דווקא כשאורד הצליחה להפחית את החוב שלה - מעלות החליטה להודיד לה את הדירוג לחדלות פירעון - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

דווקא כשאורד הצליחה להפחית את החוב שלה - מעלות החליטה להודיד לה את הדירוג לחדלות פירעון

מעלות: "רכישות עצמיות של אג"ח שביצעה אורד במחיר נמוך ב-45% מערכן המתואם שקולות להסדר חוב לא פורמלי - ומשקפות כשל בפירעון ההתחייבויות"

>> חברות דירוג האשראי המקומיות בוקרו באחרונה קשות על תגובתן המאוחרת, באמצעות בדיקת הדירוג ושינויו, להתרחשויות הנוגעות לחובן של חברות הטייקונים ומצבן הפיננסי. הפעם החליטו בחברת דירוג האשראי S&P מעלות לנקוט צעד מקדים. מעלות הורידה את דירוגה של חברת אורד של משפחת אדורם באופן חסר תקדים לדירוג D, המשקף מצב של חדלות פירעון.

הסיבה להורדת הדירוג בחינת מעלות היא רכישות עצמיות של איגרות חוב שאותן ביצעה אורד במחיר נמוך ולפני הגעתו של מועד הפירעון בפועל. אדורם עוסקת בביצוע פרויקטים של מערכות חשמל ובקרת תנועה.

לאחר הרכישה העצמית, היקף חוב האג"ח של אורד הצטמצם ל-30 מיליון שקל. 15 מיליון שקל צריכה החברה לשלם במאי, ובתשלום זה החברה יכולה לעמוד, ואת היתרה היא צריכה לשלם במאי 2013.

במעלות רואים ברכישה החוזרות בהיקפים מהותיים דרך הבורסה במחיר ממוצע של כ-45% מתחת לערכן המתואם מעין "distressed exchange offer". כלומר, פעולה השקולה לכשל בפירעון בהתחייבויות (דיפולט). לפי מעלות, הנסיבות שבהן בוצעה הרכישה החוזרת מצביעות על מעין הסדר חוב לא פורמלי שבוצע בין החברה לחלק מנושיה דרך הבורסה.

אורד הנפיקה שתי סדרות אג"ח, א' ו-ב', ונכון לסוף רבעון השלישי 2011 התחייבויותיה כלפי מחזיקי סדרות אלו הסתכמה ב-63 מיליון שקל, מתוכם כ-30 מיליון שקל החברה אמורה לפרוע עד סוף רבעון השלישי 2012. כמחצית מהקרן של סדרה א' וכמחצית מקרן סדרת ב' אמורות להיפרע במאי בתוספת ריבית תקופתית. שארית ההתחייבות צפויה להיפרע במאי 2013, מה שמשקף משך חיים ממוצע של 0.7 שנים לשתי הסדרות האלו.

מעלות הסיקה כי החברה אינה בעלת יכולת פירעון לפני מועד התשלום בפועל. "להערכתנו, החברה היתה מצויה במצוקה פיננסית בעת הרכישות, כפי שהשתקף בדירוג האשראי שלה הקודם - B. אם תקבל החברה החלטה לגבי הפסקת הרכישות החוזרות במחירים נמוכים משמעותית מהערך המתואם, דירוג האג"ח צפוי לעלות ל-CC.

החברה ביצעה באחרונה רכישות עצמיות ברמות מחירים של 62 אגורות ליחידה בשתי הסדרות; רמות מחירים שמשקפות תשואה שנתית של יותר מ-130% זה תקופה של כמה חודשים. עד יולי 2011 בערך נסחרו אג"ח אורד במחיר יותר מ-100 אגורות לאיגרת. מאז החלו לאבד ערך עד שהגיעו למחירים של 20-30 אגורות בספטמבר, ואז חזרו לעלות עד לרמות הנוכחיות. עם זאת, הערך המתואם של איגרות משתי הסדרות מסתכם כיום ב-117 אגורות לאיגרת - כ-50% יותר ממחיר השוק כיום.

לפני כמה חודשים הגבירה החברה את קצב הרכישות העצמיות, לפי תוכנית בהיקף של 19 מיליון שקל שאושרה בידי הדירקטוריון באוקטובר 2011. פעולה זו נועדה בין היתר להקטין חוב כלפי הציבור תוך ניצול הזדמנות הנובעת מתשואות גבוהות בשוק, ובכך לסייע לאיתנותה הפיננסית של אורד. לפי חישובי מעלות, החברה רכשה עד כה 26% מהערך הנקוב של סדרה א' ו-69% מסדרה ב'.

במעלות מציינים כי "הפרופיל הפיננסי החלש מאוד של החברה לפני הרכישה מצביע על נחיצותן של הרכישות החוזרות. זאת לשם מניעת כשל פירעון סטנדרטי שהיה יכול להתרחש בטווח קרוב עד בינוני. לכן, אנחנו מעריכים כי מאפייני הרכישה החוזרת מצביעים על כך שהיא נבעה ממצוקה פיננסית, ולא רק כתוצאה מהזדמנות. שכן אנחנו מניחים כי חלק ניכר מבעלי אג"ח הגיעו למסקנה שהם מוגבלים בהשגת חלופות טובות יותר מאשר היענות להצעתה של החברה לרכוש את האג"ח במחיר נמוך משמעותית מהערך המתואם".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#