זיסר ימסור את המפתחות לבעלי האג"ח ויישאר עם 15%-20% באלביט הדמיה - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
מתווה הסדר החוב

זיסר ימסור את המפתחות לבעלי האג"ח ויישאר עם 15%-20% באלביט הדמיה

המתווה שתציע אלביט הדמיה מעביר את השליטה בחברה לקרנות יורק ו-DK, המעוניינות להמיר את מלוא החוב לבעלי האג"ח למניות ולהשתלט על החברה ■ לאחר ההסדר ייוותר חוב של לא יותר מ-700 מיליון שקל ■ המתווה מגלם תספורת של כמיליארד שקל לבעלי האג"ח

34תגובות

>> אחרי שהודיעה בשבוע שעבר על דחיית תשלומי הקרן של כ-67 מיליון שקל לסדרות האג"ח הקצרות א' ו-ב' שהיו אמורות להיות משולמות ב-20 בפברואר 2013, פועלת חברת אלביט הדמיה במרץ כדי להגיש בימים הקרובים לנציגויות מחזיקי האג"ח שלה מתווה להסדר חוב.

לפי המסתמן, המתווה יכלול את המרכיבים הבאים: המרה של חלק ניכר מהחוב למניות, העברת השליטה בפועל לקרנות האמריקאיות יורק ו-DK Partners, והמשך ניהול על ידי הבעלים מוטי זיסר - שימשיך להחזיק בחלק מסוים בחברה, אך לא יזרים כסף.

אלביט הדמיה נסחרת לפי שווי שוק של כ-140 מיליון שקל בלבד - לעומת רמת שיא של כ-6 מיליארד שקל בסוף 2007. החברה חייבת למחזיקי שמונה סדרות האג"ח שלה (א'-ז', 1) כ-2.2 מיליארד שקל, כ-240 מיליון שקל לבנק הפועלים, ו-60 מיליון שקל לבנק לאומי. אירופה ישראל הפרטית, שבאמצעותה זיסר שולט באלביט הדמיה (כ-53%), חייבת לבנק הפועלים כ-850 מיליון שקל, שאת רובו הוא הפריש בעבר.

ניר קידר

כנגד החוב של אירופה ישראל משועבדות להפועלים מלוא האחזקות של זיסר באלביט הדמיה וכן חלק ניכר מנכסיו הפרטיים, אך אלה אינם מכסים את מלוא החוב. לפי לוח הסילוקין החדש (לאחר ההסדר שהושג בשנה שעברה) זיסר אמור לשלם בנובמבר להפועלים תשלום קרן של כ-50 מיליון שקל.

בנוסף, החברה הבת פלאזה סנטרס חייבת לבעלי האג"ח בישראל כ-1.2 מיליארד שקל. בינתיים פלאזה עומדת בהתחייבויותיה ללא הסדר, אולם לאחרונה מחזיקי האג"ח שלה מנעו חלוקת דיווידנד של 30 מיליון יורו.

תספורת של 50%

אלביט הדמיה נקלעה למצוקת מזומנים לאחר שהנכסים העיקריים שבהם הושקעו סכומים עצומים בתחומי נדל"ן והמלונאות מצויים בשווקים הסובלים מהאטה כלכלית, כמו מזרח אירופה ומרכזה והודו. גם הפעילות הרפואית המרוכזת בחברות אינסייטק וגמידה סל עדיין לא הגיעה לידי הבשלה. אלביט ניצבת בפני עומס פירעונות לבעלי האג"ח והבנקים של כ-600 מיליון שקל ב-2013 (בקופתה כ-116 מיליון שקל בלבד) ושל כ-350 מיליון שקל עד ספטמבר 2014.

עד כה הצליחה החברה להציג דו"ח תזרים חזוי ששיכנע את רואי החשבון שלה לא להצמיד לדו"חותיה הערת עסק חי. ואולם, שווי התחייבויותיה כיום גבוה במאות מיליוני שקלים משווי נכסיה והיא אינה מסוגלת למחזר את החוב שלה. לא ברור מה הסיכויים למצוא משקיע שיזרים כסף משמעותי לחברה תוך פרק זמן קצר, כפי שמנסה זיסר לעשות.

המקרה של אלביט מהווה תרחיש קלאסי של השתלטות על החברה דרך האג"ח, כפי שמנסות לעשות יורק ו-DK Partners, שהשקיעו כל אחת באג"ח של אלביט כ-250 מיליון שקל והפכו למחזיקות הגדולות ביותר של האג"ח. הקרנות, שפועלות ב תיאום, מעוניינות להמיר כמה שיותר חוב למניות, ואילו זיסר ואלביט מעוניינים להשאיר חוב גדול יותר ולשמור על יותר מניות.

בהתאם לכך, המתווה שיוצע יהיה סוג של פשרה עבור הקרנות וזיסר: הקרנות יחזיקו בשליטה (יותר מ-51%) באלביט הדמיה, וכ-1.8 מיליארד שקל מתוך החוב יומרו למניות. כך, יישאר חוב של לא יותר מ-700 מיליון שקל. בסכום זה ייכללו החובות להפועלים ולאומי, וייתכן שהבנקים יתבקשו לבצע פריסה של החוב. ההמרה כנראה תתבצע לפי שווי הנכסים. בהתחשב בכך שהאג"ח של אלביט נסחרות כיום סביב 50 אגורות לכל שקל ערך נקוב, ההצעה משקפת תספורת של כ-50%, כלומר כמיליארד שקל. לא ברור אם בעלי האג"ח יקבלו ביטחונות בגין החוב שייוותר. ואולם לאחר הקטנת החוב, האפסייד לבעלי האג"ח עשוי להיות גבוה יותר - ואף להגיע לפיצוי מלא .

בשל החוב הפרטי הגדול להפועלים, לזיסר אין כיום אפשרות להביא כספים לטובת ההסדר. עם זאת הוא ימשיך להחזיק בנתח מאלביט בשיעור של 15%-20% (השיעור המדויק עדיין לא נקבע). לזיסר יינתנו אופציות להגדיל את אחזקתו בחברה בעתיד והוא ינהל את אלביט במהלך חמש עד שבע השנים הקרובות. בעקבות ההמרה יגדל ההון העצמי של אלביט הדמיה בצורה משמעותית. מכיוון שאחזקותיו של זיסר באלביט ידוללו מהותית, הפועלים יצטרך לתת את הסכמתו להסדר, אבל לא נראה שלבנק יש כרגע חלופות אחרות.

הסדר חוב באלביט הדמיה אינו משימה טריוויאלית בשל ריבוי הסדרות והאינטרסים השונים בין מחזיקי האג"ח הקצרות לסדרות הארוכות. לאחרונה מונו לסדרות הארוכות ה', ו', ז' ולסדרה 1 שלושה נציגים פרטיים לנציגות: עופר גזית, אדוארד קלר ושמואל אשל, ואילו גופים מוסדיים כמו הראל, כלל, אי.בי.אי ומנורה נשארו בחוץ, בדומה לקרנות יורק ו-DK Partners. את סדרה א' מייצגת חברת נאמנות משמרת ואת סדרה ב' עוה"ד רועי סלוקי ואסף ברם ממשרד עוה"ד ברם סלוקי.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#