צעד חסר תקדים: מעלות הורידה דירוג אורד לפני פירעון החוב - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

צעד חסר תקדים: מעלות הורידה דירוג אורד לפני פירעון החוב

מעלות: "רכישות עצמיות של אג"ח שביצעה אורד במחיר נמוך בכ-45% מערכם המתואם שקולות להסדר חוב לא פורמאלי ומשקפות כשל בפירעון בהתחייבויות"

17תגובות

לאחרונה זכו חברות דירוג האשראי המקומיות בביקורת הפעילים בשוק בשל תגובתן המאחרות של פעולות הדירוג להתרחשויות סביב חובותיהן ומצבן הפיננסי של חברות הטייקונים. הפעם, החליטה בחברת דירוג האשראי מעלות S&P, לנקוט בצעד מקדים: מעלות הורידה את דירוגה של חברת אורד של משפחת אדורם, העוסקת בביצוע פרוייקטי מערכות חשמל ובקרת תנועה, לדירוג D - המשקף מצב חדלות פירעון. מדובר בצעד חסר תקדים המגיע בעקבות רכישות עצמיות של אגרות חוב אותם ביצעה אורד במחיר נמוך, וטרם הגעתו של מועד הפירעון בפועל.

בכר דודו

במעלות רואים ברכישה החוזרות של האג"ח, אשר התבצעה בהיקפים מהותיים דרך הבורסה במחיר ממוצע של כ-45% מתחת לערכן המתואם, כ-"Distressed exchange offer" השקולה לכשל בפירעון בהתחייבויות, או במילים האחרות - "Default". על פי חוות דעת העצמאית של כלכלני מעלות, הנסיבות בהן בוצע הרכישה החוזרת מצביעות על מעין הסדר חוב לא פורמאלי שבוצע בין החברה לחלק בנושיה דרך הבורסה.

חברת אורד הנפיקה שתי סדרות אג"ח - א' ו-ב' - ונכון לסוף רבעון השלישי 2011, התחייבויותיה כלפי מחזיקי סדרות אלו הסתכמה בכ-63 מיליון שקל, מתוכם כ-30 מיליון שקל אשר אמורים להיפרע עד סוף רבעון השלישי 2012 - כמחצית מהקרן של סדרה א' וכמחצית מקרן סדרת ב', בתוספת ריבית תקופתית. שארית ההתחייבות צפויה להיפרע במאי 2013, מה שמשקף משך חיים ממוצע של 0.7 שנים לשתי הסדרות הללו.

חברת דירוג האשראי הסיקה כי החברה אינה ברת יכולת פירעון טרם מועד תשלום בפועל. "להערכתינו, החברה היתה מצויה במצוקה פיננסית בעת הרכישות, כפי שהשתקף בדירוג האשראי שלה הקודם - B", מסבירים בחברה. "במידה ותקבל החברה החלטה לגבי הפסקת הרכישות החוזרות במחירים נמוכים משמעותית מהערך המתואם, דירוג האג"ח צפןי לעלות ל-CC".

החברה ביצעה לאחרונה רכישות עצמיות ברמות מחירים של כ-62 אגורות ליחידה בשתי הסדרות - רמות מחירים שמשקפות תשואה שנתית של מעל ל-130% מזה תקופה של כמה חודשים. עד יולי 2011 נסחרו אג"ח אורד במחיר של מעל ל-100 אגורות, ומאז החלו לאבד ערך עד שהגיעו לרמות בין 20 ל-30 אגורות בספטמבר וחזרו לעלות עד לרמות הנוכחיות. עם זאת, הערך המתואם של אגרות משתי הסדרות עומד כיום על כ-117 אגורות - גבוה בכ-50% ממחיר השוק כיום.

לפני מספר חודשים הגבירה החברה את קצב הרכישות העצמיות שלה, וזאת על פי תוכנית בהיקף של 19 מיליון שקל אשר אושרה על ידי הדירקטוריון באוקטובר האחרון.  פעולה זו נועדה, בין היתר, להקטין חוב כלפי הציבור תוך ניצול הזדמנות הנובעת מתשואות גבוהות בשוק, בכך לסייע לאיתנותה הפיננסית של אורד. על פי חישובי מעלות, החברה רכשה עד כה כ-26% מערך נקות של סדרה א' וכ-69% מסדרה ב'.

במעלות רואים מטרה אחרת: "הפרופיל הפיננסי החלש מאוד של החברה טרום הרכישה מצביע על נחיצות הרכישות החוזרות לשם מניעת כשל פירעון סטנדרטי שהיה יכול להתרחש בטווח קרוב עד בינוני. לכן, אנו מעריכים כי מאפייני הרכישה החוזרת מצביעים על כך שהיא נבעה ממצוקה פיננסית ולא רק כתוצאה מהזדמנות, שכן אנו מניחים כי חלק ניכר מבעלי אג"ח הגיעו למסקנה שהם מוגבלים בהשגת חלופות טובות יותר מאשר היענות להצעתה של החברה לרכוש את האג"ח במחיר נמוך משמעותית מהערך המתואם".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#