הנשק החדש של בתי ההשקעות במאבק על קרנות פנסיה - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

הנשק החדש של בתי ההשקעות במאבק על קרנות פנסיה

בתי ההשקעות מנסים בשנים האחרונות לחדור לענף קרנות הפנסיה, שנשלט על ידי חברות הביטוח - אך ללא הצלחה ■ באחרונה ניכרים סימנים כי הלקח נלמד: בתי ההשקעות מנסים להיכנס לענף בצורה מסודרת ומתוכננת - באמצעות תשתית הפצה רחבה

>> גל עסקות המיזוגים והרכישות ששטף את ענף בתי ההשקעות ב-2009-2010 דחף את בעלי הבית הטריים לחפש מרחבי צמיחה חדשים. מרחבים אלה נדרשים גם כדי לפצות על החולשה הרוחבית המלווה את שלל הפעילויות הקיימות שיש לבתי ההשקעות. הפעילות שנתפשת כיום בבתי ההשקעות ככיוון הצמיחה האפשרי המשמעותי ביותר היא ניהול קרנות פנסיה.

בשנים האחרונות נקטו במשרד האוצר כמעט כל צעד אפשרי כדי לכוון את החוסכים לפרישה לעבר המוצר המכונה "קרן פנסיה", ובפרט "קרן פנסיה מקיפה", הכוללת גם כיסויים ביטוחיים מפני אובדן כושר עבודה ומוות. חלק אחד ברגולציה הזאת, תיקון 3, פגע במוצרים אחרים בשוק החיסכון ארוך הטווח, כמו קופות גמל. עוד שינוי, צו פנסיה חובה, קידם את קרנות הפנסיה המקיפות. צעד נוסף שצפוי לתרום את חלקו לקידומן של קרנות הפנסיה הוא חוק פנסיה חובה לעצמאים שמקדמים באוצר.

כתוצאה מכל אלה, נהנות בשנים האחרונות קרנות הפנסיה החדשות - הפתוחות להצטרפות הציבור - מקצב גובר של הפקדות חודשיות וצבירות, שהגיעו ליותר מ-13 מיליארד שקל ב-2011. היקף הנכסים המנוהל בקרנות הפנסיה החדשות מגיע כבר לכ-100 מיליארד שקל.

עופר וקנין

ענף הגמל, לעומתו, שבו יש לבתי ההשקעות פעילות דומיננטית מאוד, מתקשה בשנים האחרונות לשמור על הנכסים המנוהלים בו. כתוצאה מכך, קופות הגמל נאבקות כדי לסיים את השנה, כל שנה, באיזון מבחינת היקף הנכסים המנוהלים.

ואולם, בענף קרנות הפנסיה הצומח אין לבתי ההשקעות כמעט נכסים. רק 1.5% מנכסי קרנות הפנסיה מנוהלים בבתי השקעות. כל השאר מנוהל בחברות הביטוח. בעבר ניסו בתי השקעות כמו מיטב, הלמן אלדובי, דש איפקס ואקסלנס, לצבור נכסים בקרנות הפנסיה - אבל כיום, כעבור חמש-שש שנים, לאף אחת מהקרנות האלה אין נכסים בהיקף משמעותי.

כך, בזמן שקרנות הפנסיה של חברות הביטוח מנהלות נכסים בהיקף של עשרות מיליארדי שקלים, הקרנות של בתי ההשקעות מנהלות - כולן יחד - 1.3 מיליארד שקל בלבד. הסיבה העיקרית לכישלון היא היתרון העצום שיש לחברות הביטוח בתחום ההפצה - הן מפעילות מערכי הפצה משומנים, שכוללים עשרות סוכנויות ביטוח ואלפי סוכנים.

בפסגות מכוונים לליגה של הגדולים

השנה, בפעם הראשונה, נראה כי משהו הולך להשתנות. כמה מבתי ההשקעות נכנסים לתחום הפנסיה בצורה מובנית ומסודרת, עקב בצד אגודל. הם מחקים את דרך הפעולה של חברות הביטוח, ולצד הקמת פעילות הפנסיה הם מבצעים רכישות של סוכנויות ביטוח והסדרים, שיהוו בהמשך תשתית למערך הפצה עצמאי.

