 - אך קרן ספיידר נהפכה למודל למגזר השולט כיום בנכסים בשווי 2 טריליון דולר - כמעט כגודל מגזר הגידור.

תעודת הסל היא אחת ההמצאות הפיננסיות המצליחות בעשורים האחרונים. הצלחתה הונעה על ידי שני גורמים: היותה זולה ונוחה. היחס בין עלויות הקרן לנכסים שהיא מנהלת הוא 0.09% בשנה בלבד, מה שמאפשר למשקיעים ליהנות מתשואה הקרובה לזו של שוק המניות כולו. בקרנות נאמנות, המנוהלות באופן אקטיבי על ידי מנהלים המנסים לבחור מניות מוצלחות, יש יחס עלות-תשואה של יותר מ-1% בשנה. בממוצע, קרנות מנוהלות באופן אקטיבי אינן מתעלות על ביצועי המדד, וחלקן מפגרות אחריו בהרבה.

בלומברג

עקבו אחרי TheMarker בטוויטר

בנוסף, מגזר תעודות הסל התרחב במהירות כה רבה - נכון לסוף 2012 היו 4,731 תעודות סל - ומשקיעים יכולים להשקיע כמעט בכל קטגוריית נכסים. ניתן ליצור תיק השקעות מגוון הכולל אך ורק תעודות סל, ולשנות את הקצאות התיק בתוך שניות ספורות. מאפיין זה הופך את תעודות הסל לכלי אטרקטיבי עבור סוחרים בתדירות גבוהה ועבור קרנות גידור: כ-16% מהיקף המסחר בבורסת ניו יורק ב-2012 היה בתעודות סל.

בינתיים אין סימני האטה בצמיחת הענף. משקיעים הזרימו 265 מיליארד דולר נוספים לתעודות סל ב-2012, לעומת הזרמה של 170 מיליארד דולר לענף ב-2011. לפי ספקית המידע הפיננסי ETFGI, שיעור הצמיחה השנתי המשוקלל של הנכסים בעשור האחרון היה 29.6%. גם בשווי של 2 טריליון דולר, ענף תעודות הסל זעום לעומת ענף קרנות הנאמנות, ששוויו העולמי הוא כ-26 טריליון דולר.

מעקב אחר מדדים הוא תחום אחד של ניהול קרנות שבו ניתן להגיע ליתרון לגודל: לנהל 10 מיליארד דולר עולה רק מעט יותר מאשר לנהל מיליארד דולר. מנהלי קרנות יכולים ליהנות ממעגל קסמים שבו קרנות גדולות פירושן עמלות נמוכות יותר, המושכות יותר משקיעים ומובילות לקרנות גדולות יותר. כתוצאה מכך, המגזר ריכוזי מאוד. שלוש ספקיות תעודות הסל הגדולות - iShares, חטיבה של חברת בלאקרוק; ונגארד, וסטייט סטריט, המשתמשת במותג ספיידר לכל הקרנות שלה - שולטות בכ-70% משוק תעודות הסל. בלאקרוק הודיעה בינואר על רכישת חטיבת תעודות הסל של קרדיט סוויס, שלה נכסים בשווי 17.6 מיליארד דולר ב-58 קרנות.

חשש מתעודות סינתטיות

עליית ענף תעודות הסל זכתה גם לביקורות. תעודות סל מוקדמות כמו הספיידר הזכירו את הקרנות עוקבות המדד של שנות ה-70: הן חיקו מדד באמצעות רכישת כל המניות או האג"ח המרכיבות אותו.

ואולם כאשר הענף נכנס גם לתחום של נכסים אחרים, נזילים פחות, גדל הקושי ברכישה פיסית של כל רכיבי המדדים. ספקיות ETF מסוימות בחרו בחשיפה לנכסים כאלה באמצעות עסקות החלף עם גוף אחר, לרוב בנק, המתחייב לשלם את התשואה שמשיג המדד להשוואה.

הופעת מוצרים מסוג זה, המכונים לעתים תעודות סל סינתטיות, הבהילה חלק מהרגולטורים. במארס 2010 השעתה רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) את אישורן של תעודות סל סינתטיות חדשות. שלושה רגולטורים בינלאומיים - הבנק הבינלאומי לסליקה (BIS), ועד היציבות הפיננסית (FSB) וקרן המטבע הבינלאומית (IMF) - הביעו בפומבי את חששם.

בייחוד חששו הרשויות מהקשרים בין בנקי ההשקעות לתעודות הסל הסינתטיות. מה אם הבנק הערב לעסקות ההחלף יקרוס - חשש סביר לאחר קריסת ליהמן ברדרס? הנושא בער במיוחד באירופה, שבה היו תעודות הסל הסינתטיות נפוצות יותר מאשר בארה"ב.

אף שבאירופה לא הוטלו מגבלות על תעודות הסל הסינתטיות, נראה שמשקיעים הצביעו ברגליים והעדיפו את ספקיות תעודות הסל המגובות בנכסים אמיתיים. iShares, שרוב תעודות הסל שלה אינן סינתטיות, הגדילה את נתח השוק שלה ב-2012 ל-38%. מותגים כמו db X-trackers ו-Lyxor, המבוססים במידה רבה על תעודות סל סינתטיות, איבדו נתח שוק.

ישנם תחומים שבהם יש היגיון רב יותר בתעודות סל סינתטיות מאשר באלה המגובות בנכסים פיסיים - בתחום הסחורות, למשל, מנהלי קרנות אינם יכולים לאגור תירס או קיבות חזיר. לכן, תעודות הסל הסינתטיות אינן צפויות להיעלם כליל.

חשש נוסף של הרגולטורים הוא מקיומן של תעודות סל ממונפות, המנסות להעניק למשקיעים חשיפה מוגברת לקטגוריית נכסים מסוימת. בשל המבנה שלהן, התשואות של תעודות סל ממונפות לרוב אינן זהות לתשואות שמניב המדד הנבחר בטווח הארוך - עובדה שרבים מהשקיעים הקטנים עשויים לא להיות מודעים לה.

עד כה לא חווה המגזר שערורייה שעלולה לפגוע בתדמית שלו, והחדשנות בתחום פורחת. בדצמבר השיקה iShares טווח של תעודות סל בעלות תנודתיות מינימלית בלונדון.

תעודות סל אלה נועדו להעניק למשקיעים חשיפה לשוק המניות אך בסיכון מופחת, באמצעות בחירת מניות שהציגו יציבות יחסית לשוק הכללי. אם אתם יכולים לדמיין סגנון השקעה מסוים, אפשר לסמוך על הענף שימציא תעודת סל שתתאים לו.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#