זינוק של 2 מיליארד שקל בשווי אי.די.בי פיתוח עשוי לחלץ את הקבוצה מהבור הפיננסי - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
ניתוח

זינוק של 2 מיליארד שקל בשווי אי.די.בי פיתוח עשוי לחלץ את הקבוצה מהבור הפיננסי

מניית קרדיט סוויס מספקת חמצן חיוני לחברה, לאחר שהשלימה זינוק של 70% בחצי השנה האחרונה ותרמה לכור רווח של 550 מיליון שקל

4תגובות

>> מניית הבנק השווייצי קרדיט סוויס עלתה מתחילת השנה ב-23%, והשלימה זינוק של כ-70% בחצי שנה האחרונה למחיר של 27.4 פרנק שווייצי. מדובר בחדשות חיוביות למשקיעים של חברת כור תעשיות, המחזיקה ב-2.3% מהבנק השווייצי. כור מוחזקת בכ-70% בידי דיסקונט השקעות מקבוצת אי.די.בי של נוחי דנקנר המשוועת למזומנים, וכן בידי אי.די.בי פיתוח (13.3%).

אם מניית קרדיט סוויס תשמור על רמתה הנוכחית, צפויה כור לרשום רווח של 550 מיליון שקל בדו"חות הרבעון הראשון של 2013. נכון להיום שווי האמצעים הנזילים של כור מוערך ב-4 מיליארד שקל. בניכוי התחייבויות פיננסיות ברמת הנטו השווי מגיע לכ-2 מיליארד שקל - כך שלכור יש מספיק מקורות כדי לבצע עסקת בעלי עניין, ולרכוש את השליטה בכלל ביטוח מאי.די.בי פיתוח.

אמנם קרדיט סוויס מספקת חמצן חיוני לכור, אך האם זה פותר את הבעיות של דנקנר במעלה הפירמידה של אי.די.בי? כפי שזה נראה כיום, הסיכויים לכך קלושים ביותר, ולא פלא שאי.די.בי אחזקות החלה בשיחות עם מחזיקי האג"ח לגיבוש הסדר חוב שיכלול גם תספורת למחזיקים.

מיכל פתאל

לפי מודל השווי הנכסי הסחיר (NAV), המביא בחשבון את הפער בין שווי נכסים לשווי ההתחייבויות (לא כולל פרמיית שליטה), שווי אי.די.בי פיתוח המצויה בבעלות מלאה של אי.די.בי אחזקות מוערך במינוס 1.3 מיליארד שקל (לא כולל הוצאות מטה מהוונות).

חישוב זה מביא בחשבון את חלקה של אי.די.בי פיתוח בשווי השוק של חברות הציבוריות: דיסקונט השקעות (73.9%), כלל ביטוח (55%), כור (13.3%) ומודיעין (16%); בחברות הפרטיות נויה, אי.די.בי תיירות, IDB Overseas ,IDBG; וכן ברישיונות שרה ומירה.

סך הנכסים האלה מגיע ל-3.5 מיליארד שקל, בעוד החוב הפיננסי נטו של אי.די.בי פיתוח הוא 4.8 מיליארד שקל, כך שמתקבל NAV שלילי של מינוס 1.3 מיליארד שקל לערך. אם מוסיפים לכך את העובדה לאי.די.בי אחזקות יש חוב פיננסי נטו של כ-1.8 מיליארד שקל, ואין לה נכסים מלבד אי.די.בי פיתוח - מתקבל NAV של מינוס 2.5-3.0 מיליארד שקל לערך. בהתאם לכך, הסיכוי העיקרי להתאוששותן של אי.די.בי פיתוח ואי.די.בי אחזקות תלוי בעליית ערך של שתי אחזקות עיקריות: דסק"ש וכלל ביטוח.

מניתוח TheMarker עולה כי אם שוויה של דסק"ש יעלה פי 2.5, ואי.די.בי פיתוח תצליח למכור את אחזקתה בכלל ביטוח תמורת כ-4 מיליארד שקל - ה-NAV שלה צפוי להגיע לכ-2 מיליארד שקל. זהו סכום הגבוה מהחוב של אי.די.בי אחזקות, כך שלאי.די.בי אחזקות עשוי להיות במצב כזה ערך חיובי מאחזקה באי.די.בי פיתוח.

אולם הסיכוי שזה יקרה קלוש ביותר, שכן הדבר יצריך זינוק בעשרות רבות של אחוזים ואולי אף יותר מכך בשווי החברות המוחזקות בידי דסק"ש. אמנם חלק מהאחזקות של דסק"ש עדיין נסחרות מתחת לשווי הכלכלי המלא שלהן, אך בהתחשב בסביבה היותר תחרותית שבה הן פועלות לא בטוח שטמון בהן פוטנציאל כה גדול לעליית ערך. בנוסף לכך, לא קל למצוא כיום קונה לחברת ביטוח במחיר מעל ההון העצמי שלה.

העלאת דירוג לכלל אחזקות עסקי ביטוח

בתוך כך אישררה חברת הדירוג S&P מעלות את הדירוג האשראי של כלל ביטוח, והעלתה את הדירוג של החברה האם כלל החזקות עסקי ביטוח ל-A מינוס. היא גם הוציאה אותה מרשימת מעקב שלילית.

כעת ינסו באי.די.בי להעביר את עסקת בעלי עניין למכירת כלל ביטוח בידי אי.די.בי פיתוח לכור. לשם כך נערכה שלשום פגישה של מנהלי אי.די.בי עם חברי נציגות מחזיקי האג"ח של אי.די.בי פיתוח - פסגות, קרן יורק והפניקס - שעקרונית מתנגדים לעסקת בעלי עניין במתווה הנוכחי.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#