דש ברוקראז' ממליצים על כיל: סיכוי לעלייה של עד 30% במניה - שוק ההון - TheMarker
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

דש ברוקראז' ממליצים על כיל: סיכוי לעלייה של עד 30% במניה

האנליסט אמיר פוסטר: האישור שנתנה המדינה לפוטאש הקנדית להגדיל את אחזקתה בכיל יתדלק את הביקוש למניה ■ כלל פיננסים: "תוספת התמלוגים שכיל צפויה לשלם למדינה, משקפת פגיעה מינורית של 2% ברווח השנתי המייצג"

תגובות

>> מניית כיל עלתה אתמול ב-6% במחזור הגבוה בבורסה של 162 מיליון שקל בתגובה לפרסומים בתקשורת שלפיהם רשות החברות הממשלתיות נתנה אישור עקרוני לחברת פוטאש הקנדית להגדיל את אחזקותיה בכיל מ-13.9% ל-25%. האישור עשוי לתדלק את הביקוש למניות החברה, וכן עשויים לעזור לכך פרסומים שכיל והמדינה קרובים להסכם בנוגע לסוגיית קציר המלח בבריכות האידוי ושיעור התמלוגים על מכירות האשלג.

לפי פרסומים אלו, כיל תישא ב-90% מעלות קציר המלח, ושיעור התמלוגים שתשלם כיל למדינה על שיווק האשלג של יותר מ-2 מיליון טונה יעלה מ-5% ל-10%.

אמיר פוסטר, אנליסט בדש ברוקראז', סבור שמדובר בחדשות טובות מבחינת כיל. להערכתו, לנושא הקציר אין השפעה מהותית על מחיר היעד של החברה, כי שבעקבות הקציר יירדו הוצאותיה של החברה בכל הנוגע להגבהת הסוללות. בנוסף, הפקת האשלג תהיה יעילה יותר, ובכל מקרה המידע ידוע לשוק ומגולם במחיר המניה.

להערכתו, ההסדר המתגבש מוריד מהשולחן את נושא החקיקה שתחיל את עקרונות ועדת ששינסקי על הפקת האשלג מים המלח. פוסטר מדגיש שהנושא הרגולטורי היה משקולת על מחיר המניה עד לא מזמן, ונראה שהשפעתה הולכת ויורדת. הוא סבור שמחירה הנוכחי של המניה מגלם סיכוי לעליית ערך של 15%-28% לטווח של 45-50 שקל למניה, שהוא ערכה הכלכלי של המניה.

מחיר המניה מגלם תרחיש פסימי של ירידה במחירי האשלג המייצגים אל מתחת ל-300 דולר לטונה, בנוסף על פגיעה רגולטורית נוספת, למשל החלת עקרונות ששינסקי על התמלוגים ממכירת אשלג בים המלח.

פוסטר מציין את הסיכון של ירידת מחירי הסחורות החקלאיות שמצויים עדיין ברמה גבוהה, ועלולים לרדת אם יתממש התרחיש של החרפת המשבר הכלכלי. פוסטר מזכיר שמחירי מניות הדשנים מגיבים בעוצמה רבה לשינויים קצרי טווח במחירי הסחורות החקלאיות.

עם זאת, פוסטר סבור שהסיכון מירידת מחירי הגרעינים מקוזז עם השפעת העניין של חברת פוטאש בהגדלה משמעותית של אחזקתה בכיל, שמלווה בהערכתו כי הסבירות שהחברה לישראל, בעלת השליטה בכיל (52%), תמכור לה את המניות אינה גבוהה בהתחשב במחיר הנמוך של המניה.

פוטאש תגדיל את הביקוש למניה ותהיה מוכנה, להערכת פוסטר, לרכוש מהמשקיעים המוסדיים את אחזקותיהם בחברה במחיר גבוה משמעותית מהמחיר בשוק.

עלות קציר המלח אינה זניחה

יונתן קרייזמן, אנליסט בכלל פיננסים ברוקראז', אומד את עלות הקציר ב-6.5 מיליארד שקל במונחים נומינליים וב-3.8 מיליארד שקל בערך נוכחי. הוא מציין כי שיעור התמלוגים יעלה מ-5% ל-7% בממוצע. להערכתו, אף שעלות הקציר המתואמת מגיעה ל-6.5% משוויה של כיל, המתווה החדש של התמלוגים הוא התפתחות חיובית ביותר ביחס לציפיות הקודמות.

קרייזמן מדגיש שלהערכתו, ובניגוד להערכות אנליסטים אחרים, עלות הקציר אינה זניחה, כי גם אם מנטרלים ממנה את החיסכון של 800 מיליון שקל שייווצר לכיל בגין הפסקת ההגבהה של הסוללות של בריכות האידוי, שהוא האמצעי הנוכחי לטיפול בבעיית הצטברות המלח ועליית המפלס בבריכות, מדובר בסכום מהוון של 3 מיליארד שקל.

לעומת זאת, קרייזמן סבור ששיעור התמלוגים שיוטל על כיל לפי ההסכם המתגבש נמוך מכפי שמתמחר השוק. להערכתו, מרבית הירידה במניית כיל בספטמבר נבעה מחששות לחקיקה שתטיל תמלוגים גבוהים מ-5%, והירידה של 17.5% בשלושה ימי מסחר בתחילת ספטמבר 2011, שבהם דלפה חוות דעתו של המשנה ליועץ המשפטי לממשלה, אבי ליכט, היתה מוגזמת.

עוד מזכיר קרייזמן כי המשנה ליועץ המשפטי לממשלה הציע בחוות דעתו שכיל תשלם תמלוגים דומים לאלו שמשלמת חברת פוטאש הקנדית, כלומר 15%-35% מהרווח התפעולי, בתוספת של 11 דולר לטונה אשלג בניכוי הוצאות הוניות.

לדבריו, כיל היתה אמורה לשלם לפי הנוסחה הקנדית תוספת תמלוגים של 208 מיליון דולר בשנה, בעוד לפי המתווה המסתמן תשלם כיל תוספת תמלוגים של 34 מיליון דולר בשנה, בהתבסס על ייצור של 3.5 מיליון טון לשנה בים המלח - כך שהמתווה הנוכחי ייצור לכיל חיסכון של 174 מיליון דולר בשנה.

תמלוגים נוספים של 34 מיליון דולר שתידרש החברה לשלם מהווים לטענתו פגיעה מינורית של 2% על הרווח המייצג של 1.684 מיליארד דולר. זאת, לעומת פגיעה ששקולה ל-12.4% מהרווח המייצג של כיל אילו היתה נדרשת לשלם תמלוגים נוספים על בסיס נוסחת התמלוגים הקנדית.

קרייזמן מוסיף להחזיק בהמלצת "תשואת שוק" במחיר של 45 שקל למניה - 22% יותר ממחיר השוק עם תחילת המסחר אתמול.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#