איילון: היוונים נאבקים על גודל התספורת, סרקוזי מתכנן את הפנסיה - זירת היועצים - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

איילון: היוונים נאבקים על גודל התספורת, סרקוזי מתכנן את הפנסיה

יניב פגוט, איילון: "בזמן שביוון מתמקחים על גודל ההפסד, ראש החץ הגרמני-צרפתי ספג מהלומה כואבת עם הורדת הדירוג"

יוון: הקרב על התספורת

לא משחקים, שברו את הכלים. ב-20.3 השנה אמורה ממשלת יוון לפרוע חוב בהיקף של כ-14.5 מיליארד יורו. ללא העברת כספי הסיוע מהמוסדות הרלוונטיים, יוון לא תעמוד בהחזר זה ותפשוט רגל באופן לא מוסדר - על כל הכרוך בכך.

הנושים הפרטיים של יוון ממשיכים להתקוטט עם הממשלה אודות התספורת בשיעור של 50%, תוך שאיפה לשפר את מצבם. המתווה המתגבש כיום, הוא קבלה של 15 סנט במזומן וכן 35 סנט נוספים באג"ח ממשלת יוון ל-30 שנה, כך שכעת הויכוח הוא על גודל הקופון.

המשקיעים הפרטיים דורשים כי הבנק המרכזי האירופאי ישתתף אף הוא בהסדר, שכן הוא מחזיק אג"ח יווני בשווי של כ-45 מיליארד יורו. הבנק המרכזי של אירופה מסרב להשתתף והקרב על התספורת בעיצומו. שחקן נוסף ומשמעותי בתספורת היוונית, אשר צפויה להסתכם ב-100 מיליארד יורו ולאפשר הזרמת חבילת סיוע שנייה ליוון בהיקף של 130 מיליארד יורו, הוא קרנות הגידור.

חלק לא מבוטל מקרנות גידור אלו המחזיקות על פי הערכות כמה עשרות מיליארדי יורו חוב יוונים, ומעוניינות בפשיטת רגל אשר תפעיל עבורם את הטריגר לפיצוי באמצעות ה-CDS אשר הן מחזיקות.

חשוב לזכור כי החשש מפשיטת רגל לא מוסדרת אשר תביא בין השאר לקריסת הבנקים היוונים והלאמתם, לזעזוע פיננסי במערכת הבנקאית האירופאית, לתמריץ למדינות חלשות נוספות להצטרף למהלך שמיטת חובות ומחנק אשראי עצום באירופה, הוא אשר הביא לפתרון "התספורת מרצון".

במידה וקרנות הגידור לא יסכימו לתספורת העלילה היוונית תסתבך עוד יותר. אנו מעריכים כי בסופו של יום ומחוסר ברירה, תושלם תרומת הסקטור הפרטי להסדר החוב, אולם בטווח הקצר כאבי הבטן יימשכו עד לדקה ה-90.

בינתיים מתחילים להתפרסם נתונים פיסקאליים של יוון לסיכום שנת 2011. למרות כל תוכניות הצנע והקיצוצים סיימה ככל הנראה יוון את שנת 2011 בגירעון בשיעור של 9.6% תוצר. תוכנית ההפרטה הגרנדיוזית אשר הושקה בקול תרועה ותקוות מתבררת עד כה כבלוף יווני.

מתוך כוונה להפריט כ-50 מיליארד יורו במהלך השנים הקרובות, מתוכן כמחצית במימוש נכסי נדל"ן, הופרטו עד כה נכסים בהיקף של 1.56 מיליארד יורו בלבד ועתה מבטיחים לנו התקדמות מהותית בשנה הקרובה.

לא ברור האם תת הביצוע בסעיף ההפרטה נובע מחוסר עניין של המשקיעים הגלובליים או מחוסר רצון אמיתי להיפרד מנכסי המדינה, האמת כנראה היא שילוב בין השניים.

בשורה התחתונה, על אף העובדה כי הדיונים בין הנושים הפרטיים של ממשלת יוון לבין ממשלת יוון הגיעו בסוף השבוע למבוי סתום, מדובר באחד הסיבובים האחרונים של משחק הפוקר היווני הארוך.

הנחת העבודה שלנו היא כי הסדר בין היוונים לבין נושיהם הפרטיים יגובש וסימן השאלה הגדול הוא האם חבילת הסיוע החדשה אכן תועבר ליוונים לקראת תום חודש מארס, או שאי שם בגרמניה יעדיפו להראות ליוונים את הדרך החוצה מגוש היורו, על כל הכרוך בכך ולא לשעבד 130 מיליארד יורו נוספים, לטובת כלכלת יוון, אשר אינה "מתאימה" לגוש היורו.

