היתרון בשליטת בעלי האג"ח - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

היתרון בשליטת בעלי האג"ח

מנהלי ההשקעות המוסדיים צריכים לחשוב על הבעיה שלהם כעל הזדמנות

3תגובות

בעל השליטה באי.די.בי אחזקות, נוחי דנקנר, הציע השבוע לבעלי האג"ח של הקבוצה להגיע להסדר חוב שכחלק ממנו יידחה הפירעון עד 15 שנה. בכך הוא הציב בפניהם דילמה.

דנקנר לא הניח על השולחן כסף מזומן או נכסים כלשהם כתשלום תמורת בקשתו להותיר בידיו את השליטה בחברה. הוא גם לא הציג כוונה לפצות את בעלי האג"ח במזומן על המחיר שישלמו כחלק מהסדר חוב - למעט האפשרות הקלושה להזרמת כסף מצד המשקיע הזר אדוארדו אלשטיין.

לפי ההסדר, אין לבעלי האג"ח למה לצפות - או שהטייקון לשעבר לא מחזיק בצד מאגרים נסתרים כשארית מהשנים הטובות שבהן חילקה קבוצת אי.די.בי דיווידנדים במאות מיליוני דולרים, או שהוא לא מעוניין לחשוף את קיומם של מאגרים שכאלה. אגב, גם אם היו מתקיימים מאגרים שכאלה, סביר להניח שהבנקים שלהם חייב דנקנר כסף היו שמים עליהם את ידם ראשונים.

דנקנר אפילו לא הציע לבעלי האג"ח לדלל את אחזקתו תמורת ההסדר. בכך הוא הציב את בעלי האג"ח מול שתי שאלות: האם הם מעוניינים להותיר אותו בתור האיש שינהיג אותם בדרך לניסיון למקסם את היקף הכספים שיוחזרו להם מקבוצת אי.די.בי - ואיזה מחיר הם מוכנים לשלם תמורת ההנהגה הזאת.

בעלי האג"ח של אי.די.בי אינם הראשונים הניצבים בפני דילמה שכזאת, אבל ייתכן שזהו המקום שבו מנהלי ההשקעות המוסדיים בשוק ההון צריכים לשנות את צורת ההסתכלות שלהם, ולחשוב על הבעיה שלהם באופן מעט אחר: כהזדמנות.

דנקנר מפגין בתקופה האחרונה את סוג הפעולות שהוא יכול לעשות עבור קבוצת אי.די.בי. פיצול הנדל"ן של קמעונית המזון שופרסל, לדוגמה, עשוי להעשיר אותה במזומנים בטווח הקצר על חשבון תשלומי שכירות לטווחים ארוכים יותר. הניסיון למכור את החברה הנכדה כלל ביטוח לידי כור, חברה אחרת בקבוצה המשופעת במזומנים שיכולים לסייע לאי.די.בי, הוא דוגמה נוספת.

הצרה עם המהלכים האלה היא שהחשד המיידי לגביהם הוא שהם נועדו להניב הזרמה של מזומנים במעלה הפירמידה בטווח הקצר - בניסיון להעביר תשלומים מיידיים לבעלי האג"ח ולהציל את שליטתו של דנקנר בקבוצה. נוכח מצבו הדחוק של בעל השליטה כיום, קשה לדמיין שהוא עוסק בחשיבה אסטרטגית על הנבת ערך לבעלי המניות ותשלומים לבעלי האג"ח בטווח הארוך יותר. גם אם בדרך נס יצליח דנקנר לשמר את השליטה בקבוצה - יישארו בעלי האג"ח מול בעל בית שמטרתו היא לשאוב דיווידנדים מהקבוצה כדי להחזיר את חובותיו הפרטיים במעלה הפירמידה.

דווקא תסריט שבו בעלי האג"ח משתלטים על אי.די.בי אחזקות ועל הנכס העיקרי שבידיה, מניות אי.די.בי פיתוח, ישחרר את החברות בקבוצה מבעל בית נואש המתאמץ להשיג נזילות מיידית, שכל מהלך מבחינתו מקדש את האמצעים של הותרת השליטה בקבוצה בידיו. הוא גם ישחרר אותם מהלחץ של עצמם כנושים - ועשוי לאפשר להם לחשוב באופן חופשי יותר אם קיימים פתרונות לטווח ארוך שיאפשרו להם להפוך את מניות אי.די.בי פיתוח לנכס בעל ערך גבוה יותר.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#