בסוף 2010 רכשה קרן איפקס מקרן יורק 76% מפסגות, בית ההשקעות הגדול בישראל, לפי שווי של 2.75 מיליארד שקל. המחיר ששילמה איפקס הפתיע רבים, שטענו כי הוא גבוה מדי.

זמן קצר לאחר מכן, בתחילת 2011, מיהר פסגות להודיע על הקמת פעילות חדשה - קרן פנסיה מקיפה. במקביל, ביצע פסגות שורה של עסקות, שבהן רכש אחזקות בסוכנויות ביטוח והסדרים, כמו 50% מסוכנות דווידוף ו-50% מסוכנות היימן, הנחשבות סוכנויות גדולות.

צעד נוסף שעשו בפסגות כדי לקדם את הכניסה לפעילות החדשה הוא מינויו של רונן טוב למנכ"ל בית ההשקעות. מינוי של איש ביטוח לתפקיד מנכ"ל בית השקעות אינו דבר מקובל, ומעיד על המטרה העיקרית שהציב פסגות - כניסה לעולם הפנסיה והביטוח.

טוב מכיר היטב את העולם הזה מתפקידו הקודם, כמספר שתיים בקבוצת הביטוח מגדל. לפני כן הוא ניהל במשך שנים את קרן הפנסיה מקפת, השנייה בגדולה בישראל. גם מינויו של אהוד שפירא, לשעבר יו"ר חברת הביטוח הפניקס, לתפקיד יו"ר פסגות מלמד על הכיוון שאליו מכוונים בבית ההשקעות.

בפסגות מכוונים רחוק, ומקווים כי תוך כמה שנים תגיע קרן הפנסיה שפתחו לליגה של הגדולים - חברות הביטוח. עד אז, הם מצפים בעיקר לכבוש נתח שוק. במכרזי מעסיקים שאליהם ניגש פסגות, מציע בית ההשקעות לגבות דמי ניהול נמוכים. כך, במכרז קרן הפנסיה של עובדי הסגל הזוטר באוניברסיטה הפתוחה זכה פסגות, לאחר שהציע דמי ניהול של 0.2% מהצבירה ו-1% מההפקדות. גם במכרז של עובדי רשתות השיווק של קבוצת פישמן הוא זכה, לאחר שהציע לגבות 0.2% מהצבירה ו-2% מההפקדות.

גגם בבית ההשקעות אלטשולר שחם מכוונים לתחום הפנסיה. השיטה היא אותה שיטה כמו של פסגות - ביסוס תשתית הפצה. בשנה האחרונה החיו באלטשולר שחם סוכנות ביטוח רדומה, שהגיעה לחברה מהמיזוג עם פרפקט ב-2009. במקביל, הם רכשו אחזקות בשתי סוכנויות ביטוח, 20% בכל אחת, עם אופציה להגיע ל-50% בהמשך. כיום מנהלות קרנות הפנסיה של פסגות ואלטשולר שחם סכומים זניחים של פחות מ-50 מיליון שקל כל אחת, אבל לכולם ברור שזו רק ההתחלה.

חלומות הפנסיה של אלי ברקת

בבית ההשקעות דש איפקס נערכים כבר תקופה ארוכה להחיות את קרן הפנסיה יובלים, שנרכשה ב-2006. בשנים האחרונות התמקדו בדש איפקס בפעילות הגמל וקצרו שם הישגים מרשימים, עד להפיכתו של דש איפקס לגוף הגמל השלישי בגודלו בענף - עם נכסים מנוהלים בהיקף של 22.5 מיליארד שקל.

אלא שכמו פסגות, גם דש איפקס החליף ידיים בשנתיים האחרונות. מאז שאלי ברקת רכש את השליטה בדש איפקס, הוא סימן את תחום הפנסיה והביטוח ככיוון הצמיחה העיקרי. בהצהרות שלו ושל מקורביו דובר אפילו על כניסה לתחום הביטוח.

הצורך של דש איפקס בפעילות של קרן פנסיה לא נועד רק כדי להחזיר את ההשקעה לבעל השליטה החדש. דש איפקס סובל בשנה האחרונה מחולשה מתמשכת, שנובעת בין השאר מעזיבה של מנהלים ותיקים. ב-2011 עזבו את בית ההשקעות קובי לווינסון, מנכ"ל בית ההשקעות דש ני"ע, ואורן חנוכה, מנכ"ל דש גמל - ובקרוב צפויים לעזוב שני המנכ"לים המשותפים, עידו נויברגר וויקטור שמריך.

