הבדיות שמספרים בעלי הפירמידות - שוק ההון - TheMarker
תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הבדיות שמספרים בעלי הפירמידות

אין צורך למכור חברות - אפשר לפרק פירמידות בדרך של פיצול

9תגובות

>> הדחייה שהעניקה הממשלה לפירוק הפירמידות - שש שנים - מזכירה את הבדיחה על היהודי שהבטיח לפריץ ללמד את סוסו לדבר בתוך עשר שנים. בזמן הזה, אמר לחבריו, או שהפריץ ימות או שהסוס ימות. בעוד שש שנים החוק ימות. הכנסת תחוקק דחייה נוספת או תשנה את ההגדרה של פירמידה, כפי שעשתה ב-2010 כאשר חוקקה תיקון לחוק הבנקאות שאיפשר לבנק לאומי להמשיך להחזיק בחברת מגדל, שאותה היתה אמורה למכור.

בעלי הפירמידות ושתדלניהם טוענים כי הדחייה נחוצה, משום שהיצע גדול של חברות למכירה יעיק על שוק ההון ויוריד את מחירי החברות. ואולם, אין צורך למכור חברות - אפשר לפרק פירמידות בדרך של פיצול. למשל, בפירמידה של שלוש קומות, חברה א' מחזיקה ב-50% ממניות חברה ב' וזו מחזיקה ב-50% ממניות חברה ג'. שיטוח הפירמידה יכול להיעשות כך: בעלי המניות של חברה ב' יקבלו מניות בחברה ג' באופן יחסי לאחזקותיהם בחברה. כלומר, חברה א' תהיה בעלים של 25% בחברה ג', בעלי המניות מהציבור של חברה ב' יקבלו 25% ממניות חברה ג', והציבור שהחזיק 50% בחברה ג' ימשיך להחזיק את מניותיו.

בסופו של התהליך, יהיו בפירמידה רק שתי קומות, ללא צורך במכירה. חברה א', שקיבלה בעקיפין 25% מהתקבולים מחברה ג', תקבל עכשיו 25% ישירות. חברה א' מפסידה פרמיית שליטה, והשאלה היא על חשבון מי הרוויחה חברה א' את הפרמיה הזאת. הקורבן הסביר הוא הציבור, שהחזיק 50% מחברה ג' והפסיד כאשר חברה א' תיעלה אליה דרך חברה ב' טובות הנאה מחברה ג'. אם כך, מוטב לבטל פרמיה זאת.

מנגנון הפיצול שתואר לעיל נקרא Spinoff, והוא נפוץ מאוד בארה"ב. למשל, ב-1982 אילצה הממשלה האמריקאית את ענקית הטלפון AT&T להתפצל לשמונה חברות. ב-1995-1996 התפצלה AT&T מרצון לשלוש חברות, וב-2000 התפצלה החברה שוב. יש מאות דוגמאות של חברות שמתפצלות ללא צורך למכור את החברות שמהן הן נפטרות. פשוט, בעלי המניות מקבלים אחזקות ישירות בחברה המפוצלת.

קיימת אמנם בעיה בחלוקת החוב בין החברות המפוצלות ובמו"מ מחודש עם המלווים באשר לתנאי החוב, אך כפי שאפשר לראות משוק החברות בארה"ב, אלה הם דברים שניתן לפתור. בקיצור, אין בעיה לפרק פירמידות בזמן קצר, ואין להאמין לבדיות של בעלי הפירמידות על הקושי שבתהליך הזה.

הכותב הוא מרצה לכלכלה באוניברסיטת ניו יורק



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם