סיכום כל סיכומי השנה - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

סיכום כל סיכומי השנה

החזאי הפננסי לא ייענש על הפספוס, הוא יודע שכל תחזית היא הימור

2תגובות

1. אז מה היה לנו בשווקים הפיננסיים? הנה לוח התוצאות של 2011 - גרף אחד ששווה אלף מלים. בשורה התחתונה זו היתה השנה של הבונקרים: מדד כל האג"ח הממשלתיות בעולם עלה ב-6%, בעוד המדד של כל המניות בעולם איבד 9.2%. כל דבר שמזוהה עם סיכון גבוה ותשואה גבוהה צנח, ואילו "אפיקי המקלט" עלו, או לפחות שמרו על ערך הכסף.

2. לא כדאי להתרגש מגל עליות המחירים בשווקים בעשרת ימי המסחר של האחרונים השנה, המכונה "ראלי סנטה קלאוס". גל העליות הקטן הזה קורה כמעט תמיד. הוא תוצאה של מניפולציות של גופי השקעות גדולים המנסים לשפר את התשואה השנתית תוך ניצול המחזורים הנמוכים. במרכזים הפיננסיים של וול סטריט ולונדון מכנים את העליות האלה "עיצוב חלונות ראווה" (Window Dressing).

3. העולם הפיננסי עדיין במשבר, והמשקיעים עדיין לא חידשו את האמון בו. הנה ההוכחה: בנובמבר-דצמבר זרמו לקרנות נאמנות כספיות בארה"ב כ-100 מיליארד דולר, אף שהן בקושי מייצרות תשואה כלשהי. זהו קצב הגיוס הגבוה ביותר לאפיק זה מאז דצמבר 2008, בשיא המשבר. בכל העולם, וגם בישראל, אנשים בוחרים לוותר על תשואה על ההון שלהם (Return on Capital) ובלבד שההון לא ימחק (Return of Capital). ויש עוד הוכחות: הפיקדונות בבנקים בארה"ב הגיעו בנובמבר לשיא היסטורי של 8.4 טריליון דולר, והתשואה לאג"ח ל-30 שנה של ארה"ב שאינן צמודות למדד הגיעה בהנפקה האחרונה ל-2.9% בלבד לשנה.

4. אם מחפשים את המרוויחים והמפסידים בשוק המניות, אפשר במבט ראשון לחשוב שההיי-טק ניצח את הלואו-טק. אל רשימת עשר המניות הגדולות בעולם הצטרפו IBM וגוגל, על חשבון ברקשייר התאוויי, חברת ההשקעות של וורן באפט, והמפעילה הסלולרית הסינית צ'יינה מובייל.

אבל רק רגע, במי הייתם מעדיפים להשקיע: במניית אפל או במניית רשת המזללות מקדונלד'ס? אפל, עם כל האייפונים והאייפדים, עלתה השנה ב-22% - ונהפכה לחברה השנייה בגודלה בעולם - אבל מקדונלד'ס עלתה ב-31%.

ומה בשנה הבאה? הנה נתון מפתיע: לאחר קיזוז ערימות המזומנים של שתי החברות (לאפל יש 82 מיליארד דולר בקופה) נסחרת אפל במכפיל רווח עתידי של 9 מול מכפיל של 17 למקדונלד'ס. המשמעות: השוק רואה במלכת ההמבורגרים חברה שתצמח מהר יותר ממלכת הסמארטפונים והמחשבים המעוצבים. מיקרוסופט, אגב, נסחרת במכפיל רווח של 7. כל זה מוכיח דבר אחד: מי שמזהה מבעוד מועד חברה שצומחת במהירות במכירות וברווח, יעשה כסף גם בימים קשים.

5. לאחר שנה של תהפוכות כלכליות, פוליטיות וגיאו-פיסיות יוצאות דופן, שכללו את המשבר באירופה, את האביב הערבי והישראלי ואת הצונאמי ביפאן, ישנה נטייה לסלוח למספקי התחזיות הפיננסיות. אבל אין בכך צורך: החזאים פיספסו גם את המשבר של 2008, את ההתאוששות של 2009 ו-2010 ואת המשבר החדש של 2011.

לתחזיות פיננסיות גלובליות אין שום ערך: החזאי לא ייענש על הפספוס, הוא יודע שכל תחזית היא הימור, ולכן הוא יספק תמיד אותה תחזית: ששוק המניות יעלה בשיעור מתון, 10%-15%. למה דווקא המספרים האלה? כי בממוצע ארוך טווח השוק עולה פעמיים על כל שנה של ירידה, והתשואה הממוצעת היא טיפה פחות מ-10%. לכן, בהיעדר יכולת להגיד משהו נוסף, ההימור הבטוח ביותר של החזאי המצוי הוא להתכנס לממוצע.

למעשה אין לחזאי המקצועי ברירה: גם אם הוא חושב שהשוק יעשה משהו אחר, הוא לא יכול להרשות לעצמו לפרסם תחזית רחוקה מהמקובל, כי במקרה סביר של פספוס הוא יאבד הרבה נקודות מהמוניטין שלו. הדברים הוכחו: במחקרים ניסו כלכלנים לבדוק את יכולת החיזוי של אינספור מודלים כלכליים ופיננסיים, וכולם נכשלו בניסיון להכות את המדדים שאותם ניסו לחזות. רובם הגדול אפילו לא הצליח להתקרב אל המדד וסיפק תשואת חסר.

6. אז מדוע אנחנו בכל בכל זאת ממשיכים לכתוב ולקרוא תחזיות? קודם כל, גופים בעלי השפעה יכולים, אולי, להשפיע מעט על המציאות: אם בנק גולדמן סאקס כותב שהמניות יעלו, ייתכן שמספיק אנשים יאמינו לו, ירכשו מניות - וכך הנבואה תגשים את עצמה. אבל הסיבה העיקרית פשוטה יותר: אנחנו בני אדם. אנחנו רוצים לחיות בעולם ודאי, ולא נוח לנו לקבל את ההנחה שכמעט הכל מקרי. הרי בלי תחזיות איך נתכנן קדימה? אז אנחנו מנפקים תחזיות, צורכים אותן, מגלים שהן לא התגשמו - ומתחילים הכל מהתחלה.



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#