עד 2011 הוביל דש איפקס במשך עשור את הגיוסים בענף הגמל, והשיג פעם אחר פעם צבירות ענקיות של 1-2 מיליארד שקל בשנה. ב-2011 החגיגה נגמרה. דש איפקס איבד מדי חודש בממוצע כ-70 מיליון שקל למתחרים, ואת השנה החולפת הוא צפוי לסיים בצבירה שלילית, לראשונה זה יותר מעשור. במצב הזה, ההתרחבות לתחום הפנסיה נהפכת להכרחית.

אלא שבשונה מפסגות, בדש איפקס נראה כי מחשבות לחוד ומעשים לחוד. מאז רכש ברקת את השליטה עברו שנתיים, ובית ההשקעות עדיין לא ביצע צעד מעשי שקשור לתחום הפנסיה והביטוח. ברקת עצמו גישש בנוגע לרכישת כמה חברות ביטוח, אבל הדברים לא הבשילו.

בדש איפקס הצטיידו גם בידין ענתבי, שמונה למנכ"ל דש ני"ע במקומו של לווינסון. מינויו של ענתבי, שהיה בעבר המפקח על הביטוח במשרד האוצר, הוא לכאורה איתות ברור על הכיוון העסקי שאליו פונה בית ההשקעות - אבל עד עתה גם מינוי זה לא קידם את בית ההשקעות אל תחום הפנסיה.

דש איפקס סבל מאז החלפת השליטה מחיכוכים בין הבכירים. הוותיקים לא קיבלו באהדה את המנהלים החדשים שמינה ברקת - היו"ר גבי רביד והדירקטור דני זילביגר - שלבסוף עזבו את בית ההשקעות. בנוסף, בשונה מפסגות, שעם חילופי השליטה הוצב שם מנכ"ל מתחום הפנסיה והביטוח, בדש איפקס לא עשו את זה. ברקת התחייב בפני נויברגר ושמריך להמשיך את כהונתם כמנכ"לים למשך שנתיים. מצב זה מנע ממנו כל אפשרות להביא דמות בכירה חיצונית מתחום הפנסיה והביטוח, שתוביל את בית ההשקעות לכיוון חדש.

ב-2012, עם עזיבתם המתוכננת של שני המנכ"לים, ברקת צפוי לבצע איחוד ושינוי בתפקידי הניהול בבית ההשקעות. במקום שני מנכ"לים משותפים יהיה רק אחד. בנוסף, ייתכן כי יאוחדו תפקידי המנכ"לים בדש איפקס ובחברה הבת דש ני"ע.

הפנסיה של אקסלנס בצל הפניקס

גם בבית ההשקעות אקסלנס מתלבטים לגבי גורל פעילות קרן הפנסיה שהם מנהלים מאז 2004. אף שהיא קיימת כבר כמה שנים, פעילות הפנסיה של אקסלנס לא הצליחה להתרומם, והיא מנהלת כיום 346 מיליון שקל בלבד. ההפקדות החודשיות אליה מזעריות, ומסתכמות בפחות מ-3 מיליון שקל בחודש. אקסלנס נמצא בשליטת קבוצת הביטוח הפניקס (78% עם אופציות להגיע ל-89%) - לכן פעילות הפנסיה, הנחשבת מתחרה בהפניקס, נמצאת בצל של בעלת השליטה.

כקבוצת ביטוח גדולה, הפניקס בעצמה מנסה להתמודד עם נחיתות בתחום הפנסיה. לא רק שהיא מנהלת את הקרן החמישית בגודלה מבין חמש קבוצות הביטוח הגדולות, היא גם נמצאת בפער גדול מהקרן שלפניה. הפניקס פנסיה מנהלת 4.1 מיליארד שקל - לעומת קרן הראל גילעד פנסיה, הרביעית בגודלה, שמנהלת 12.8 מיליארד שקל. ובניגוד לפעילות הגמל, שם הפניקס תומכת באקסלנס באמצעות מערך ההפצה המשוכלל שלה, הרי שבתחום הפנסיה אקסלנס לא יכולה להיעזר בה.

