מה דומה ומה שונה בתוצאות אפל ומלאנוקס? - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
איך נפלו גיבורים

מה דומה ומה שונה בתוצאות אפל ומלאנוקס?

שתיהן חוו גאות ושפל במהלך השנה החולפת, נסקו לשיאים בספטמבר 2012 ולאחר מכן החזירו את מלוא העלייה השנתית ■ אופנהיימר: "נראה כי תופעת הלחץ על הרווחיות אינה זמנית, אלא משקפת את מצב הגברת התחרות בשוק האלקטרוניקה"

תגובות

ביום רביעי בשבוע שעבר, לאחר סגירת המסחר בוול סטריט, פורסמו דוח"ותיהן של שתי חברות טכנולוגיה המעוררות עניין רב בקרב המשקיעים הישראליים - אפל (AAPL) ומלאנוקס (MLNX). למרות שאלו שני סיפורים שונים לגמרי, קיים גם דמיון מסוים בין השתיים - שתיהן הציגו צמיחה מסחררת בשנים האחרונות, בזכות מיצובן "עם המוצר הנכון בזמן הנכון", ובכך זכו להערצה נלהבת מצד המשקיעים, והגיעו למעמד מוביל גם מבחינת שווי שוק - אפל נסקה למעמד בעלת שווי שוק לחברה הגבוה בתולדות שוק ההון, ואילו מלאנוקס הצטיינה עד לאחרונה בתור חברת הטכנולוגיה בעלת השווי המירבי בבורסה בתל אביב.

לאור הביצועים החזקים בשלושת הרבעונים הראשונים של 2012, זינקו שתי המניות בעשרות אחוזים לשיא של כל הזמנים - וזאת בתזמון דומה (אפל הגיעה לשיא של כ-700 דולר למניה ב-19 בספטמבר, ואילו מלאנוקס נסקה לכ-120 דולר למניה ב-6 בספטמבר 2012) - מאז החלו שתיהן נסיגה מהירה מהשיאים, וזאת על רקע חשש המשקיעים מהאטה בקצב הצמיחה המסחרר. בתקופה קצרה של ארבעה חודשים בלבד ירדה מניית AAPL בכ-35% משיאה, ואילו מניית מלאנוקס השילה למעלה ממחצית משוויה.

תוצאות שתי החברות שפורסמו סיפקו הסבר לירידה במניות אפל ומלאנוקס. סרגיי וסצ'ונוק מאופנהיימר ישראל, מציג את התובנות העיקריות בנוגע לשתי החברות בעלות הפרופיל השונה, תוך ציון הסיבות שהובילו לאכזבה בקרב המשקיעים.

Apple - נראה כי תופעת הלחץ על הרווחיות אינה זמנית

הרבעון הראשון הפיסקלי של 2013 (שהסתיים בדצמבר) של ענקית האלקטרוניקה, היה הרבעון החזק על פני השנה - ההכנסות הסתכמו בכ-54.5 מיליארד דולר; צמיחה שנתית של כ-18%. הרווח הנקי עלה ל-13.81 דולר למניה והרווח הגולמי (38.6%) עמד בציפיות הקונצנזוס ומעל תחזיות החברה של 36% שניתנה ברבעון הקודם.

האנליסטים של אופנהיימר הסבירו כי "היקפי המכירות של מכשירי אייפון ואייפד, שני קווי המוצרים העיקריים של אפל, היו דומים לתחזיות הקונצנזוס. החברה מכרה הרבעון 47.8 מיליון מכשירי אייפון (לעומת הצפי של 48 מיליון יחידות) ו-22.9 מיליון מכשירי אייפד (לעומת הצפי של 22 מיליון)".

אבל יחד עם זאת, הסתייגו בבית ההשקעות, "תחזית אפל לרבעון הבא היא להכנסות בטווח של 43-41 מיליארד דולר - נמוך מהתחזיות של הכלכלנים. בשנת 2012 עמד שיעור הרווח הגולמי על ממוצע של 44%, ואילו הירידה ברבעון האחרון (38.6%) נבעה מהשקות מוצרים רבים (אייפון 5, אייפד מיני, סדרה חדשה של מחשבי המאק) שהעיקו על רווחיות החברה. בהתחשב בתחזית הנהלת אפל, נראה כי תופעת הלחץ על הרווחיות אינה זמנית, אלא משקפת את מצב הגברת התחרות בשוק האלקטרוניקה, ומהווה לפיכך גורם סיכון עבור רווחיותה וצמיחתה העתידית של אפל".

מניית אפל ירדה לאחר הסגירה ביום חמישי שעבר בכ-10%, וביום שישי שלאחר מכן הגיעה לרמה של כ-440 דולר למניה, ובכך חזרה לרמתה בתחילת שנת 2012. הביצועים המסחררים של אפל הובילו במידה רבה גם לתשואה נאה של מגזר הטכנולוגיה כולו בשנת 2012, והיפוך מגמה עלול להעיק על ביצועי הסקטור לשנה הקרובה.

לדברי וסצ'ונוק, "חשוב לזכור כי תימחורה הנוכחי של מניית אפל, המחזיקה בקופת מזומנים של 137 מיליארד דולר או 145 דולר למניה מהווה שליש משוויה ומגלם במידה ניכרת את חששות המשקיעים בפני האטה בקצב הצמיחה העתידי והפגיעה ברווחיות מובילת הטכנולוגיה. בנטרול מזומניה, נסחרת מניית AAPL במכפיל רווח של פחות מ-7 לתחזית לשנת 2013 הפיסקלית (המסתיימת בספטמבר) ובמכפיל 6 לתחזית 2014.

