שינוי בחוק החברות עשוי לבלום דיווידנדים מרווחים רעיוניים - שוק ההון - TheMarker
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

תיק מניות

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

לרשימת הקריאה המלאה לחצו כאן

שינוי בחוק החברות עשוי לבלום דיווידנדים מרווחים רעיוניים

תגובות

>> קבוצת אי.די.בי שיכללה בשנים האחרונות את יכולתה להפיק את המרב מהיכרותו העמוקה של ד"ר אייל סולגניק, המשנה למנכ"ל אי.די.בי אחזקות, עם תקני החשבונאות הבינלאומים (IFRS), שנכנסה לתוקף בינואר 2008.

סולגניק, שהיה אחד התומכים הבולטים בתקינה החדשה, הוביל את קבוצת אי.די.בי להפיק רווחים חשבונאיים עצומים מתפישת המימוש הרעיוני, ולחלק דיווידנדים. המימוש האחרון בסדרה לא קצרה היה בחברת קיורטק, כשחברת טבע שהחזיקה ב-33% ממניותיה של קיורטק השקיעה 19 מיליון דולר בהגדלת אחזקתה ל-75% והתחייבה להשקיע עוד 50 מיליון דולר בקיורטק.

בעקבות העסקה ירדה אחזקתה של קבוצת כלל תעשיות בקיורטק ל-11% במישרין ובעקיפין. העסקה הניבה רווח הון של 78 מיליון דולר לטבע ורווח של 71-95 מיליון דולר לכלל תעשיות, אף שטבע רכשה מניות חדשות, ואף על פי שקופתן של כלל ביוטכנולוגיה והחברה האם כלל תעשיות לא התעשרה ולו בדולר אחד מהעסקה.

העובדה ששתי החברות רשמו את הרווח התאפשרה לפי תקן 3 IFRS, שרואה בהעברת שליטה מימוש מלוא האחזקה הקיימת - כך שטבע אשר רכשה את השליטה מכרה את אחזקתה במחיר העסקה ורכשה את השליטה מחדש לפי אותו השווי. כלל תעשיות הגדילה לעשות כשחילקה דיווידנד של 250 מיליון שקל, בין השאר על בסיס רווח ההון הרעיוני מעסקת קיורטק.

חלוקת דיווידנדים גדולים על בסיס רווחים רעיוניים, שאינם כרוכים בזרימת מזומנים לקופתה של החברה המחלקת, עלולה לעורר אי-נוחות הן בקרב רגולטורים, הן בקרב בעלי החוב של החברה. חלוקת דיווידנד מרווח רעיוני מחלישה את האיתנות הפיננסית של החברה המחלקת, ומקטינה בהגדרה את יכולתה לעמוד בהתחייבויותיה כלפי בעלי איגרות החוב וכלפי הבנקים.

הגופים שתפקידם לשמור על כספי המשקיעים באיגרות חוב, כמו הנאמנים על איגרות חוב, המשקיעים המוסדיים ורשות ניירות ערך, אמורים לשאול את עצמם אם הדירקטוריונים בכל החברות שחילקו דיבידנדים לבעליהם הממונפים אכן בחנו עד הסוף את השאלה אם חלוקת הרווח עומדת במבחן יכולת הפירעון. כלומר, האם אמנם "לא קיים חשש סביר שהחלוקה תמנע מהחברה את היכולת לעמוד בחבויותיה הקיימות והצפויות בהגיע מועד קיומן".

הירידה של 2% באג"ח ד' של אי.די.בי אחזקות במחזור שעולה ב-20% על המחזור היומי הממוצע, העלייה בתשואה של אג"ח זה ל-18.7%, והתשואות על יתר איגרות החוב של קבוצת אי.די.בי - עשויים ללמד שלבעלי איגרות החוב אין תשובה חד-משמעית לשאלה הזו.

ספק גם אם רווח ממימוש רעיוני בחברת סטארט-אפ כמו קיורטק מספק מידע מדויק על מצבה של החברה המחלקת, שכן תיאורטית ייתכן שהטכנולוגיה של חברת סטארט-אפ כמו קיורטק לא תגיע לשלב המסחור, והחברה תיסגר לאחר שייצרה רווחי נייר במאות מיליוני שקלים לבעליה.

קבוצת אי.די.בי בניצוחו של סולגניק רק מנצלת סדרה של פרצות חשבונאיות וחוקיות, ועל כן מי שרוצה לשים קץ לחשבונאות של מימוש רעיוני ולחלוקה הסיטונית של דיווידנדים על בסיס רווחי נייר צריך לסתום את הפרצות.

היות שלא ניתן לשנות את התקינה החשבונאית הבינלאומית, דומה שנקודת התורפה של התעלולים החשבונאיים של קבוצת אי.די.בי הוא חוק החברות. סעיף 302 לחוק החברות קובע כי "חברה רשאית לבצע חלוקה מתוך רווחיה, ובלבד שלא קיים חשש סביר שהחלוקה תמנע מהחברה לעמוד בהתחייבויותיה הקיימות והצפויות".

החוק מגדיר את הרווחים כ"יתרת העודפים של החברה או יתרת העודפים בשנתיים האחרונות, לפי הגבוה מבין השניים". מלת המפתח בהגדרת הרווחים שניתן לחלק כדיווידנד היא "עודפים", שמוגדרים בחוק כסכומים הכלולים בהון העצמי של חברה ושמקורם ברווח הנקי שלה. שינוי בחוק החברות, שיאסור על הכללת רווחים לא ממומשים ביתרת העודפים הראויים לחלוקה, יעשה צעד לקראת סגירת הפרצה שדרכה שאבה קבוצת אי.די.בי דיווידנדים במאות מיליוני שקלים בשנה האחרונה.

הרשמה לניוזלטר

הירשמו עכשיו: עדכונים שוטפים משוק ההון בישראל ישירות למייל

ברצוני לקבל ניוזלטרים, מידע שיווקי והטבות


תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר TheMarker

סדר את התגובות

כתבות ראשיות באתר

כתבות שאולי פיספסתם

*#