קרן הפנסיה של אקסלנס כמעט לא משווקת ללקוחות חדשים. היא מתפקדת בעיקר כקופת גמל משלמת קצבה - כלומר, קופה המאפשרת לעמיתי הגמל למשוך את חסכונותיהם לא בצורה הונית, אלא כקצבה חודשית. הקרן גם בולטת בהיעדרותה ממכרזים גדולים בענף הפנסיה. כך, בשבועות האחרונים, עם פתיחת מכרז הפנסיה של 30 אלף עובדי המדינה, מיהרו רוב קרנות הפנסיה להגיש את טופסי ההשתתפות למכרז - כולן, מלבד הקרן של אקסלנס. אילו היה אקסלנס בית השקעות עצמאי, סביר שהיינו עדים להתנהלות אחרת.

ההערכה בשוק היא כי בעתיד יבצעו הפניקס ואקסלנס עסקה ביניהם, שתכלול העברה של פעילות הפנסיה מאקסלנס לתוך זו הגדולה של הפניקס. מצד שני, הפניקס תעביר לאקסלנס את פעילות הגמל הקטנה שלה, המנהלת נכסים בהיקף של 922 מיליון שקל בלבד. כך, הפנסיה תרוכז בהפניקס והגמל באקלסנס.

אלא שהשינויים אינם צפויים להתרחש בתקופה הקרובה, בשל התחייבות שנתנו בעבר באקסלנס לרשויות המס וצפויה להסתיים בעוד כשנה. לפני שנתיים, כשביקשו באקסלנס לחסוך בעלויות ולאחד את חברת הגמל עם חברת הפנסיה, ניתנה התחייבות שלא ישנו שם את מבנה החברה המאוחדת במשך שלוש שנים. בנוסף, באקסלנס ובהפניקס יצטרכו לבחון את ההשלכות של שינויי הבעלות, בשל הגדרתן "אירוע מס".

הדילמה בקרן מגן הזהב

קרן פנסיה נוספת ש"נרדמה" היא קרן מגן הזהב, שבבעלות משותפת של קבוצת הביטוח איילון ובית ההשקעות פסגות. הקרן מנהלת 950 מיליון שקל. ב-2008 רכש ממנה פסגות 20% עם אופציה להגיע לאחזקה של 49%.

בשנים האחרונות השקיעה איילון בקרן מאמץ גדול כדי לזכות במכרז הפנסיה הגדול של צה"ל. המכרז על ניהול כספי הפנסיה של משרתי הקבע הבטיח למנצחת צבירה של 700 מיליון שקל והפקדות הולכות וגדלות, שצפויות להגיע עד ל-1.5 מיליארד שקל בשנה.

באיילון ופסגות, השותפים בקרן מגן הזהב, תלו תקוות רבות במכרז הזה, אבל לבסוף זכתה בו קבוצת הראל. עם הכישלון במכרז, לפסגות ברור כעת שלא משתלם לממש את האופציה, ולכן הוא פנה להקים קרן פנסיה חדשה משלו. מה שאומר שלפסגות אין עניין לטפח כעת את קרן מגן הזהב.

גם לאיילון אין כעת אינטרס לטפח את מגן הזהב. לאיילון יש קרן פנסיה נוספת, איילון פיסגה, שנמצאת בבעלותה המלאה ומנהלת כ-900 מיליון שקל. כך שמאז הכישלון במכרז, גם איילון משקיעה את עיקר משאביה בקרן שבבעלותה המלאה.

לכאורה, מה שמתבקש כאן זה שפסגות ימכור לאיילון את האחזקה שלו במגן הזהב, ואז איילון תמזג את שתי הקרנות שבבעלותה לקרן אחת גדולה. ואכן, עלו בעבר דיבורים בכיוון הזה. אלא שבחודשים האחרונים הצדדים החליטו לחכות ולראות מה יעלה בגורל המגעים שמקיים פסגות עם משפחת רחמני, בעלת השליטה באיילון, לגבי רכישה של קבוצת הביטוח. אם פסגות ירכוש את איילון, אז גורלה של קרן הפנסיה מגן הזהב ייגזר באותה עסקה.

פסגות מקיים מגעים גם עם אלי אלעזרא, בעל השליטה בהכשרה ביטוח, לגבי רכישת החברה ממנו. במקרה שדווקא המגעים עם אלעזרא יבשילו לעסקה, יחזרו פסגות ואיילון ככל הנראה לפתרון הראשון - פסגות ימכור לאיילון את ה-20% שלו במגן הזהב, לקראת מיזוג של הקרן עם הקרן הנוספת של איילון.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#