קבלו את המיליונרים החדשים - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

קבלו את המיליונרים החדשים

מי יהיו המרוויחים הגדולים מההנפקה של פייסבוק?

בעוד מספר ימים מאות אנשים יהפכו למולטי מיליונרים וזה יקרה אחרי שפייסבוק תנפיק לראשונה מניות לציבור. אם לא יקרו תקלות של הרגע האחרון הנפקת פייסבוק תהיה אחת ההנפקות הגדולות בהיסטוריה במונחי שווי שוק של החברה המונפקת, ובכל מקרה היא תיכנס לרשימת ההנפקות הגדולות בהיסטוריה במונחי גיוס ההון.

על פי הערכות מוקדמות תגייס פייסבוק כ-10 מיליארד דולר, לפי שווי שוק שינוע בין 75 ל 100 מיליארד דולר. רק לשם ההשוואה - חברת כרטיסי האשראי העולמית ויזה (סימול V) גייסה במארס 2008 כ-18 מיליארד דולר. זו עדיין ההנפקה הגדולה ביותר בהיסטוריה של ארה"ב (עד הנפקת ויזה הובילה הנפקת AT&T משנת 2000), אבל ויזה הונפקה לפי שווי של כ-32 מיליארד דולר. כסף קטן לעומת השווי הצפוי לפייסבוק.

מעבר להיותה הנפקת ענק יש משמעויות נוספות לתזמון היציאה לציבור - הנפקה בסדר גודל שכזה חייבת לבוא כאשר שוק ההון יושב על ערמות של מזומנים והאווירה היא טובה. אחת משתי ההנחות הללו נכונה במקרה של פייסבוק, והיא ששוקי ההון בעולם אכן יושבים על ערמות של מזומנים כי לגבי האווירה הכללית קיימות חילוקי דעות. אבל אין ספק שאם מורגן סטנלי, החתם המוביל בהנפקה, היה חושב אחרת אזי שוב ההנפקה הייתה נדחית. במורגן סטנלי מעריכים כי התזמון הוא טוב, ואנו לא חולקים על כך. אבל מה זה אומר עבור המשקיעים המתכננים לרכוש מניות פייסבוק בהנפקה?

שימו לב מתי יצאו לאור הנפקות ויזה והנפקת AT&T - האחרונה הונפקה באפריל 2000, והשנייה (ויזה) יצאה במארס 2008. בשני המקרים, ההנפקות הגדולות בהיסטוריה של ארה"ב יצאו לדרך שבועות בודדים לפני מפולת שווקים מאסיבית. לויזה, שהונפקה כאמור במארס 2008, היה מזל גדול הרבה יותר משכל כי הנפקתה לציבור התרחשה כאשר השווקים קרסו לראשונה אחרי נפילת בנק ההשקעות בר סטרנס.

המאמר לא בא להניח כי אחרי הנפקת פייסבוק תגיע מפולת חס וחלילה, אבל אין ספק כי ההיסטוריה מוכיחה שלהנפקה בסדרי גודל כאלו יש משמעות. מאז הנפקתה ויזה זינקה ביותר מ-130% (בניכוי דיווידנדים) ואילו AT&T קרובה למחיר ההנפקה, אבל מיותר לציין כי במהלך משבר 2008 שתיהן סבלו מירידות שערים חדות במיוחד.

זה השלב שבו נכנסות לתמונה הענקיות האמיתיות של עולם התוכנה/חומרה/טלקו, הלא הן גוגל, אפל ומיקרוסופט (סימול MSFT). ב-2007, כאשר פייסבוק הראתה הכנסות של מעל 50 מיליון דולר, התחרו ביניהן גוגל ו-MSFT על רכישתה. גוגל, שכבר רכשה קודם לכן את יוטיוב (נחזור לזה אוטוטו), נתנה ל-MSFT את הזכות לרכוש 1.3% מפייסבוק לפי שווי של 15 מיליארד דולר.

במילים אחרות גוגל טעתה כשלא רכשה נתח כלשהוא כי פייסבוק שווה לכאורה בין 75 ל-100 מיליארד דולר, כלומר MSFT הרוויחה לפחות פי 5 על השקעתה. אבל גוגל לא פראיירים. גוגל עצמה גייסה כ-2 מיליארד דולר באוגוסט 2004, כאשר הנפיקה לראשונה מניות לציבור לפי שווי של 23 מיליארד דולר.

