מסע הרכישות של ינאי לא הצליח להציל את טבע - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

מסע הרכישות של ינאי לא הצליח להציל את טבע

חמש שנים לאחר מינויו מפנה מנכ"ל טבע שלמה ינאי את מקומו לד"ר ג'רמי לוין, לשעבר מנהל הפיתוח העסקי של חברת בריסטול  ינאי עשה רבות בתקופת כהונתו הלא ארוכה, אבל תשואה שלילית של 28% בשלוש שנים במניה היתה בעוכריו

תגובות

>> מניית טבע איבדה 22% מתחילת 2010, ואילו מנייתה של חברת התרופות בריסטול מיירס סקוויב (BMS) עלתה בשנה האחרונה ב-39%. זו בקליפת אגוז אחת הסיבות העיקריות לכך ששלמה ינאי יסיים את תפקידו במאי 2012. ד"ר ג'רמי לוין, לשעבר מנהל פיתוח העסקי של חברת בריסטול מיירס סקוויב, יחליף אותו.

ינאי עשה רבות בתקופת כהונתו הלא ארוכה בחברה, אבל העובדה שבשנותיו האחרונות בתפקיד המנכ"ל לא הצליח לייצר ערך לבעלי המניות עמדה בעוכריו.

בשלוש השנים האחרונות השיגה מניית טבע תשואה שלילית של 28% - תשואת חסר של 32% אל מול מדד התרופות העולמי.

טבע היא חברה ישראלית ותישאר כזו, כפי שהדגישו שוב ושוב היו"ר פיליפ פרוסט, מחליפו, ד"ר ג'רמי לוין, שהפתיע כאשר דיבר ארוכות בעברית, וינאי עצמו. עם זאת, טבע היא חברה בבעלות אמריקאית מובהקת. פרוסט עצמו החזיק נכון לסוף 2010 ב-1.5% ממניותיה של החברה בשווי של 716 מיליון דולר, כך שתשואת החסר מול מניית BMS הסבה לו הפסד אלטרנטיבי של 315 מיליון דולר.

סביר להניח על כן שפרוסט יכל להבין מה עובר על קרנות אמריקאיות המחזיקות במניית טבע, כמו וולינגטון (4.3%), קפיטל ריסרץ' (2.9%), ת'ורנבורג (2.5%), ונגרד (1.4%) וגולדמן סאקס (1.3%). פרוסט וקרנות אלו לא יכלו להישאר לאורך זמן אדישות לביצועיה של המניה.

ינאי הצהיר עם תחילת דרכו כי הוא מאמין שהמנוע העיקרי ליצירת ערך הוא צמיחה. כפי שינאי הדגיש בדבריו במסיבת העיתונאים שבה הוצג מחליפו, טבע צמחה בתקופת כהונתו ממחזור מכירות של 8.4 מיליארד דולר ב-2006 למחזור מכירות של 18.3 מיליארד דולר ב-2011, והרווח של החברה גדל מ-1.9 מיליארד דולר ל-4.4 מיליארד דולר.

ואולם בשנה האחרונה הצמיחה שהוביל ינאי כבר לא היתה צמיחה רווחית; עיקרון הצמיחה אותו טבע אלי הורביץ ז"ל, לשעבר המנכ"ל והיו"ר של טבע. שיעור הצמיחה ברווח היה נמוך מקצב צמיחת המכירות.

ינאי סבל בשנה האחרונה במיוחד מאובדן אמון בשוק ההון בשל תחזיות, שחלקן נראה אופטימי מדי בראייה לאחור, ואין זה מקרה שהתחזית שניתנה בידי טבע ל-2012 היתה שמרנית להערכת אנליסטים, אף שינאי העריך אתמול ש-2012 תהיה שנה טובה.

תגובת המניה - עלייה של 3.3% במחזור של 90 מיליון שקל הגדול מהמחזור הממוצע במניה - מבטאת את התחושה שטבע הגיעה לשלב שבו היא זקוקה למנהיגות וכיוון שונים.

טבע בהובלת ינאי השיגה את צמיחתה בשורה ארוכה של רכישות בהיקף כספי של 22 מיליארד דולר, מתחה את מאזנה ומינפה אותו, עובדה שכנראה תשפיע על מרחב התמרון של המנכ"ל המחליף ותכוון את מאמציו העיקריים. ד"ר לוין היה אחד האנשים שאושש את מניית BMS ואת תדמיתה בשוק ההון באמצעות יצירת שיתופי פעולה ובריתות עם חברות סטארט-אפ קטנות, ולאו דווקא באמצעות רכישות ענק. סוג זה של כישורים הופך את ד"ר לוין למועמד אטרקטיבי לחברה שהחוב הפיננסי שלה מסתכם ב-15 מיליארד דולר.

טבע צמחה משמעותית בתקופתו של ינאי, ופיתחה יכולות מסחריות ותחומי פעילות חדשים ומבטיחים, אבל לפחות בשלב זה, תלותה בקופקסון לא פחתה.

תקופת ינאי הצטיינה במסע רכישות, שבמהלכן קנתה טבע חברות בסכום של יותר מ-20 מיליארד דולר. אחת מרכישות אלו, באר האמריקאית תמורת 7.4 מיליארד דולר שהושלמה בדצמבר 2008, נראית יקרה בשלב זה, ואחרת, רציופארם שביססה את טבע כחברה הגנרית הגדולה באירופה והפאן-אירופית היחידה נעשתה בעתוי בעייתי, זמן קצר לפני החרפת המשבר הכלכלי.

טבע חוותה נסיגה ב-2011 גם בשוק הגנרי המשמעותי ביותר שלה, ארה"ב, במחצית השנייה של כהונת ינאי. מכירותיה ירדו בשוק זה ב-40% ברבעון השלישי, כתוצאה משחיקה חדה בנתח השוק שלה בעקבות שתי תקלות בקרת של איכות בהר חוצבים בירושלים ובמפעלה של החברה בירושלים, וכן עקב היעדר השקות של תרופות חדשות. כישלון זה סדק גם הוא את תפישת שוק המניות בכל הקשור להיותה של טבע חברה שצומחת במהירות, ומנייתה הציגה ביצועי חסר מול חברות גנריות מתחרות.

עם זאת, ינאי השיג כמה הישגים, כמו הקטנת התלות הגיאוגרפית של טבע בשוק האמריקאי, באמצעות סדרת רכישות בשוק הגרמני, השוק הגנרי השני בגודלו לאחר ארה"ב, ובשוק היפאני, שהוא שוק התרופות השני בגודלו בעולם. ינאי הכין גם תשתית למעורבות משמעותית יותר בשוק של תרופות ללא מרשם רופא באמצעות שיתוף פעולה עם ענקית התרופות ומוצרי הצריכה Procter & Gamble. הוא גם יצר שיתוף פעולה עם חברת לונזה השווייצית לפיתוח גרסות חיקוי לתרופות ממקור ביולוגי (הנדסה גנטית של תאי חיידק או יונק), שיסייע לה להיות גורם בשוק התרופות הביוגנריות במחצית השנייה של העשור.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#