S&P מכה שוב- לאחר שהזהירה בחודש דצמבר מפני אפשרות של הורדת דירוג החוב של 15 מדינות גוש היורו, מימשה בסוף השבוע האחרון סוכנות הדירוג S&P חלקית את איומיה, וחתכה את דירוג החוב של 9 מדינות מתוך ה-15 המוזהרות. יתר על כך, 14 מתוך 15 המדינות המדוברות נותרו בעלות אופק דירוג שלילי, הגוזר הסתברות של 1/3 להורדת דירוג נוספת בשנתיים הקרובות.

הסיפור הגדול הוא ללא ספק הורדת הדירוג של ממשלת צרפת לראשונה מאז שנת 1975 לרמה של AA+ עם אופק דירוג שלילי. צרפת וגרמניה הן העוגן של גוש היורו, ותוכניות החילוץ והפחתת דירוג חוב יהווה השפעה, הן על דירוג קרן הייצוב האירופאית, הן על דירוגי אגרות חוב פיננסיות ואפילו ניתן להעריך כי ישפיעו על ההתפתחויות הפוליטיות בצרפת בבחירות הקרובות בחודשים אפריל-מאי.

החדשות הטובות בהקשר של הודעת S&P הינן הותרת דירוג החוב הגרמני על כנו ברמה של AAA בעל אופק דירוג יציב. חוסנה של גרמניה קריטי לכל תוכנית סיוע וחילוץ נוספת בגוש היורו, שכן כרגע היא "האיש הבריא" של אירופה. התגובה הראשונית של הפעילים בשווקים הייתה מתונה.

כתוצאה מכך, לא הייתה בדבר משום הפתעה דוגמת המקרה של הפחתת החוב האמריקני אשר לא תומחר בשווקים וזעזע את שווקי המניות. כמו כן 6 המדינות אשר איבדו את הדירוג המושלם באירופה יישרו קו עם ארה"ב, אג"ח ממשלת ארה"ב אף עלו בחדות מאז הפחתת דירוג החוב על ידי S&P ולפיכך נראה על פניו כי הדבר אינו כה חמור.

השורה התחתונה – כבר בימים הקרובים צפויות הורדות דירוג לבנקים ותאגידים במדינות אשר דירוגן הופחת. כמו כן נראה כי דירוג קרן הייצוב יופחת בקרוב מאוד. היחלשות האירו הנמשכת מלמדת אותנו בעת הנוכחית על האסקלציה במשבר החובות האירופאי. אנו מצפים לראות את האירו בוחן את רף 1.2 דולרים בתקופה הקרובה.

להתראות סרקוזי? להתראות מרקוזי!! - הסקרים בצרפת מנבאים הפסד של סרקוזי בבחירות אשר יתקיימו ב-6/5 למתמודד, Francois Hollande. שיטת הבחירות בצרפת מתבססת על צמד סבבים, בסבב הראשון מגישים מועמדות נציגי כל המפלגות ואילו בסבב השני מתמודדים צמד המועמדים המובילים מן הסבב הראשון.

העיתונות בצרפת מדווחת כי הנשיא סרקוזי מזנדב ( 23.5% תמיכה בסיבוב הראשון ו-43% תמיכה בסיבוב הבחירות השני)בסקרים אחרי Francois Hollande( 27% תמיכה בסיבוב הראשון ו-57% תמיכה בסיבוב הבחירות השני).

עד כדי כך גרוע מצבו של סרקוזי שהוא נמצא במרחק של 2% בלבד בסקרים מהמתמודדת מרין לה פן הידועה בעמדותיה הקשות כלפי מהגרים. מעולם לא היה נשיא מכהן בצרפת כה חלש בסקרים כ-100 ימים לפני בחירות.

נראה כי המשבר האירופאי אשר עלה לצרפת בדירוג החוב המושלם וככל הנראה במיתון וקיצוצי ממשלה, יעלה לראש ממשלת צרפת בכיסאו. במידה וסרקוזי יאבד את כסאו הוא יחבור לראשי הממשלות של יוון, ספרד, איטליה ועוד אשר שילמו על משבר החובות בכיסאם.

השורה התחתונה - עתידה הפוליטי של קנצלרית גרמניה מרקל רעוע אף הוא ונראה כי כל שדרת ההנהגה האירופאית בדרכה לספר ההיסטוריה. הנהגה חדשה בראש החץ הגרמני- צרפתי תידרש לאשר הסכמים של הצמד מרקוזי ולזכות לאמון השווקים תוך כדי ניהול משבר כלכלי מסדר גודל אדיר שכן בשווקים אין ואקום ואין מאה ימי חסד.

הכותב הוא יניב פגוט, האסטרטג הראשי של קבוצת איילון.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#