אי–פי

 Mellanox- כגודל הצפייה כך גם גודל האכזבה

יצרנית שבבי התקשורת מלאנוקס נתפסה עד לאחרונה בתור "האפל הישראלית" בזכות הצמיחה המסחררת, לצד הרווחיות הגבוהה, רצף הפתעות מרשימות לאורך שנת 2012, ויתרונותיה הטכנולוגיים שאיפשרו חדירה לתחומי צמיחה כגון ענן המחשוב ו-Web 2. ואולם, מסבירים באופנהיימר "כגודל הצפייה כך גם גודל האכזבה. לאחר הפתעות שנבעו מהזמנות חד-פעמיות למוצרי מלאנוקס מצד לקוחותיה (השחקניות המובילות בתחום השרתים הארגונים, כגון HP ,IBM, וכן חברות מהמזרח הרחוק), חוותה החברה ירידה בהכנסות בניגוד לצפי הקודם, ונאלצה לפרסם בתחילת החודש אזהרת רווח ראשונה בתולדותיה".

אזהרת הרווח של הנהלת מלאנוקס לרבעון הרביעי 2012 הורידה את טווח הכנסות מ-150-145 מיליון דולר לטווח של 121-119 מיליון דולר. ביום רביעי פירסמה מלאנוקס את תוצאותיה הסופיות לרבעון הרביעי, שהיו טובות מהצפוי - הכנסות של כ-122 מיליון דולר - מעל הרף העליון של התחזית המעודכנת, ורווח של 0.69 דולר למניה - שלושה סנטים מעל הצפי, ואולם התחזית לרבעון הראשון של 2013 הותירה את המשקיעים המומים.

כשעה לאחר פרסום הדו"חות הכספיים דיווחה מלאנוקס כי צופה הנהלת מלאנוקס הכנסות בטווח 83-78 מיליון דולר ברבעון הראשון 2013, וזאת לעומת תחזית הקונצנזוס ל-130 מיליון דולר. הרווח הגולמי צפוי להיות בטווח של 67%-68%, לעומת כ-70% ברבעונים הקודמים, כאשר הוצאותיה התפעוליות צפויות אף לגדול בכ-7%-9% רבעונית, עקב הוצאה על tapeout של שבבים חדשים.

"האירועים האחרונים הובילו לשבירת אמון המשקיעים בחברה שנתפסה עד לאחרונה בדוגמא למופת, הן מבחינת יכולתה להציג צמיחה וביצועים חזקים, והן מבחינת שמרנות בניהול ציפיות השוק", מסביר וסצ'ונוק. "חשוב לציין גם את העלייה הניכרת בכמות השורטים על מניית MLNX במהלך החודשים האחרונים, העומדת כעת על כ-20% מהון המניות הצפות, אינדיקציה שחלק מהמשקיעים הימרו על הפגיעה בתוצאות מלאנוקס (ובדיעבד גם הצליחו)".

לאחר פרסום דו"חות מלאנוקס, צנחה מניית החברה ב-15% לרמה של כ-40 דולר, אך החלה לתקן כלפי מעלה מהר לאחר מכן, וכעת עומדת על 49 דולר למניה. "יתכן ורמה זו מהווה נקודת כניסה אטרקטיבית למשקיע סבלני בעל אורך נשימה - מלאנוקס מחזיקה בקופת מזומנים שלה כ-426 מיליון דולר, כ-9.6 דולר למניה, או כרבע מהשווי. תחזית הקונצנזוס המעודכנת בעקבות תחזית החברה צופה רווח של כ-3.5 דולר למניה, ובכך משקפת מכפיל רווח מנוטרל מזומנים של 9 לשנת 2013", מעריכים באופנהיימר.

יש לא מעט דמיון בין מניות אפל ומלאנוקס - שתיהן חוו גאות ושפל במהלך השנה החולפת, נסקו לשיאים בספטמבר 2012 ולאחר מכן החזירו את מלוא העלייה השנתית. שתיהן נהנו מהתלהבות בקרב המשקיעים, המוסדיים והפרטיים יחד, אך כעת סובלות מסנטימנט רע, נוכח חוסר אמון ביכולתן להמשיך במסלול הצמיחה.

הדבר משתקף במכפילים חד-ספרתיים של שתי החברות, שאינם מאפיינים חברות צמיחה, אלא חברות הערך. ואולם, כפי שיודעים בעולם ההשקעות - הסנטימנט הגרוע ואבדן האמון עשויים דווקא לסמן את התחתית למניות (כמובן, בהנחה שאין שינוי לרעה במודל העסקי, והחברות לא ממשיכות לאכזב). ראינו דוגמאות למצב זה במניות "שטוחות", כגון HPQ, NOK, RIMM, וגם במניות AAPLו-MLNX עצמן בשפל המשבר ב-2009. נקווה ששתי החברות יחזרו לתוואי הצמיחה - במידה שזה יקרה, יתכן שנראה עלייה במכפילים ובתמחור מניותיהן בעתיד - אם כי זה יכול לקחת זמן, ולכן דורש סבלנות וראיה ארוכת טווח.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#