הנפקת אג"ח בתחפושת - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הנפקת אג"ח בתחפושת

היה אפשר לצפות ממנהלים לזנוח את התרגילים שמחלישים את האיתנות הפיננסית

תגובות

>> שימוש בכספי אג"ח כאילו היו הון עצמי, היה אחד התעלולים הנפוצים בשוק ההון בשנות הבועה בשוק האג"ח ב-2006-2007. מרבית הסדרי החוב הגדולים שהגיעו וממשיכים להגיע לשולחנם של בעלי האג"ח הם כתוצאה מהתעלול הזה.

אפריקה ישראל שבשליטת לב לבייב הנפיקה בשנות הגאות מיליארדי שקלים אג"ח, הזרימה אותם כהון עצמי לחברה הבת בארה"ב, מינפה את החברה בהלוואות בנקאיות ורכשה נכסים בארה"ב. דלק נדל"ן שבשליטת יצחק תשובה ביצעה אותו התרגיל כשגייסה אג"ח בתל אביב, והשתמשה בכספי האג"ח כהון עצמי לרכישת נכסים במערב אירופה, תוך שהיא ממנפת את העסקות באשראי בנקאי.

גם טאו שבשליטת אילן בן דב השתמשה בכספי האג"ח כהון עצמי, מינפה אותו באמצעות אשראי מלאומי והשקיעה את הכספים במניות. אלה הן רק דוגמאות לחברות שסיכנו את כספי האג"ח והגיעו להסדר. ואם לא די בכך, החברות גייסו אג"ח וחילקו את הכסף כדיווידנד לבעלי המניות.

דן הרוורד, אנליסט בכיר בדויטשה בנק, מעריך כי היקף האג"ח הנמצאות כיום בשלבי גיבוש הסדר חוב מסתכם בכ-5 מיליארד שקל, וכי אג"ח ב-40 מיליארד שקל נוספים יגיעו בשנים הקרובות להסדרי חוב.

לנוכח התמונה המדאיגה הזאת, היה אפשר לצפות ממנהלים לזנוח את התרגילים שמחלישים את האיתנות הפיננסית ומעלים הסיכוי כי יתקשו לפרוע את החוב. הראשון שהיה צריך ללמוד את הלקח הזה הוא תשובה. דלק נדל"ן נמצאת כיום בעיצומו של גיבוש הסדר חוב, לאחר שהשתמשה באורח לא מושכל בתמורת ההנפקות שביצעה בשנות הגאות. אלא שתשובה, כנראה, לא למד את הלקח.

תשובה הנפיק במאי 2011 אג"ח ב-177 מיליון שקל בחברת אלעד קנדה שבשליטתו. בתשקיף ההנפקה החברה הבהירה כי תשתמש בתמורת הגיוס להרחבת פעילות הנדל"ן בצפון אמריקה באמצעות של רכישת נכסים חדשים והשבחת נכסים קיימים. ואולם מה שנכתב בתשקיף לפני שנה, כנראה, כבר לא רלוונטי. השבוע הודיעה אלעד קנדה כי היא מייעדת 20 מיליון דולר קנדי לחלוקה כדיווידנד, אף שמאז החלה אלעד קנדה את פעילותה, היא עדיין לא ייצרה תזרים חיובי מפעילות שוטפת או מפעילות השקעה.

נראה כי אם בעלי הבית מתקשים להפנים את ההבדל בין אג"ח למניות, ראוי שהמחוקק יאסור הנפקת אג"ח בתחפושת.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#