מדרוג: מצבן של חברות האחזקה הגדולות יחמיר - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן
תחזית קודרת

מדרוג: מצבן של חברות האחזקה הגדולות יחמיר

בחברה מסבירים כי המשך החולשה באחזקות מרכזיות בתחומי התקשורת, הקמעונות, והאנרגיה צפוי להשפיע על התוצאות, וכי יש סבירות גבוהה להורדת דירוג לחברות האחזקה בשנה הקרובה

3תגובות

בחודשים האחרונים נרשמו ירידות חדות במיוחד במחירי ניירות הערך של חברות האחזקה, קבוצות חזקות השולטות על שורת חברות, בדרך כלל בתחומים שונים.

חברות אלה - דוגמת אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר או קבוצת דלק שבשליטת יצחק תשובה - מאופיינות לרוב ברמת מינוף גבוהה יחסית. החברות האלה מסתמכות בדרך כלל במידה רבה על יכולת מחזור החוב שלהן. ואולם הזינוק בתשואות לפדיון של האג"ח שלהן בחודשים האחרונים הפך את עלויות המימון של החברות האלה לגבוהות בהרבה. השאלה שמטרידה רבים בשוק היא מה תהיה יכולת ההחזר של חברות האחזקה בשנה הקרובה, שהתחזיות הכלכליות בנוגע אליה כעת הן עגומות למדי.

לפי חברת הדירוג מידרוג, בשנה-שנה וחצי הקרובות קיימת סבירות גבוהה להורדת הדירוג לחברות האלה. מידרוג דירגה את 20 חברות אחזקה (לא כולל חברות אחזקה המתמחות בנדל"ן) שחובותיהן לבעלי האג"ח נכון למועד עריכת הדו"ח הגיעו לעד 30 מיליארד שקל. הדירוג הממוצע של חברות אלה הוא כעת על A2 A3 - שמשמעותו סיכון אשראי נמוך. כיום, ליותר ממחצית מהחברות האלה נקבע אופק דירוג שלילי. בסקירה מתודולוגית של חברות האחזקה שהוציאו רו"ח ליאת קדיש, ראש צוות במידרוג, וסיגל יששכר - ראש תחום מימון חברות במידרוג, מסבירות השתיים כי בשנה הקרובה, יצטרכו חברת האחזקה להתמודד עם מינוף גבוה על רקע האי ודאות בשווקים והקושי ביכולת למחזר חוב הן בשוק האג"ח (עלויות מימון גבוהות) והן בשוק האשראי הבנקאי בעקבות החמרת הרגולציה.

כמו כן, המשך החולשה בתוצאות של אחזקות מרכזיות בתחומי התקשורת, הקמעונות והאנרגיה צפוי להשפיע על התוצאות. במידרוג מסבירים: "יכולת שירות החוב של חברות האחזקה נסמכת על שלוש רגליים עיקריות: קבלת דיווידנדים מהחברות המוחזקות, מימוש השקעות שהגיעו לבשלות ומיחזור חוב פיננסי. בתקופה של אי-ודאות גבוהה בכלכלה ובשוקי ההון עלולות להיחלש כל שלוש הרגליים האלה".

כרגע לא כוללת מידרוג בניתוח את השפעות המלצות ועדת הריכוזיות, שלא ברור עדיין אילו מהן ייושמו. בבואן לבחון חברת אחזקות, מתבוננת מידרוג באיכות תיק הנכסים (איכות האשראי ופיזור האחזקות, וביכולת לשרת גם את החוב של החברה האם באמצעות דווידנדים), אסטרטגיה וניהול (כמו גם יכולת בעלי השליטה לאזן בין האינטרסים שלהם דוגמת חלוקת דיווידנדים, לבין הצורך לשמור על רמת מינוף סבירה בחברה) ורמת המורכבות של מבנה החברה.

אלמנט משמעותי שמציינת מידרוג הוא מדיניות חלוקת הדיווידנדים ומאפייניה. במידרוג בודקים את שיעור חלוקת הדיווידנד מתוך תזרים המזומנים - ולא על בסיס רווחים רעיוניים, "על הנייר". מידרוג מצביעה על רווחי הון שיכולות חברות לרשום כתוצאה משערוך אחזקות (במקרה של שינוי בשליטה באחזקה, כמו במקרה של קבוצת דלק, שהודיעה לפני פחות מחודש כי תרשום רווח רעיוני של 2.4 2.9 מיליארד שקל כתוצאה מהגדלת השליטה בשותפות אבנר, שעליה שילמה בפועל 275 מיליון שקל), רווח הון מניירות ערך או רווח הון משערוכי נדל"ן או ממימוש אחזקות.

הסעיף האחרון שונה משלושת הקודמים, שכן הוא דווקא מגובה בתזרים מזומנים. לכן מסבירים במידרוג: "המשמעות הכלכלית של המהלך היא הקדמת רווחים ותזרימים מתמשכים מהאחזקה לכדי רווח ותזרים חד-פעמי גבוה. יש לתת את הדעת לפוטנציאל חלוקת הדיווידנד מתוך הרווח והתזרים מהמכירה והשלכת המכירה על יחסי הכיסוי התזרימיים השוטפים של החברה ממועד המכירה ואילך".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#