מניית אמזון: בועה שמחכה ליומה - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מניית אמזון: בועה שמחכה ליומה

המספרים שמציגה החברה מעידים שהצמיחה לא מיתרגמת לשורת הרווח

5תגובות

בשעה שמניית אפל מאבדת גובה (נפלה ב-31% מאז סוף ספטמבר 2012), מנייתה של מובילת שוק המסחר המקוון אמזון ממשיכה לשבור שיאים. השבוע נגעה אמזון במחיר של 274 דולר - מחיר שיא המשקף לחברה שהקים ג'ף בזוס, שווי שוק של 123 מיליארד דולר.

אמזון היא חלומו הרטוב של כל משקיע - מכירותיה צומחות בעקביות ובמהירות ונוגסות בהתמדה במתחרותיה מבוססות הסניפים מהעולם הישן, כמו וולמארט ובארנס אנד נובל. רשתות שיווק אחרות, שבהן התחרתה אמזון בעבר כמו סירקיט סיטי ובלוק באסטר, כבר הגיעו לסוף דרכן העסקית.

אי–פי

הגידול בהכנסות של אמזון מרשים; אם ב-2007 הסתכמו מכירותיה השנתיות ב-15 מיליארד דולר, קצב מכירותיה כיום כבר מגיע לכ-60 מיליארד דולר בשנה - זהו קצב גידול של כ-32% בממוצע מדי שנה. אין בעולם חברה בסדר גודל זה שמציגה צמיחה כה מהירה בהכנסותיה.

ואולם, למרות הקפיצה במכירות, הרווח הנקי של אמזון לא גדל באותו הקצב. כך למשל אם ב-2007 הרווח למניה של אמזון היה 1.15 דולרים, וב-2008 הרווח הסתכם ב-1.52 דולרים, בשנה האחרונה הגיע קצב הרווחים שלה ל-1.4 דולרים למניה בלבד.

המונח "קצב רווחים" עושה חסד עם אמזון, מכיוון שברבעון השלישי של 2012 דיווחה החברה על הפסד של 60 סנט למניה עקב הוצאות מיוחדות על שידרוג מערך ההפצה של הספרים. ברבעון השני של 2012 היה לאמזון רווח זעום של 2 סנטים למניה. בפועל, אמזון דיווחה בארבעת הרבעונים האחרונים על רווח מצטבר זעום של 40 מיליון דולר בלבד, שהם 9 סנטים למניה.

גם אם מתעלמים מההוצאות "החד-פעמיות" של אמזון (בהנחה שהן אכן חד-פעמיות), רווח של 1.4 דולרים למניה עדיין מייצג מכפיל רווח אסטרונומי של 190. ואם ניקח את הרווח שאותו חוזים האנליסטים לאמזון ב-2013, שכרגע מגיע ל-1.74 דולרים למניה, עדיין מגיעים למכפיל מפולפל ומנופח של 156.

גם תזרים המזומנים של אמזון מפעילות אינו מסביר את המחיר המפולפל שלה. בשנים 2009-2012 רשמה אמזון תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 3.2-3.9 מיליארד דולר בשנה, כאשר בארבעת הרבעונים האחרונים אף נרשמה בתזרים השוטף ירידה של כ-14% לעומת התזרים ב-2011. וכך למרות שבשנים 2009-2011 הכנסותיה של אמזון צמחו ב-100% - מ-24 מיליארד דולר ל-48 מיליארד דולר, הרווח התפעולי של החברה דווקא ירד מ-1.1 מיליארד דולר ל-860 מיליון דולר.

אם להציג זאת בשפה פשוטה: אמזון אולי מוכרת יותר מוצרים, אבל מרוויחה פחות מכל מכירה. ואולם למרות השחיקה ברווחיות ואף על פי שהאנליסטים הנמיכו מאוד את תחזיות הרווח כלפיה - כנגד כל היגיון של משקיע בריא - המניה של אמזון אינה עוצרת.

המספרים שמציגה אמזון אומרים, כנראה, דבר פשוט: החברה אינה מצליחה לתרגם את הצמיחה המרשימה בהכנסותיה לשורת הרווח התפעולי והנקי. החברה אמנם מוכרת יותר ספרים, יותר מכשירי אלקטרוניקה ויותר בגדים, אבל יש לה גם הרבה יותר הוצאות על הפצה, על שיווק ועל רכישת המוצרים. בשנת השיא של אמזון, 2010, שיקף הרווח התפעולי שלה רק 4% ממכירותיה. אצל וולמארט "המיושנת" ו"המסורבלת" שיעור הרווח התפעולי מהמכירות מגיע כמעט ל-6%. לפי תחזיות האנליסטים, אמזון אמורה להגדיל את רווחיה ב-32% בממוצע בחמש השנים הבאות.

מותר להטיל ספק בקיום התחזיות האלה, מה גם שהאנליסטים כבר הראו שהם לא בדיוק יודעים לחזות את התוצאות של אמזון אפילו לשנה אחת קדימה. אבל בואו נהיה אופטימיים לרגע ונניח שאמזון אכן תציג צמיחה כזאת, ובעוד חמש שנים הרווח שלה למניה יגיעי לכ-6 דולרים. גם עם רווח כזה, המחיר הנוכחי של מניית אמזון עדיין ייצג מכפיל רווח גבוה של 45.

כל הסימנים מראים, אפוא, שמחירה של מניית אמזון התנתק מכל היגיון - זהו מחיר בועתי שמגמד אפילו את האופוריה שאחזה במניית אמזון בימים העליזים של 99'-2000. מנכ"ל אמזון בזוס ניצל באחרונה את התלהבות המשקיעים, ובנובמבר האחרון מכר שתי חבילות גדולות של מניות בשווי של כ-200 מיליון דולר; מצידו כולם יכולים להמשיך להאמין באגדה על צמיחת הרווח המדהימה שצפויה לאמזון בעתיד. הוא מעדיף מזומן.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#