אחד מחזיק באקדח, והשני בדוב - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

אחד מחזיק באקדח, והשני בדוב

לבעלי האג"ח באי.די.בי פיתוח יש דוב לצוד; לבעלי האג"ח של אי.די.בי אחזקות יש אקדח

8תגובות

שיתוף הפעולה שנרקם בשבוע האחרון בין בעלי האג"ח של אי.די.בי אחזקות ואי.די.בי פיתוח אינו טריוויאלי. לכאורה, בעלי האג"ח של פיתוח (ועמם הבנקים המלווים) אינם זקוקים לבעלי האג"ח של אחזקות. הם הרי קרובים יותר לנכסים המוחשיים האמיתיים של הקבוצה - כלל ביטוח, סלקום ושופרסל. כל הכסף שעולה במעלה הפירמידה משרת קודם כל אותם.

אם נכס כלשהו יימכר, הכסף שיתקבל ישמש קודם כל להחזרי החוב של פיתוח. הוא לא יעלה כדיווידנד לקומה של אחזקות, משום שאי.די.בי פיתוח לא יכולה לחלק דיווידנדים עוד זמן רב. בעלי האג"ח של פיתוח צריכים פשוט לשבת ולחכות שתשלומי הריבית והקרן יגיעו כסדרם וחובם יוחזר עד האגורה האחרונה.

אבל בעלי האג"ח של פיתוח לא יכולים להיות באמת שקטים. ראשית, לאי.די.בי פיתוח יש בעיית נזילות והיא חייבת לממש נכסים כדי לעמוד בתשלומי החוב כלפיהם. שנית, מכיוון שבעל השליטה בקבוצת אי.די.בי, נוחי דנקנר, לחוץ ומוטרד ממצבו האישי, קיים סיכון שהוא יעשה צעדים חפוזים ונמהרים שיפגעו בערך הנכסים של הקונצרן. הוא עלול למשל למכור חלק מנכסי הקבוצה במכירת חיסול במחיר נמוך מדי, או לרקום עסקות בעלי עניין מעוררות מחלוקת.

כך, למשל, עלה לפני כמה חודשים רעיון מוזר שלפיו אי.די.בי אחזקות תקנה את כור - שנהנית מעודפי נזילות - בעזרת הלוואה בריבית גבוהה שתקבל מקרן השקעות זרה (עסקת KKR). דוגמה אחרת היתה התמיכה הפיננסית הגדולה שהעניקה דסק"ש לעיתון הכושל "מעריב", מהלך שפגע בחוסנה של דסק"ש.

גם הרעיון הפתאומי למכור את השליטה בחברת כלל ביטוח לכור בעסקת בעלי עניין שנויה במחלוקת זכה באחרונה להתנגדות נמרצת מצד בעלי איגרות החוב של אי.די.בי פיתוח. כל עוד תהליכי קבלת ההחלטות באי.די.בי מושפעים מהלחץ הפיננסי של דנקנר, בעלי האג"ח בפיתוח לא יכולים להיות רגועים.

מתקבל הרושם שנציגות האג"ח המיליטנטית של אי.די.בי פיתוח, שכוללת את קרן יורק, פסגות והפניקס, מעדיפה לראות את דנקנר והצוות שלו מפנים את מקומם לצוות ניהול אחר. אבל אי.די.בי פיתוח היא עדיין חברה שמשלמת את חובותיה בזמן. אין לה הערת עסק חי כמו לחברה האם שלה, ויש לה הרבה גמישות פיננסית. לבעלי האג"ח של פיתוח אין שום עילה לפתוח נגדה בהליכים משפטיים.

לבעלי האג"ח של אחזקות, לעומת זאת, יש אקדח מעשן ביד. החברה לא שילמה להם חוב בדצמבר האחרון (בין השאר בגלל דרישתם שהכסף לשם כך יבוא מבחוץ), ובדו"חותיה מתנוססת הערת עסק חי. יש להם את כל העילות לנסות להוביל אותה לפירוק.

הסיבה לכך שהם נמנעים מכך נובעת מהחשש שברגע שיעשו זאת ישמטו להם בעלי האג"ח של אי.די.בי פיתוח את השטיח מתחת לרגליים ויקחו את נכסיה של אי.די.בי פיתוח לעצמם.

כאן נפגשים האינטרסים של שתי קבוצות בעלי האג"ח. לבעלי האג"ח באי.די.בי פיתוח יש דוב שמן שהם רוצים לצוד, ולבעלי איגרות החוב של אי.די.בי אחזקות יש את האקדח. שיתוף הפעולה של שתי הקבוצות יאפשר להן להשתמש באקדח כדי לצוד את הדב ואז לפשוט את עורו, ולחלק את השלל ביניהן.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#