1,000 עובדי גוגל בשעתו נהיו מיליונרים בן לילה. אבל מי שרכש בהנפקה מניות גוגל נהיה עשיר לא פחות ממי שמכר, כי היום נסחר גוגל לפי שווי של 190 מיליארד דולר, כלומר מי שרכש בהנפקה עשה עסקה של פי 8.

ומי לא קנה את גוגל בהנפקה? סטיבן וואזניאק, ממקימי אפל ואחד ממנהלי החברה ב-2004. בראיון שהעניק אז ל"ניו יורק טיימס" אמר וואזניאק שהוא לא רואה את העתיד של גוגלכל כך ורוד. הוא כמובן טעה כי מחיר המניה זינק מאזור ה-70 דולר ל-570 דולר היום. וואזניאק אמנם קצר פירות גם באפל, אבל הסיפור רק ממחיש את היריבות בין השחקנים הגדולים.

גוגל אמנם לא רכשה מניות פייסבוק כשהיה ניתן, אבל היא ללא ספק חתומה על אחת העסקות שלדעתנו היא הטובה ביותר שאנחנו מכירים בעשור האחרון, עסקה שלא בטוח שקוראינו מכירים -רכישת יוטיוב בנובמבר 2006.

והמספרים? גוגל רכשה את מלוא מניות יוטיוב לפי שווי של 1.65 מיליארד דולר. בשעתו זה היה נראה הרבה כסף, אבל היום?! על פי הערכות, יוטיוב תיחצה את רף מיליארד הדולר הכנסות ב-2012, והערכות השווי שלה מגיעות ל-35 מיליארד דולר.

MSFT עשתה על פייסבוק פי 5, אבל גוגל עשתה על יוטיוב פי 21!!!. לדעתנו,גוגל  לא תנפיק את יוטיוב לעולם, כי אין בזה ממש צורך, כך שהתחרות למי יש יותר גדול רק מתחילה.

מי המרוויחים הגדולים?

אז חוץ מהמייסדים ומיקרוסופט, מי יהיו המיליונרים החדשים אחרי הנפקת פייסבוק? העובדים הראשונים של פייסבוק מחזיקים ב-30% ממניות החברה. אלו יהפכו בקרוב למולטימיליונרים. הערכות מדברות על כך שלקוחות נבחרים של בית ההשקעות גולדמן סאקס מחזיקים בצורה כזו או אחרת כ-3% ממניות פייסבוק לפי שווי של 50 מיליארד דולר, כך שאם ההנפקה תגיע לרף העליון, כאמור 100 מיליארד דולר, מישהו עשה שם עסקה מצוינת.

האם לרכוש פייסבוק בהנפקה או לאחריה?

סביר כי להנפקה יהיו ביקושי עתק וכל מי שיבקש לרכוש יקבל חלק קטן בלבד. נאמר זאת כך - לאפל, גוגל ו-MSFT יש ביחד 120 מיליארד דולר מזומן בקופה, ל-MSFT   50 מיליארד דולר, לגוגל 40 מיליארד דולר וולאפל 30 מיליארד דולר. הן יכולות לרכוש את כל ההנפקה, אבל זה לא יקרה וספק אם הן בכלל ייגשו אליה כי הראינו שכל אחת מהן יודעת לקנות בזול ולא ביוקר.

כמה יקר זה יהיה?

ברף העליון, לפי שווי של 100 מיליארד, מכפיל הרווח של פייסבוק יהיה 142, וזאת לפי הרווח של 9 החודשים הראשונים של 2011 שהסתכמו ב 710 מיליון דולר. אם ההנפקה תהיה ברף התחתון, 75 מיליארד דולר, יסתכם מכפיל הרווח ב-100.

כך או אחרת יקר, גם לחברה בצמיחה מטאורית כמו פייסבוק כי גם אם תצליח לעמוד החברה ביעד שלה ל-2012, רווח של 1.5 מיליארד דולר, אז מדובר במכפילים גבוהים במיוחד. בשלב כזה או אחר הצמיחה תאבד מומנטום, גוגל עם הרשת החברתית שלה כבר מאיימת להעלות הילוך ולהתחרות ישירות מול פייסבוק, כך שכלכלית שווה יותר לרכוש גוגל (מכפיל קדימה של 13), אבל בסביבה ספקולטיבית כמו היום השמיים הם באמת הגבול.

הכותב הוא מנהל ההשקעות הראשי בחברת ההשקעות שקדי שוקי הון. הכותב עשוי להחזיק בניירות ערך שונים, לרבות בניירות ערך המוזכרים בכתבה זו. בכל מקרה, אין לראות בכתבה זו משום המלצה לרכישה או מכירה של ניירות ערך.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#